[十字路口上市公司]ToBeSoft①HITRON也要建“可转债工厂”吗

by Jang Hyowon

Published 14 Mar.2023 06:40(KST)

Updated 21 Jul.2023 13:50(KST)

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以“Stalking Horse”方式签署条件式收购合同
ToBeSoft连亏6年靠发行可转债续命

科斯达克上市公司투비소프트为收购处于重整程序中的하이트론씨스템즈签署了有条件投资协议。不过，由于투비소프트也已连续6年亏损，仅靠发行可转换公司债券（CB）等方式“续命”，外界关注其能否最终完成此次收购。

14日根据金融监督院电子公告系统信息，투비소프트前一日公告称，已就收购하이트론씨스템즈签署有条件投资协议。

该协议采用“领跑者竞标”（Stalking-horse）方式：在하이트론通过公开招标程序后，如无收购意向方，或无投标人提出比투비소프트收购条件更为有利的方案，则투비소프트将被选定为最终拟收购方。

하이트론的出售主办券商将受理截至本月17日的尽职调查及收购提案书，并于24日决定最终拟收购方。最终拟收购方须在本月30日前拟定重整计划并提交法院。

此前，하이트론씨스템즈在2021年审计报告中被出具无法表示意见的审计结论，股票随即停牌。审计机构表示，因无法证明하이트론씨스템즈发行的可转换公司债券相关资金流入流出的合理性，故拒绝发表意见。最终，하이트론씨스템즈未能获得标准无保留意见，并于今年1月申请进入重整程序。

투비소프트是一家以企业级软件开发为主要业务的公司。虽然也从事生物新药等其他业务，但其大部分销售收入来自企业级UI·UX开发平台板块。

투비소프트自2017年以来已连续6年出现营业亏损。去年合并报表口径的暂定业绩为销售额432亿韩元，营业亏损36亿韩元，尤其是当期净亏损高达111亿韩元。自2017年以来，투비소프트每年都录得约200亿韩元左右的当期净亏损。

造成大额亏损的原因之一是可转换公司债券的利息费用。截至去年三季度末，투비소프트尚未偿还的可转换公司债券余额高达380亿韩元。同时，包括其他借款在内的利息费用在去年前三季度达到32亿韩元。按全年口径估算，去年仅利息支出就约为40亿韩元，相当于公司整体销售额约10%被利息“吞噬”。

然而，투비소프트目前仍无法停止通过发行可转换公司债券等方式进行外部融资。由于长期亏损累积，一旦缺乏资金筹措，公司运营即会陷入困境。为维持公司而发行可转换公司债券，而其利息又进一步扩大亏损，已形成恶性循环。

事实上，预计用于收购하이트론씨스템즈的资金也将通过出售可转换公司债券来筹集。截至去年三季度末，투비소프트个别报表口径的现金及现金等价物仅为18亿韩元。为此，투비소프트又将此前已获偿还的第13次发行可转换公司债券中面值140亿韩元的部分重新出售至市场。

在这种依靠可转换公司债券“续命”的情况下，若투비소프트收购科斯皮上市公司하이트론씨스템즈，外界担忧可能会出现另一家“可转债工厂”。目前，투비소프트收购하이트론씨스템즈后将通过何种方式改善业绩，其具体计划尚未对外披露。투비소프트相关负责人表示：“目前仍处于有条件收购协议阶段，还没有具体敲定的内容”，“若最终成为拟收购方，如有必要，将对业务计划等进行说明。”