4月以后将成韩国出口与利率拐点：“中国经济二季度将恢复” 전망
中国经济回暖有助于半导体和贸易收支改善
但中国引发的油价上涨将对韩国物价和利率产生负面影响
今年中国经济已成为决定我国经济增长、物价以及基准利率走向的主要变量。由于我国对华出口和旅游依存度极高，外界预计来自中国的“暖风”将直接有助于抬升我国经济增速，但也有分析指出，鉴于中国正转向以内需为主的复苏模式，其对我国经济的拉动难以再现过去那样的效果。韩国银行表示，中国是今年决定我国经济增长和物价走势的最重要“变量”，但目前不确定性仍然很大，难以判断其究竟会产生多大影响。
据24日韩国银行等机构介绍，取消“清零”政策后的中国经济近期呈现快速复苏态势。年初市场普遍预期，随着中国防疫政策解除，至少在上半年之前，新冠肺炎确诊病例增加以及由此导致的消费心理萎缩将使经济一度放缓，但近期确诊病例转为下降趋势，复苏势头不断增强。韩国银行前一日发布修订经济展望时指出：“原本认为中国经济将自今年下半年之后才正式恢复，但目前预计自第二季度起就将进入复苏轨道。”
Yuanta证券研究员Jung Wonil表示：“中国封控令正在迅速放松，加之政策性刺激意愿强烈，韩国方面也有必要重新考虑出口格局发生变化的可能性。如果中国能够重新发挥生产基地的作用，韩国出口有望在不久后实现方向性转换。”尽管在美中矛盾的余波之下，国内舆论普遍认为我国也应降低对华依存度、分散生产工厂，搭上“脱中国”这股潮流，但由于这一过程需要相当长时间，今后相当一段时期内，我国经济的命运仍将随着中国走势而分化。
中国经济复苏…有利于韩国半导体和出口
政府和市场对今年中国经济寄予厚望，其中最具代表性的领域就是出口。我国最大出口品目为半导体，占整体出口额的20%，而其中55%出口至中国。随着中国经济重新回暖，如果半导体需求增加，已连续11个月累计出现的贸易收支逆差也有望得到改善。事实上，上月我国贸易逆差为126.9亿美元，其中半导体出口萎缩因素占19.8%，中国因素占20.3%，比重均相当可观。
尤其是，韩中两国经济结构是我方向中国出口中间品，中国再进行加工后转出口至其他国家，因此中国复苏程度对我国产生的外溢效应非常大。不过，中国经济朝哪个方向复苏，将导致对我国经济影响效果截然不同，难以简单评价为“绝对利好”。例如，如果今后中国以投资和出口为中心实现复苏，我国可以获得一定的“溢出红利”；但若消费或房地产等领域比重过大，则这种效果将明显减弱。
韩国银行总裁Lee Changyong在前一日货币政策方向会议结束后的记者会上表示：“与以往不同，中国经济这次呈现以消费品而非投资品为中心的复苏态势，作为向中国供应中间品的韩国，是否还能像过去那样受益，令人担忧。过去一般认为，中国经济每增长1个百分点，我国经济增长率大约可提高0.2至0.25个百分点，但这一次，我们在内部预测中保守地只反映了约一半的效果。”
每100万名中国游客可提升GDP 0.08个百分点
今年中国游客数量将恢复到何种水平，也被视为影响我国经济复苏的重要变量。新冠疫情扩散前的2019年，中国游客多达600万人次，而目前已骤减至约20万人次。韩国银行认为，随着今年中国高强度防疫措施的解除，中国游客将恢复至约195万人次，相当于疫情前的33%水平，并将在年底前进一步回升至55%左右。
根据韩国银行的分析，每增加100万名中国游客，我国经济增长率将提升0.08个百分点。即便恢复到300多万人次，从算术上看也可带来0.24个百分点的增长率抬升效果。自下月起，对自中国入境人员实施的入境后新冠病毒核酸（PCR）检测将被取消，并且可通过除仁川机场之外的其他机场入境，因此外界预计出行需求将进一步增加。韩国银行调查局局长Kim Ung表示：“如果（超过预期）有更多中国游客入境，将对（经济增长率）形成正向拉动。”
中国游客大幅增加，对我国就业同样具有积极意义。由于经济放缓全面显现，今年我国就业人数增幅预计将从去年的82万人大幅缩减至10万多人。尽管如此，韩国银行仍将今年就业人数增幅预期从去年11月的9万人上调至前一日公布的13万人，其中就反映了中国重启出境游带来的就业增加预期。Kim局长说明称：“考虑到中国重启带来的效应，游客入境后相关行业的就业将有所增加，因此对数字进行了调整。”
15日，在仁川一家加油站，汽油每升售价1545韩元，柴油每升售价1528韩元。受近期汽油价格上涨、柴油价格下跌影响，此前高于汽油的柴油价格与汽油之间的价差缩小至今年以来最低水平。照片=记者Kang Jinhyung 提供
View original image中国带动的“油价·原材料价格”上涨成负担
但由于中国经济复苏速度和中国游客规模都存在较大不确定性，韩国银行的预测也不排除出现偏差的可能。韩国银行此次将今年中国经济增长率预期从去年11月预测的4.5%大幅上调至5.0%，但对于中国重启带来的复苏时点和效果，仍无法给出完全确定的判断。如果中国经济复苏势头不及预期，或者美中矛盾进一步加剧，出口和旅游对我国经济增长的贡献度将下降，甚至连今年1.6%的增长率目标都可能难以守住。
此外，如果中国重拾增长势头，增加对原油和大宗商品的需求，也可能再度推升国内外通胀压力，这同样构成问题。国际油价一旦上涨，不仅会通过推高进口物价打压消费心理，还可能在日后加大韩国银行上调基准利率的压力。韩国银行在此次决定冻结基准利率时预计，物价涨幅将在下月回落至4%区间，并于年底降至3%出头。如果物价走势偏离这一路径，只能再次考虑启用加息选项，而这很可能导致国内经济增长率进一步下滑。国际油价预测已从去年11月每桶93美元下调至84美元，而中国将在多大程度上把油价重新推高，被视为关键变量。
Lee总裁表示：“关于中国重启可能推高全球油价的可能性，外界讨论很多，但从当前通胀期货市场表现来看，这一因素尚未得到反映。如果随着中国经济复苏，国际能源价格被推高，对我国是不利的。这是需要在第二季度以后密切关注的问题。”
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