全球国债指数纳入公布前一天…韩国国债加入备受关注
专家称“当前市场可及性水平薄弱”
预计纳入指数时长期债将受益
在距离世界国债指数（WGBI）纳入结果公布仅剩一天之际，市场高度关注韩国国债能否被纳入。然而业内认为，与其期待3月，不如说今年9月被纳入的可能性更大。作为全球三大债券指数之一，涵盖美国、英国等23个主要国家国债的WGBI，其成分国每年在3月和9月各公布一次。仅跟踪该指数的资金规模就估算约为2.5万亿美元。一旦韩国被纳入WGBI，韩国国债的信誉度将随之提升，预期将吸引追踪WGBI的海外投资资金流入。
据30日证券业界消息，金融时报证券交易所罗素公司（FTSE Russell）将于31日公布正式被纳入WGBI的国家名单。韩国在去年9月被列入WGBI观察名单（Watch List）后，正等待最终纳入结果。虽然市场一度形成了在本月公布的半年期定期评审中，韩国国债有望被纳入WGBI的期待情绪，但政府及大多数债券市场专家判断，今年9月被纳入的可能性更大。
KB证券研究员 Lim Jaegyun 表示，本次韩国国债未能被纳入WGBI、最快要到9月才有可能被纳入的原因，在于韩国目前仅获得市场可进入性1级评价。Kyobo证券研究委员 Baek Yunmin 也表示：“从现实情况看，WGBI纳入的可能性在3月不如9月更大。由于目前韩国的市场可进入性处于1级水平，为实现WGBI纳入，至少要将市场可进入性等级提升到2级。”他指出，尽管政府已经公布了改善市场可进入性的相关制度，但大部分尚未真正实施。
决定是否最终纳入WGBI的关键因素，主要包括国内国债市场规模等“定量因素”，以及从宏观经济、外汇市场与债券市场结构、与全球托管结算机构的联通性等方面综合评估的“市场可进入性因素”。截至上月，韩国国库券发行余额为965.1万亿韩元，已满足发行余额在500亿美元（约合64万亿韩元、标准普尔信用评级A-及以上）以上等定量标准。
但在市场可进入性方面仍存在课题。今年年初，韩国完成了对外国人国债利息和转让所得税免税相关法令的修订，但目前仍剩下若干事项有待落实，包括：▲延长交易时间、允许境外金融机构参与在岸外汇市场等外汇市场结构改革（自明年7月起实施）▲开通Euroclear与韩国存管结算院国债综合账户（目标在上半年内实现）▲废除外国人投资者登记制度（目标在第三季度实施）等。只有完成这些课题，才能获得市场可进入性2级评价。
Lim 研究员指出：“自今年起，外国人对国债及货币稳定债的投资已适用免税政策，外汇市场也在推进市场先进化和延长交易时间。由于外汇市场的先进化虽能推动WGBI纳入，但并非必备条件，因此对WGBI纳入起决定性作用的是Euroclear的引入。”他接着表示：“一旦可以使用Euroclear，投资者登记、指定常任代理人、开设本地直接账户等复杂程序将被省略，外国投资者投资将变得更加便捷。”去年，韩国政府与Euroclear签署了业务合作备忘录（MOU），今年1月在瑞士达沃斯举行的世界经济论坛（WEF）期间，副总理 Choo Kyungho 会见了Euroclear首席执行官，表示正为在年内落地Euroclear做准备。
KB证券估算，如果韩国国债被纳入WGBI，将有669.3亿美元新增资金流入韩国债券市场，折合韩元约89.5万亿韩元（根据FTSE以8月底汇率提供的WGBI各国权重，故采用8月底汇率进行折算）。Lim 研究员表示：“WGBI纳入后，资金通常会在24至36个月内逐步流入，因此在WGBI纳入完成后，预计每月将有2.5万亿至3.75万亿韩元资金流入。若反向推算政府在2022年初推进追加预算时曾表示，10万亿韩元追加预算将带来10个基点（1bp=0.01个百分点）的利率上升效应，那么若通过WGBI流入90万亿韩元资金，利率下行效应可估算为90个基点。”他还补充说：“若韩国国债被纳入WGBI的可能性趋于明朗，为享受WGBI纳入带来的利率下行，外国资金将会提前流入。我们判断，外国资金提前进入国内债券市场的时间点，将与Euroclear正式引入的时间相吻合。”
Baek 研究委员也表示：“韩国被纳入WGBI，显然是有利于资金供需的利好因素，因为可以期待额外的外国买盘资金流入。一旦WGBI纳入开始明朗化，外国债券投资资金很有可能会提前流入。”他预测说：“考虑到追踪WGBI的资金规模以及韩国预计在WGBI中的纳入权重（2.0%至2.5%），指数纳入后流入韩国国内市场的外国资金规模预计将在70万亿至90万亿韩元之间。”
另一方面，一旦韩国国债被纳入WGBI，将按照各债券的发行余额被纳入指数。从理论上看，由于纳入规模取决于发行余额，因此不同期限品种之间并不存在差异。然而，持有比例超过50%的基金与保险公司所持债券，其剩余期限全部在10年以上。以保险公司为例，由于需要实现资产与负债久期匹配，对超长期债券的需求较高。此外，在保险公司和基金持有比例较大的部分债券中，也有部分由外国人持有，与存在套利交易需求的短期品种不同，持有长期债券的外国投资者多为中央银行或中央政府等长期投资者。因此，鉴于市场流通量较少，专家预计，随着WGBI指数纳入，受益最大的将是长期债券。
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