[亚洲经济 记者 Lee Jeongyun] 国内虚拟资产交易所Korbit旗下的Korbit研究中心6日表示，在其围绕代币证券发行（STO，Security Token Offering）的系列报告中，已发布首篇以“区块链与流通市场活性化”为主题的报告。Korbit研究中心解释称，要激活代币证券（Security Token）经济，关键在于确保流动性。
近期，金融当局提出了代币证券（Security Token）发行与流通监管体系整顿方案，代币证券发行（STO）已上升为数字金融创新的国政课题。在此背景下，本次报告围绕▲韩国式代币证券的特点 ▲促进代币证券流动化 ▲代币证券全球市场趋势 ▲主要国家制度现状等内容展开。
Korbit研究中心将国内代币证券的三大特点概括为碎片化投资、发行市场与流通市场的分离以及“镜像发行”。所谓碎片化投资，是指投资于以往难以实现流动化的有形与无形资产，如艺术品、不动产、音源版权等。Korbit研究中心分析称，与海外代币证券发行案例多以传统金融资产如股票或债券为中心不同，韩国则以Musicow、Kasa等企业为代表，已经验证了碎片化投资的市场性。
发行市场与流通市场的分离，是传统证券市场的运行方式，预计同样的体系也将适用于代币证券交易。“镜像发行”是指在电子证券制度中的记载与区块链上由证券公司参与发行的代币一一对应的方式。在镜像发行模式下，在电子证券制度与区块链之间的互操作性尚未确立之前，由证券公司作为中介参与，对两套账簿的记录进行核对。因此，预计在区块链被电子证券法正式接纳为账户簿记载方式之前，“镜像发行”将发挥过渡性解决方案的作用。
Korbit研究中心最为关注的是代币证券的流动性保障。要使代币证券经济高效运转，比起发行本身，更重要的是流动性。同时，报告强调，资产的代币化本身并不保证流动性。代币化可以实现传统金融资产无法做到的互操作性、发行及交易成本降低、分割所有权以及24小时不间断交易。这些要素是区块链在最大限度减少交易摩擦方面的优势，因此Korbit研究中心指出，应当打造能够充分发挥区块链特性的代币证券流通市场。
在过去两年间的全球代币证券市场中，可以确认到两大趋势。首先，与2021年相比，去年市场上发行的代币证券品种数量明显增加，类型也更加多样。尤其是，与2021年代币主要保障分红权、表决权不同，去年又新增了节点运营、分割所有权、风险投资回收收益共享等权利，由此出现了保障多种权利的代币证券。
此外，过去两年间交易量排名靠前的代币全部基于公有区块链，这一点也值得关注。去年全球交易量排名前五的代币证券中，有4个是基于以太坊的ERC-20代币，1个是基于Algorand的代币，5个全部基于公有区块链。从代币证券流动化的重要因素——互操作性的角度来看，作为在以太坊上开发的代币技术标准，ERC-20在以太坊以外的其他第一层网络中也有大量支持这种格式代币的情况。因此，在代币证券的可用性与互操作性方面，被认为具有较大优势。
另一方面，2021年9月时能够进行代币证券交易的交易所仅有5家，而截至今年1月底，全球已有63家交易所开展代币证券交易。然而，自2021年下半年以来，约有70多家交易所或企业准备发行代币证券，其中约47家被曝已中止相关业务。
Korbit研究中心还公布了对全球代币证券市场领跑者——美国、新加坡、英国制度现状的分析。美国以Howey Test（豪威测试）为标准，在判断是否构成证券方面态度严格，但在代币发行上则表现出相对灵活的基调。新加坡对于不属于本国证券法调整范围的代币，并非单纯劝阻其发行，而是倾向于通过制定新法律进行适度监管。同时，积极利用以金融科技为中心的监管沙盒也是其一大特点。2021年9月在新加坡开业的InvestaX，就是通过获得监管沙盒许可而设立的代币证券交易所。英国同样在利用监管沙盒，但据悉更多是由本国金融当局主导，围绕金融服务或市场的特化方向来运营。
Korbit研究中心负责人 Jeong Seokmun 表示：“不能忘记的是，在海外代币证券市场中，交易量排名靠前的资产大多是基于以太坊等公有链”，“金融当局的STO指引，最终应当朝着扩大代币证券市场流动性的方向加以运作”。
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