[让散户心碎的手续费]③借出去的钱无视市场利率…10%爆炸式利息

证券公司靠利息牟利的一个典型侧面，在股票出借（股票借贷交易）业务中表现得最为明显。由于不公开按投资者类别划分的手续费率，个人投资者根本不知道自己拿到的是最低的手续费（利息）。相反，在信用融资利率方面，虽然名义上是以市场利率为基准来决定，但实际收取的利率却高得离谱。

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股票出借业务仅向机构·外国投资者以及符合专业投资者条件的个人开放。证券公司从这些投资者处借来的股票，部分用于借款担保等用途，但大部分被用于卖空。根据国民力量党议员 Yoon Changhyun 从金融监督院获取的资料，国内7家大型证券公司（未来资产·韩国投资·三星·NH投资·KB·Kiwoom·新韩投资）的整体“零售池”约定金额为15.1299万亿韩元（以去年11月底为基准）。所谓零售池，是指加入股票出借服务的个人所持有全部股票的总和。当证券公司无法从零售池中筹到股票时，就会向机构·外国投资者借入股票。7家大型证券公司从去年6月起的6个月内，以卖空余额前10大个股为基准，从零售池借入1亿3655万股，从机构·外国投资者处借入5196万股。

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问题在于，借的是同样的股票，却向个人与机构·外国投资者支付不同的手续费。更何况还不公开按投资者类别划分的手续费率。7家大型证券公司向机构·外国投资者支付的平均年手续费为2.8%（以卖空余额前10大个股为基准），而向个人支付的平均年手续费仅为1.0%。证券公司还会按机构不同支付差异化手续费，证券公司主经纪商业务（Prime Brokerage Service，PBS）与资产管理公司之间的亲密程度以及业务关系等都会产生影响。金融投资业界一位高层人士透露称，“业务关系会影响手续费的测定”。

归根结底，信息不透明才是问题所在。尤其是长期对这一问题视而不见的监管当局也难辞其咎。金融监督院非常清楚，证券公司一直在利用信息不对称攫取利益。金监会相关人士表示，“工作小组（Task Force）计划与相关机构讨论大幅强化与股票借贷市场相关的信息披露方案”。

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证券公司在决定信用融资利率时，会积极反映基准利率上调的因素。在加息周期中，它们争相上调信用融资利率。问题在于，确定的利率水平远高于市场利率。年利率一度超过10%，在金融监督院的压力下才略有下调。

根据金融投资协会数据，以32家国内证券公司为基准，其整体信用供给余额截至去年年底为35.455万亿韩元，较前一年年底（41.311万亿韩元）减少14.2%。其中，信用交易融资余额从2021年底的23.0883万亿韩元降至去年年底的16.5186万亿韩元，减少28.5%。所谓信用供给，是指投资者以其在证券公司托管的有价证券为担保进行借款，其中包括信用交易融资和证券质押贷款等。信用交易融资是以证券为担保，筹措购买股票所需资金；证券质押贷款则是以证券为担保借入现金。

信用供给与信用交易融资余额减少，是因为去年股市暴跌，所谓“借钱投资”的行为减少所致。即便如此，证券公司来自信用供给的利息收入去年仍达到2.6472万亿韩元，仅同比减少2.7%。这正是由于信用融资利率上升所致。在全部32家证券公司中，除去年首次产生信用供给利息收入的 Leading Investment & Securities 和 Kakao Pay Securities 外，大多数公司的利息收入都出现了增长。

去年信用供给利息收入最多的是未来资产证券（4078亿韩元）。利息收入增幅最大的龙头券商是 Kiwoom 证券，其利息收入从2021年的3417亿韩元增至去年的3430亿韩元，增长9.3%。在利息收入超过100亿韩元的中小型券商中，BNK Investment & Securities 的增幅最高，达到22.6%。

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不过，证券公司担心，一旦下调信用融资利率，“借钱炒股”规模会急剧扩大。某证券公司相关人士表示：“如果降低利率，借钱投资会随之增加，从而出现类似‘挤压气球’的副作用。应当在不妨碍市场自然运行的范围内进行政策考量。”金融消费者联盟金融局局长 Kang Hyeonggu 则批评称：“股票领域的信用贷款不仅要以股票作为抵押，还要承担维持140%担保比例的条件。从变现能力看，股票甚至高于房地产，在这种情况下，信用融资利率却远高于银行住房抵押贷款利率，这完全说不通。”他接着强调称：“金融监督院必须详细审查当前利率水平是否合理，并应向投资者透明公开利率的测定标准等信息。”

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