乐天建设“内谷洞宪仁村PF-ABCP”利率在7%区间成交

Published 15 Feb.2023 07:32(KST)

Updated 25 Jul.2023 08:24(KST)

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大规模注入流动性仍难缓解住宅开发项目风险
到期借款与PF或有负债压力凸显
大宇建设放弃施工权事件后市场不安加剧

[亚洲经济记者 Lim Jeong-su] 乐天建设提供信用增级的“宪仁村开发过桥贷款（Bridge Loan）”相关短期项目融资资产支持商业票据（PF-ABCP）以7%中段利率成交。尽管乐天建设从Meritz证券及其关联公司获得了1.5万亿韩元的流动性支援，但其PF-ABCP利率仍然高于其他建筑公司的同类产品。自大宇建设放弃蔚山住商综合体施工权事件之后，市场不安情绪再度扩散，部分PF-ABCP利率出现波动。

15日据金融投资业界消息，特殊目的公司（SPC）“Bello House Heonin第二次”发行的2个月期、规模为600亿韩元的PF-ABCP以7.30%的利率成交。虽然在“乐高乐园事件”中一度飙升至两位数的利率已经明显回落，但考虑到其他PF-ABCP在3%至5%区间成交，这一产品仍被评价为在相对较高的利率水平上交易。

该ABCP与在首尔瑞草区内谷洞推进的“宪仁村开发项目”相关。该项目的实施公司Heonin Town开发株式会社在去年9月从银团获得了规模为6000亿韩元的过桥贷款。搁置10余年的这一长期漂流项目，近期在城市开发事业实施计划中获得了换地规划许可，从而成功完成资金筹措。实际项目业主为Shinwon综合开发关联公司“Upper House Heonin”。

宪仁村城市开发项目预期鸟瞰图。

参与该项目并担任施工方的乐天建设就该笔贷款签订了资金补充及债务承接协议。协议内容为，一旦实施公司资金不足、难以偿还过桥贷款，本由乐天建设提供偿还资金借款或承接相关债务。因此，该ABCP的信用等级也被评为与乐天建设短期信用等级相同的A2+。据悉，当时的贷款银团中包括KB证券、NH投资证券等机构。

执行贷款的银团将过桥贷款进行证券化并以ABCP形式发行。其方式为：将贷款资产转让给SPC，以贷款产生的本息为基础资产发行资产支持证券。借款人向SPC偿还过桥贷款本息后，SPC再以该资金偿还ABCP。本次证券化的主承销商为未来资产证券。

乐天建设信用增级ABCP利率迟迟难以从7%区间回落，被分析为源于依然不稳定的市场环境。短期金融市场相关人士表示：“近期房地产库存房急剧增加等因素导致市场环境再度趋于不安，PF-ABCP利率已不再下行”，“宪仁村虽属瑞草区开发项目，但以开浦洞一带为中心，周边地区房地产不安情绪正在扩散，过桥贷款到期的今年下半年能否真正开工也存在不确定性”。

提供信用增级的乐天建设本身的信用问题，也被认为是PF-ABCP利率难以下行的背景之一。投资银行（IB）业界相关人士表示：“乐天建设从Meritz证券等处获得1.5万亿韩元流动性支援后，相关PF-ABCP利率已大幅回落并趋于稳定”，但“乐天建设仍有公司债等大规模借款到期在即，加之房地产景气恶化，项目融资或有负债现实化的忧虑很大”。该人士还表示：“近期大宇建设放弃施工权事件，也成为加剧PF-ABCP市场不安情绪的因素。”