KB证券：“SVB破产将降低美联储加息50个基点的可能性”

by Hwang Yoonju

Published 13 Mar.2023 09:00(KST)

大型银行稳健性与流动性坚实
对小型银行的连锁冲击仍存忧虑
“应将SVB破产解读为美联储紧缩的效果”

有分析指出，硅谷银行（SVB）的破产可能会引发小型银行的挤兑风险，但演变为整个银行体系危机的可能性较低。同时，联邦储备制度（Fed）不会因为SVB破产而突然转向宽松立场，但过度紧缩（一次加息50个基点）的风险已经有所下降。

图片由联合通讯社提供

KB证券研究员 Park Junu 表示：“SVB事件宜被解读为，美联储收紧金融环境 → 实体经济放缓 → 通胀趋稳这一过程，正在经济各处显现的信号。”

SVB是一家位于硅谷、以科技和医疗保健企业、风险投资基金（VC）和私募股权基金（PE）为主要客户的银行。按2022年底总资产计算，是美国第16大银行。当地时间本月10日，加利福尼亚州以流动性不足和资不抵债为由，决定关闭SVB，并指定联邦存款保险公司（FDIC）为法定接管人。

Park研究员将SVB破产的背景归因于美联储的高强度紧缩政策。因为与美国大型银行相比，SVB在监管比率方面的稳健性并无明显问题。

不过，与监管强度较高的大型银行不同，SVB并未适用流动性覆盖率（LCR）和净稳定资金比例（NSFR）等流动性监管要求。SVB一直按照既有经营模式，将从主要客户处吸收的存款资金，转贷给科技企业、VC和PE等形成贷款资产。但由于流动性急剧膨胀，可供投资的标的开始不足。SVB于是决定将多余的闲置资金投资于美国国债（UST）和机构抵押贷款支持证券（MBS）。由此，其总资产中持有至到期证券（债券）的占比从14.4%激增至46.5%。

Park研究员指出：“在一般情况下，持有至到期证券即便利率上升，账面上也不会产生损失，而且利息收入持续流入，看上去像是在外部冲击下也很安全的资产。”但他同时强调：“一旦流动性吃紧，就不得不出售资产，持有至到期证券的实际价值便会暴露出来。”

这是因为可供出售证券按账面价值而非市场价格计量。市场担忧，接近资产一半规模的持有至到期证券的潜在损失将远超预期，最终引发了银行客户和投资者的挤兑。

Park研究员判断，受SVB破产影响，小型银行的风险有所上升，但难以演变为金融体系层面的风险。这是因为大型银行的稳健性和流动性较金融危机时期已大幅增强。

Park研究员表示：“银行间短期资金市场目前非常稳定。美国短期资金市场并非由中小银行，而是由大型银行和外资银行主导。”他并预测：“如果其他银行也出现挤兑，政策当局很可能会积极介入（即进行救助）。”

综合考虑上述因素，Park研究员强调，现在更适宜将当前局面解读为美联储紧缩效果逐步显现的过程。具体而言，就是通过紧缩使企业经营承压，企业减少雇佣，从而压低家庭消费（需求），最终降低通胀。

Park研究员分析称：“本次事件导致美联储突然转向宽松的可能性并不大。但SVB事件清晰地展现了紧缩对实体经济的冲击，最终也会抬升市场对通胀回落（去通胀）的预期。”