[券商业绩爆冷]②营业利润突破1万亿…Meritz证券“独自坚守阵地”

by Jang Hyowon

Published 09 Feb.2023 07:30(KST)

Updated 24 Jul.2023 22:59(KST)

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金融收益增加拉动业绩增长
房地产PF与债券投资风险管理成效显著

[亚洲经济张孝媛记者] 在去年券商因加息和股市低迷而整体业绩不振的背景下，Meritz证券却独自跻身营业利润“1万亿韩元俱乐部”。业界分析认为，这得益于该公司自2019年金融当局发布房地产项目融资（PF）管理对策后，专注于风险管理并强化交易部门实力，从而持续改善业绩。

根据9日金融投资业界消息，Meritz证券去年合并基准暂定营业利润为1万0925亿韩元，同比增加15.1%。这是该公司创立以来首次突破1万亿韩元营业利润。净营业收入和当期净利润也分别达到1万8496亿韩元和8281亿韩元，同比分别增长7.4%、5.8%。

之所以能够取得亮眼业绩，背景在于贷款、回购协议（RP）买入、信用供给等金融收支收益大幅增加。去年金融收支部门净营业收入为4554亿韩元，较前一年（2303亿韩元）增长97.7%。分析认为，这是通过出售被压在账上4年的中国海航集团相关不良债权、回收资金的结果。

企业金融（投资银行业务，IB）、资产运用（交易）、经纪、自资产管理（财富管理，WM）等所有业务部门虽均出现负增长，但降幅有限。在主要大型券商因加息遭遇大规模债券评估损失、交易部门业绩腰斩的情况下，Meritz证券仍录得4863亿韩元净营业收入，将降幅控制在同比11.4%。公司方面解释称，这是因为自去年初起在加息前就调整债券头寸，提前展开风险管理所致。

被视为Meritz证券强项的投资银行业务收入也仅同比下降14%，表现相对稳健。该部门净营业收入为4558亿韩元，高于Mirae Asset证券、NH投资证券等大型券商的投资银行业务收入水平。

此前市场曾担忧，随着建筑景气恶化，房地产项目融资（PF）占比较高的Meritz证券业绩将会不振。但结果出炉后却截然相反，业绩与预期不同，反而表现强劲。这是因为自2019年12月金融委员会推出“房地产PF风险敞口管理方案”，将PF债务担保规模限制在净资本的100%以内后，Meritz证券也开始着手进行风险管理。

2019年，Meritz证券的债务担保额在所有券商中最高，达8.5万亿韩元，相当于净资本的220%。这是因为该公司的主要盈利来源是房地产PF融资安排和信用供给。当时有一家信用评级机构曾警告称，Meritz证券必须大幅削减债务担保，由此在盈利能力和市场地位方面预计将受到负面影响，信用评级也可能被下调。

对此，Meritz证券不惜承受业绩下滑的压力，在次年将债务担保额削减至约一半水平的4万亿韩元。净资本比率（NCR）也从2019年的827%改善至1660%。尽管如此，净营业收入反而增加了约4%。这是因为通过将房地产PF贷款债权再出售（sell-down），同时兼顾了风险管理与收益。另外，公司还加大了对交易部门的支持，从而守住了业绩。

Meritz证券相关人士表示：“房地产PF贷款中95%以上为优先顺位，且满足平均贷款价值比（LTV）50%的条件，过去10年间没有一笔交易发生破产”，并称“我们专注于风险管理，例如与资本实力和施工能力雄厚的A级施工企业约定责任竣工，或通过让金融控股公司旗下信托公司提供竣工保证来设计交易结构等”。