建筑、项目融资、中小型证券在资金市场成“冷门”

Published 09 Jan.2023 08:05(KST)

Updated 25 Jul.2023 08:23(KST)

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建筑商信用增级PF-ABCP利率飙至两位数
中小型券商以高利率筹集短期资金
A级及以下建筑商、券商难以进入资金市场

[亚洲经济记者 Lim Jeong-su] 随着市场利率恢复稳定，债券市场正在回到乐高乐园事件之前的样子。但建筑公司以及房地产项目融资（PF）、PF或有负债较多的中小型证券公司，仍在经历资金筹措困难的“寒冬”。部分建筑公司和中小型证券公司正以接近10%的高利率筹资，即便如此，信用评级较低的建筑公司和证券公司仍难以找到投资者，面临融资困境。

大宇建设·乐天建设提供信用增级的ABCP利率也在两位数

在新年第一周，包括大宇建设和乐天建设在内的建筑公司，对项目融资（PF）基础资产提供信用增级后发行的资产支持企业商业票据（ABCP），以10%以上的高利率成交。

据9日债券市场消息，为开发项目而设立的特殊目的公司（SPC）“Jayang Five J 2号”、“Hi Ssangryeong 2号”发行的PF-ABCP，以13%的利率成交。两家SPC均是为开发项目筹措资金而设立。Jayang Five J 2号是由为首尔市广津区Jayang 5区重建项目设立的“Jayang Five PFV”设立，用于筹措工程款等资金；Hi Ssangryeong 2号则是为京畿道广州市Ssangryeong-dong开发项目筹资而设立。

大宇建设和乐天建设为这两家SPC提供了信用增级。如果SPC因现金流恶化而无法偿还借款，大宇建设和乐天建设将代替SPC承担偿还责任。结果上看，这些ABCP是以大宇建设和乐天建设的信用发行的。可以解读为，以两家建筑公司信用发行的短期商业票据利率接近13%。

由大宇建设提供信用增级的Able Doan 2号和Cultivation 8号发行的ABCP，也以12%的利率成交。Able Doan 2号是为大田广域市Doan 2地区开发项目筹资而设立，Cultivation 8号则是由Hyundai Card为将大宇建设信用卡刷卡应收账款证券化而设立的SPC。上述产品均由大宇建设承担本息偿还责任。

信用等级在A级以下的建筑公司，要么承受高利率，要么无法筹到所需资金。据悉，Seohui Construction近期未能为已完成预售项目的PF证券化筹措到资金。投资银行业界一位相关人士表示：“部分PF或有负债负担较大的大型建筑公司和中小型建筑公司，在通过市场筹措资金方面遇到困难”，“A2及以下建筑公司的流动性正在持续恶化”。

信用评级在A+或A2以下的建筑公司，除乐天建设（A+，A2+）、大宇建设（A2）之外，还有Taeyoung Construction（A，A2）、Hanshin Gongyoung（BBB+，A3+）、新世界建设（A2）、DL Construction（A2-）、SK Ecoplant（A2-）、Kolon Global（A3+）、HL D&I Halla（A3+）、Hanyang（A3+）、IS Dongseo（A3）、双龙建设（A3）、斗山建设（B）等。

PF或有负债负担较大的中小型证券公司在资金市场也“备受冷落”。Eugene Investment & Securities目前正推进发行3个月期限的电子短期债券（电子短期公司债，STB），据悉投资者要求8%以上的利率。一家金融公司相关人士表示：“原本打算以8%以下利率发行短期电子短期债券的Eugene Investment & Securities，为了获取投资需求，将利率上调至8.4%”，“预计将以8.4%或更高的利率水平完成发行”。

Eugene Investment & Securities的长期信用等级为AA+，短期信用等级为次于最高等级A1的A2+。信用水平与其相同或更低的证券公司，要么不得不接受高成本融资，要么即便付出更高利率也难以筹得资金。

一家信用评级机构相关人士表示：“预计证券公司今年因未售出房源等导致的PF或有负债现实化，以及投资银行部门收益骤减，整体信用度将下降”，“尤其是PF占比较高的证券公司，信用度下调的可能性相对更大”。

PF占比较高证券公司的信用度下调可能性大

据韩国企业评价公司统计，截至去年9月底，项目融资余额占自有资本比例在50%以上的证券公司包括：三星证券（50%）、Kyobo Securities（60%）、Hi Investment & Securities（81%）、Hyundai Motor Securities（69%）、IBK Investment & Securities（52%）、BNK Investment & Securities（63%）、DB Financial Investment（57%）等。Daol Investment & Securities的比例高达84%，远高于其他公司。虽未超过50%，但在40%以上的证券公司有KB Securities（49%）、Eugene Investment & Securities（42%）、SK Securities（45%）等。

Jung Hyo-seop，韩国企业评价公司责任研究员表示：“在金融当局提供流动性支持以及关联公司支援的作用下，证券公司的流动性压力有所缓解，但PF资产支持证券的再融资利率仍然处于相当高的水平”，“PF或有负债中桥梁贷款占比较大，或并非金融控股公司旗下子公司的证券公司，在维持流动性应对能力方面预计将面临困难”。