一季度低迷、下半年回暖预期相同
LG生活健康免税销售疲软…爱茉莉产品与组织重整
[亚洲经济 记者 Lee Seon-ae] 证券业对国内化妆品行业代表企业LG生活健康和爱茉莉太平洋的看法出现分化。券商普遍认为，两家公司在今年一季度将表现低迷，但下半年有望恢复。不过在这一过程中，目标股价出现分歧。对于LG生活健康，有机构上调了目标股价，也有机构下调。与此不同的是，针对爱茉莉太平洋，券商大多上调了目标股价。
据金融投资业界消息，证券界对LG生活健康的目标股价预期分为上调和下调两派。Meritz证券将LG生活健康的目标股价从90万韩元下调至80万韩元。Shinhan投资证券（89万韩元→83万韩元）、DB金融投资（90万韩元→85万韩元）也下调了目标股价。原因在于，它们判断高营业利润率的销售渠道——免税店中的化妆品销售额正在减少。
Shinhan投资证券研究员 Park Hyunjin表示：“低迷的销售额叠加通胀（物价上涨）带来的固定成本负担增加趋势，短期内将持续”，“今年一季度有必要下调对中国业绩的预期水平。”他接着分析称：“预计一季度免税渠道销售额为1824亿韩元，较上一季度减少525亿韩元”，“将化妆品营业利润预测值下调50%已不可避免。”Meritz证券研究员 Ha Nuri指出：“受中国重启经济活动（Reopening）带来的业绩恢复预期已提前反映在股价中，但业绩下行趋势尚未被充分反映。”韩国投资证券研究员 Kim Myeongju在对LG生活健康给出“中性”投资意见的同时表示：“近期免税产业内部正在推进送客手续费重整，加之中国新冠肺炎疫情再度扩散，预计一季度化妆品销售将表现疲弱。”
与上述观点不同，Ebest投资证券（70万韩元→87万韩元）、三星证券（59万韩元→77万韩元）等则上调了LG生活健康的目标股价。它们强调，需要关注二季度以后将正式显现的中国重启效应。三星证券研究委员 Park Eunkyung表示：“LG生活健康今年销售额将同比增长8%，达到7.77万亿韩元，营业利润将增长17%，至8323亿韩元，虽然对既有预测值略作调整，但目标股价上调54%”，“过去3个月，受中国重启预期提振，全球化妆品行业估值平均升至32倍，上涨25%，在当前期待中国特殊利好行情的背景下，股价仍有较大上升空间。”Ebest投资证券研究员 Oh Rina同样预测称：“3月之后，市场对中国重启和消费刺激的期待将不断升温”，“越到下半年，业绩改善幅度将越发明显。”
针对爱茉莉太平洋的目标股价，证券界则分为维持与上调两种立场。Meritz证券将爱茉莉太平洋的目标股价从17万韩元上调至20万韩元。其判断是，随着结构调整进入收尾阶段，公司将步入利润扩张阶段。Meritz证券研究员 Ha Nuri表示：“去年四季度销售额同比减少17.9%，为1.0878万亿韩元，营业利润则增加123%，达到570亿韩元，超出市场预期”，“在中国市场恢复与盈利能力增强叠加的当下，难以认为估值负担过重，随着结构调整进入完成阶段，利润扩张将正式展开。”
Hana证券也将目标股价从14万韩元上调至20万韩元，投资意见则从“中性”上调为“买入”。Hana证券研究员 Park Eunjeong表示：“爱茉莉太平洋在2021年实施了中国线下渠道精简和公司整体人力组织效率化，去年又推进了产品组合重整以及培育拳头产品的相关进程”，“去年四季度盈利能力改善，是2021年效率化元年的成果。”她接着说明：“今年有望在韩国、中国、美国、日本全区域及核心渠道实现腾飞”，并预计全年业绩为销售额4.8万亿韩元、营业利润4000亿韩元。与上年相比，销售额预计增长16%，营业利润预计增长91%。
韩国投资证券（18万韩元）、Kiwoom证券（17.2万韩元）则维持现有目标股价不变。Kiwoom证券研究员 Cho Sojeong强调：“爱茉莉太平洋对中国市场的敞口较高”，“预计中国市场需求将从一季度末至二季度开始恢复，且主力品牌雪花秀的品牌重塑效果将从3月起逐步显现，因此有必要下调对一季度利润的预期水平。”
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