韩国银行业新型证券会遭“CS事件”殃及吗

Published 22 Mar.2023 09:25(KST)

Updated 25 Jul.2023 08:26(KST)

open/close

金融控股公司与银行业10年累计发行额达31.5万亿韩元
占BIS核心一级资本充足率相当比例
虽减记风险较低但再融资与新发债前景不乐观

由于瑞士金融当局决定将瑞信（Credit Suisse，CS）发行的规模达22万亿韩元的条件附带可减记资本证券（可可债）全额予以减记，韩国国内金融公司也在密切关注形势发展。可可债虽属债券的一种，但与普通股一起发挥核心一级资本（Tier1）的作用。市场氛围恶化，引发了关于再融资或新发可能变得困难的巨大忧虑。韩国国内金融控股公司和银行已发行数十万亿韩元规模的可可债，以满足巴塞尔协议III框架下国际清算银行资本充足率（BIS比率）标准。

UBS决定收购CS后出席记者会的CS董事会主席和UBS董事长 AP联合新闻供图

据22日外电报道，欧洲系银行发行的附加一级资本（AT1）债券的流通利率，已从原先年化4%至6%左右大幅飙升至年化15%至20%左右。流通利率上升意味着债券价格暴跌，被解读为债券本金损失风险相应大幅提高。债券市场相关人士表示：“德意志银行、汇丰银行（HSBC）、巴克莱银行（Barclays）等主要由欧洲系银行发行的AT1债券利率出现暴涨交易”，“卖出报价（利率）不断走高，出现类似抛售的迹象，投资者对AT1债券的投资情绪正急剧恶化。”

AT1是英文“Additional Tier1（附加一级资本）”的缩写，是除普通股或留存收益以外，可被认可为核心一级资本的债券。在适用作为银行稳健性监管标准的巴塞尔协议III时，被允许作为核心一级资本的一种，由金融控股公司和银行发行。与韩国国内金融控股公司和银行发行的可可债（Contingent Convertible Bond）类似。可可债是指在金融公司出现不良状况时，可以被减记或转换为普通股的债券。韩国国内金融当局规定，当将特定金融公司指定为不良金融机构时，可按照既定的减记与转换条款，对可可债进行减记或转换为普通股。

随着投资者对AT1债券的投资情绪极度冰冷，外界担忧这可能对韩国国内金融控股公司和银行的资本充足率产生负面影响。根据韩国《银行法》，适用巴塞尔协议III的银行必须满足总资本比率10.5%、一级资本比率8.5%、普通股权益一级资本比率7%以上等标准。这意味着，全部风险加权资产（RWA）中，至少7%必须通过发行普通股来提供损失缓冲，其余部分则可以通过具有资本属性的其他一级资本证券或次级债券来满足。普通股（含累计留存收益）加上AT1债券合计达到8.5%以上的一级资本比率，即被视为在稳健性方面不存在问题。

据NH投资证券称，韩国国内金融控股公司和银行每年都会发行包含可可债在内、规模达数万亿韩元的新型资本证券。到2017年为止，年均发行规模在1万亿韩元左右，自2018年起两年间增至3万亿韩元中段，自2019年起两年间增至5万亿韩元中段，去年则升至7万亿韩元区间，规模逐年稳步扩大。自2014年以来累计，金融控股公司共发行新型资本证券20.684万亿韩元，银行则发行了10.833万亿韩元规模的新型资本证券。

专家认为，与欧洲不同，韩国国内金融公司发行的新型资本证券被减记或转换为股票的可能性较小。一位投资银行（Investment Bank，IB）业界高管表示：“韩国国内金融当局对银行BIS资本充足率实行相当严格的管控，而且国内银行与具有投资银行色彩的欧洲系银行不同，大部分资产为家庭部门资产，一次性不良大幅扩大的可能性较低”，“通过减记等方式导致新型资本证券本金遭受损失的风险几乎不存在。”

但也有观点担忧，由于投资者对新型资本证券的投资情绪恶化，再融资或新发将变得困难，即便发行成功，利率也可能大幅上升。IB业界一位相关人士表示：“尽管普遍认为韩国国内金融公司发行的新型资本证券相对安全，但要逆转整体市场氛围恐怕并不容易”，“未来将难以获得新的投资需求，即使能够获得，利率也会大幅走高。”NH投资证券研究员 Choi Seongjong 表示：“金融控股公司和银行发行的新型资本证券大部分以韩元计价，且投资者多倾向于持有至到期，因此相对而言受国际金融市场影响较小”，但他同时也表示担忧称：“部分外币计价证券可能会因此出现供需恶化和利率上升的情况。”

韩国国内金融控股公司和银行业也在密切关注市场动向。由于每年必须对规模达数万亿韩元的新型资本证券进行再融资（偿还后再发行）或新发，而当前市场局势正剧烈波动。一家金融控股公司资金负责人表示：“瑞信事件发生后，尚未捕捉到韩国国内金融公司新型资本证券的流通情况”，“股东大会之后，计划发行新型证券的金融公司的资本筹措成本可能大幅上升，因此正对韩元和外币债券市场进行密切监测。”