[本周关注股]Youngchang Chemical，半导体与显示化学材料新秀

Published 14 Mar.2023 15:48(KST)

国产化EUV光刻机专用冲洗液引发券商关注
去年登陆科斯达克，持续验证成长性

编者按梦想成功投资的散户投资者们，大家好。对于那些用“自有资金亲自买入”的股票，各位在多大程度上真正了解之后才进行投资呢？在未经筛选的各类信息充斥的线上环境中，《亚洲经济》希望成为各位散户的手和脚、眼和耳，向大家传递关于企业的准确信息。我们将围绕一周内在金融信息提供商FnGuide个股查询量中位居前列的企业，从最基本信息到合作伙伴、客户公司、投资公司等关联企业，一并进行分析。我们会用通俗易懂的方式介绍企业的财务状况、业绩现状以及未来价值。以“本周关注个股”，也就是所谓“本周关.股.”为名，每周与大家见面。本周分析的是半导体材料企业英昌化学。

专注于超精密工业用半导体·显示器化学材料的英昌化学，近期在证券界迅速崛起为备受关注的企业。随着三星SDI宣布将开发极紫外光（EUV）用无机光刻胶（PR）的消息传出，其实现EUV用显影液（Rinse）国产化这一点被凸显，在聚光灯下备受瞩目。

成立于2011年的英昌化学，掌握了包括半导体材料光刻胶（感光液）和显影液、SOC（Spin On Carbon，自旋涂覆碳）、湿法化学品（Wet Chemical）、化学机械抛光（CMP）工艺用抛光液（Slurry）等在内的多种相关技术。它被列为去年登陆科斯达克的主要“材料·部件·设备”（小而强）企业之一。最近在星州一般工业园区竣工了第4工厂，产能（生产能力）也在逐步提升。

位于庆尚北道星州郡的英昌化学总部全景。

公司创始人、会长 Lee Seongil 自1981年以个人公司起步，2001年变更为法人公司后，正式做大业务。初期以工业用特种化学品为主业，但自2006年起将目光从纺织转向电子材料领域，将公司发展为生产电子材料用功能性化学品的企业。他将安全视为最优先的价值，创下了长达20年生产现场“零工伤”的纪录。

摆脱对日本依赖的“国产化第一代”半导体材料专家

英昌化学主要生产·供应光刻（Photo）材料、光刻胶（PR）用显影液以及湿法（Wet）化学品三大产品系列。尤其在光刻材料领域加大了投入，正在扩大对既有产品性能改进和新产品的研究开发（R&D）。

公司生产i-Line光刻胶（PR）、KrF（氟化氪）光刻胶、旋涂碳硬掩膜（SOC）等光刻材料产品，向国内外半导体企业供货。光刻胶是在晶圆上刻画电路图形的光刻工艺中使用的关键材料。

2009年，公司率先在国内实现i-Line光刻胶的商业化供应，2015年又率先实现KrF（氟化氪）光刻胶的商业化，逐步在业界展现存在感。目前，英昌化学在包括SK海力士在内的国内主要客户中，独家供应光刻胶。此前该领域一直由日本企业占据压倒性市场份额，但英昌化学成功实现了客户多元化。

Hana证券研究员 Kim Rokho 表示：“今年英昌化学备受期待的动能是CMP抛光液销售扩大和新产品推出”，“CMP工艺用钨抛光液有望在上半年开始产生销售额，而在光刻材料方面，此前公司仅供应i-Line和KrF工艺用光刻胶，今后计划向新客户供应ArF光刻胶。”他还补充称：“EUV工艺用光刻胶的开发也在推进中。”

英昌化学之所以备受各界关注，背后离不开三星近期的动作。三星电子本月2日（当地时间）在美国举行的全球最大光学工程学会“SPIE 2023”上，介绍了全球EUV用光刻胶的动向，并提及三星SDI的无机光刻胶开发内容。光刻胶是半导体制造工艺中光刻工序必不可少的材料。

核心产品“Bump Photoresist（左）”、“I-Line Photoresist（右）”

无机光刻胶正崛起为解决有机光刻胶问题的替代方案。英昌化学是国内半导体材料企业中与无机光刻胶相关的公司之一。随着其将无机光刻胶研发内容纳入技术路线图的消息传出，再次成为焦点。

在这一利好传出后，英昌化学股价自本月3日以来已连续3个交易日上涨。随着EUV光刻胶市场重要性被凸显，市场对EUV光刻胶市场扩大的期待，对正在开发EUV光刻胶的英昌化学股价产生了积极影响。

英昌化学于去年7月登陆科斯达克。当时的机构投资者需求预测中，国内外共1702家机构参与，最终竞争倍率达到1616比1。普通投资者认购竞争倍率也达到1363比1，令市场惊讶不已，这一结果远超英昌化学此前的预期。

与SK海力士·SK Siltron·SKC·三星电子等开展交易

公司80%的销售额来自SK集团。SK海力士、SK Siltron、SKC等是主要客户。与此同时，与三星电子之间的交易呈现扩大迹象，引发市场关注。预计这类客户扩张将持续进行，因为公司相较国内外竞争对手拥有优异的品质和价格竞争力。

公司计划重点投资于面向下一代半导体生产的新产品开发以及为提升性能而进行的材料开发，将销售渠道扩展至美国、新加坡、中国等海外主要半导体材料市场。英昌化学每年都在增加研发（R&D）费用，不断强化其在市场中的地位。

英昌化学去年实现销售额823.5014亿韩元、营业利润54.1193亿韩元、净利润43.3515亿韩元。销售额和营业利润较前一年分别增长24%和142%，净利润则扭亏为盈。创下历史最高业绩，进一步提升了市场期待。

公司业绩持续呈现稳步上升曲线。2019年销售额为625亿韩元，2020年为607亿韩元，2021年为664亿韩元，2022年为823亿韩元。同一时期营业利润分别为51亿、41亿、22亿、54亿韩元。不仅销售额在增长，盈利能力也同步改善。市场预计英昌化学今年将实现约1200亿韩元规模的销售额。

目前最大股东为共同代表理事 Lee Seongil 和 Lee Seunghoon，两人分别持有29.22%和10.87%的股份。其后是风投（VC）等财务投资者（FI）持有公司股份。代表性股东包括：K&投资合伙公司的“K& Secondaries 3号投资组合”（持股8.84%）、L&S创投的“L&S全球半导体成长投资组合”（持股3.58%）、Shinhan Venture Investment的“京畿-Neoplux超人投资组合”（持股2.15%）等。

据投资业界介绍，代表理事 Lee Seongil 与其他制造企业负责人一样，起初对外部投资提案并不积极。后来，认同公司成长潜力的多家风投接连抛出“橄榄枝”，公司最终迎来了多元化的财务投资者。在这些资金的基础上，公司扩大了业务规模，并延续了高速增长势头。