ELS·DLS本金损失额达1万亿韩元级别…发行量也创历史新低

by Lee Seonae

Published 13 Jan.2023 06:30(KST)

股市波动性扩大致 ELS·DLS 发行骤减
本金亏损扩大引忧虑…金监院：“检查证券公司结构性衍生产品运用现状”

[亚洲经济记者 Lee Seon-ae] 由于股市大幅下挫导致损失扩大，近期以月度和季度为基准，股票挂钩证券（ELS）和衍生品挂钩证券（DLS）的发行量急剧萎缩。股票挂钩证券（ELS）和其他衍生品挂钩证券（DLS）是指，只要作为基础资产的指数、个股、汇率等在到期前维持在一定水平之上，就按照约定支付收益的产品。相反，如果价格跌破触发损失的“敲入障碍（knock-in barrier）”，则可能侵蚀本金。以去年三季度为基准，已经进入本金损失（敲入）区间的 ELS、DLS 余额超过1万亿韩元。

根据韩国证券存管院13日公布的数据，去年四季度 ELS 发行量为4.4万亿韩元。这是自2013年将股票挂钩衍生品挂钩债券（ELB）与 ELS 区分统计以来，按季度计算的最低规模。此前的最低发行量是去年三季度录得的5.6万亿韩元。四季度发行量仅为前三个季度平均发行量（7.9万亿韩元）的55%。以下半年整体为基准，ELS 发行量较上半年几乎腰斩。

业界分析认为，在包括KOSPI200在内的全球股市波动性扩大、股价大幅下跌导致既有 ELS 产品的提前赎回被推迟、新增资金流入减少的情况下，ELS 发行量急剧下滑。另外，自去年四季度以来，全球股市进入阶段性调整，波动率水平降至上半年的一半左右，也削弱了 ELS 的竞争力。再加上年末发行机构将精力集中在 ELB 发行上，ELS 销售业务相对缩减。去年四季度 ELB 发行量为21.8万亿韩元，创下单季历史最高纪录。

Samsung Securities 研究员 Jeon Gyun 表示：“去年整年 ELS 发行规模都呈缩减态势，尤其是四季度发行规模骤降到一季度的一半水平，这表明对 ELS 的投资需求已经萎缩到相当严重的程度。”

DLS 情况也如出一辙。2022年四季度 DLS 发行量为4300亿韩元，创下按季度统计以来的历史最低纪录。12月单月发行量仅710亿韩元，同样创下按月统计的历史最低纪录。此前的最低纪录是同年10月的1180亿韩元。

由于以 DLS 形式发行的基础资产大部分都与信用风险相关，自去年下半年以来，债券市场走弱、边缘企业信用风险上升等因素导致对信用风险的投资需求下降，被认为是 DLS 发行减少的核心原因。此外，受大宗商品和货币方向不明及波动性不稳定的影响，投资者对非保本型产品的投资需求也有所萎缩。

以去年全年为基准，ELS 发行规模为28.1万亿韩元，为2010年以来的最小规模。尤其是 ELB 发行量在有统计数据以来首次达到29.6万亿韩元的历史最高水平，成为 ELB 发行规模首次超过 ELS 的一年。去年全年 DLS 发行规模为3.3万亿韩元，为2009年以来的最低发行量。

与此相反，其他衍生品挂钩债券（DLB）的发行规模为13.2万亿韩元，为继2020年创下的14.3万亿韩元之后的历史第二高纪录。随着信用风险上升以及大宗商品、货币市场波动性扩大，DLS 发行减少，但与利率挂钩的 DLB 发行则有所增加。因此，自2020年起按年度发行量计算 DLB 开始压倒 DLS 以来，DLB 已连续3年保持优势。

Jeon 研究员分析称：“非保本型产品（ELS、DLS）萎缩的直接原因是基础资产市场环境不稳定，但自2020年起实施的高难度金融投资产品制度，也在一定程度上打击了投资需求和发行意愿，是其背后的间接因素。”

与此同时，以去年三季度为基准，ELS、DLS 本金损失金额已突破1万亿韩元，投资者损失忧虑不断加剧。根据金融监督院数据，截至去年9月底，因基础资产价格下跌而进入敲入区间的 ELS、DLS 余额为1万651亿韩元。其中，以恒生中国企业指数为基础资产的 ELS 达6771亿韩元，占据绝大部分。在已进入敲入区间的产品中，将于今年到期的规模约为250亿韩元，其余9233亿韩元的到期日为2024年。如果在产品到期前基础资产价格始终未能脱离敲入区间，投资者最多可能遭受100%的本金损失。

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金融监督院相关负责人表示：“自去年三季度以来，由于恒生中国企业指数进一步下跌，敲入发生规模等投资者损失风险有所上升，将以包含恒生中国企业指数的产品为中心，强化对投资者损失风险的监测。”他还强调称：“将检查证券公司对衍生品挂钩证券的运作情况，引导其强化自身风险管理能力。”在利率上升、高通胀等金融不确定性持续的背景下，监管机构认为有必要警惕证券公司在衍生品挂钩证券运作方面的风险。

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本报道由人工智能(AI)翻译技术生成。