[债券市场诊断]上半年“A级及以下”公司债76000亿韩元到期，如何再融资…

[亚洲经济 任正洙 记者] 统计显示，从3月至6月到期的信用等级为A级（A+、A0、A-）及以下公司债规模高达7.6万亿韩元。由于信用状况良好的优质公司债与信用度相对较低的非优质公司债之间的投资需求两极分化极为严重，临近债券到期的企业在公司债展期（再融资）方面的压力也在不断加大。

19日，亚洲经济通过韩国证券存管结算公司证券门户网站（SEIBRO）统计的资料显示，从3月至6月，信用度为A级及以下企业（包括无评级的私募债）的到期公司债规模为7.6万亿韩元。考虑到一般会在到期前1至3个月开始着手准备展期，大部分企业最迟也应从2月起就进入再融资筹备阶段。

然而，大多数A级及以下评级企业仍然不敢轻易发行公司债。这是因为AA级及以上企业与A级及以下企业在发行市场上的氛围截然不同。评级为A级（评级展望为负面）的晓星化学在17日面向机构投资者进行的公司债需求预测中仅是“丢了面子”。虽然由主承销商KB证券、韩国投资证券以及对晓星化学有贷款敞口的韩国开发银行认购了未售出的余额，完成了资金筹措，但这也再次印证了市场对低等级公司债的冷遇现实。这与AA级及以上优质债券认购需求爆棚的情况形成鲜明对比。

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债券到期在即的企业难免忧心忡忡。以3月为例，A级内部有Yeocheon NCC（A+，2700亿韩元）、现代斗山Infracore（A-，1760亿韩元）、Taeyoung建设（A，1400亿韩元）、SK Magic（A+，1200亿韩元）、GS E&R（A+，1000亿韩元）等公司债即将到期。在BBB级中，大韩航空（BBB+，1600亿韩元）、Hanjin KAL（BBB，1440亿韩元）、Hanshin工业（BBB，1000亿韩元）等需要对到期债券进行展期或偿还。4月则有SK Ecoplant（A-，2000亿韩元）、三星重工业（650亿韩元）等企业面临公司债到期。

投资银行业界预计，即便在A级内部，按行业及集团公司不同，需求预测结果也会出现明显分化。新世界食品（A+）、Hana F&I（A）等企业背靠新世界集团和Hana金融集团这一坚实“后盾”，即使评级为A级，也仍存在公司债投资需求。但对于建筑、石油化工、航空等重化工与周期性行业企业而言，由于业绩恶化和评级偏低，普遍预计其很难吸引到足够的投资需求。

投资银行业界一位相关人士表示：“愿意投资A级债券的机构投资者需求是有限的，部分行业状况尚可的企业、财务稳健的大企业集团子公司、以及信用度有望改善的公司，虽然难言充足，但仍会有部分资金流入”，“但在短期内，要指望整体上缓解对A级企业公司债的需求紧张状况，恐怕并不现实。”

另一位相关人士称：“以Hanjin KAL、大韩航空等为例，虽然属于大企业集团旗下公司，但市场要求其支付较高利率，因此它们似乎在犹豫是否发行公司债”，“建筑或重化工行业企业目前仍未能重返公司债发行市场。”他还表示：“难以进入公募公司债市场的企业，可能会选择私募债或企业商业票据（CP）等绕行路径。”

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