[货币政策委员会民调]①
《亚洲经济》12位专家问卷调查
预期维持不变：“关税冲击、汇率波动性上升·家庭负债不安”
“5月降息”占66.7%…经济下行风险凸显
“年底2.25%，明年降至2.00%”
在韩国银行金融货币委员会将于17日决定基准利率之际，专家们普遍认为利率将维持在目前年2.75%的水平不变。在美国总统Trump掀起的关税冲击下，汇率大幅波动，金融与外汇市场不稳定，预计货币当局将先“喘口气”，观望形势发展。不过，考虑到低增长阴影愈发浓重，专家们认为5月将实施降息。
4月“按兵不动”占上风…关税冲击放大波动性的汇率与家庭负债成不安因素
《亚洲经济》于8日至11日针对国内外经济研究机构、证券公司、银行等12名经济专家进行问卷调查，结果显示，有9名受访者（75.0%）预计本月基准利率将维持不变。在Trump引发的关税冲击下，韩元兑美元汇率剧烈起落，波动性与整体水平双双抬升，在此情形下，货币当局预计将暂缓降息一步，先观察市场能否趋于稳定。本月4日，在前总统Yoon Sukyeol被罢免、国内政治不确定性因素消除后，韩元兑美元汇率一度回落至1434韩元一线，但受美中关税战扩大担忧影响，仅用3个交易日便迅速攀升至1484韩元一线，波动性被推至极致。此后，美国对除中国外约75个国家的关税予以90天宽限，汇率便在1450韩元附近上下波动。
专家解释称，虽说关税措施强度超出预期，加大了经济下行风险，但由于实施了90天宽限期，目前仍难以准确研判其对经济的具体影响，不确定性依旧较大。 Shinhan投资证券研究员An Jaegyoon表示：“关税冲击导致的增长率下滑忧虑，明年的压力可能会大于今年”，“与其紧急降息，不如将降息路径与今后扩张性财政的时间点相配合”。
家庭负债扩大的不安感同样是本月预期维持利率不变的背景因素之一。首尔市扩大并重新指定了土地交易许可区，使得房地产市场虽被认为正在趋于稳定，但此前解除限购后导致的信贷扩张情况尚未完全显现。在此背景下，市场预计货币政策委员会将检查家庭负债敏感度以及首都圈“挤出效应”等问题，从而抑制过度的货币宽松预期流入。 若本月实施降息，可能进一步强化“今年基准利率将降至2.00%”的市场预期，这一点也使得“维持不变”的判断更具分量。Daishin证券研究员Gong Dongrak表示：“考虑到3月首尔部分地区房价上涨以及家庭贷款增加所带来的金融稳定忧虑，相比于继2月之后连续降息，更有可能在拉开时间间隔后再重启降息。”Woori金融经营研究所中心长Heo Moonjong也指出：“综合考虑首尔房价走强、家庭贷款增势等因素，预计4月将维持利率不变。”
相反，预计4月降息的3名专家（25.0%）则更为看重经济下行压力。若关税冲击使货币政策委员们判断，下调国内经济增长率预期已势在必行，则不能排除降息0.25个百分点（25个基点）的可能性。 ING银行首席经济学家Kang Minju表示：“在美国加征关税、内需疲弱、自然灾害损失、追加预算案延迟等多重因素影响下，经济增速放缓的程度将比预期更为陡峭”，“尽管韩元走弱会成为降息的一大障碍，但由韩元贬值引发的通胀上升，将被需求疲弱所抵消，通胀率从2.0%大幅上行的可能性较低。” iM证券研究员Park Sanghyun则认为：“从国内情况看，在缺乏控制塔且提前举行大选导致追加更正预算案（追加预算）可能延迟的情形下，本月降息更占优势。”
下一次降息：“4月维持不变则5月‘可能性大’…4月若降息则预计在7~8月”
关于下一次降息时点，多数意见指向5月。在预测4月维持不变的9人中，有8人（66.7%）预计5月将降息。市场预期称，由于美国关税冲击带来的经济下行风险与增长率下滑忧虑升温，降息压力将随之增强。
Nomura证券经济学家Park Jeongwoo表示：“5月下调经济展望的同时，关税冲击对国内经济的影响也将逐渐显现轮廓，届时将通过追加降息予以应对。” NH投资证券研究员Kang Seungwon则称：“目前由于关税战这一特殊因素，汇率波动性处于极端水平”，“在经过一段时间、待汇率稳定性得到一定保障后，预计5月将实施降息。”
预计4月降息的专家则将下一次降息时间点锁定在7~8月。J.P. Morgan经济学家Park Seokgil表示：“在2月与4月连续降息之后，货币当局将先留出时间，检验降息效果及政策环境”，“随着进入下半年，在美国联邦储备制度（Federal Reserve，Fed）下调政策利率等因素的影响下，韩国也需要重新启动降息。”
也有观点认为，即便4月维持不变，下一次降息时间点也将在7月。由于上半年之前，美国关税政策、韩国总统大选等不确定性仍然存在，预计货币当局将谨慎运用货币政策。Hanwha投资证券研究员Kim Seongsu表示：“在本轮降息周期中，已三次下调基准利率，目前应当观察政策效果”，“还需考虑到Fed行事同样谨慎这一点。”
韩国基准利率下调“年底2.25%，明年降至2.00%”
关于今年年底韩国基准利率水平，多数预期认为将降至2.25%。在12名受访者中，有7人（58.3%）预计为2.25%。若以每次下调25个基点（1个基点=0.01个百分点）计算，则包括2月的降息在内，今年合计预计降息三次。这与韩国银行总裁Lee Changyong在2月利率决定后提到的“（今年预计降息次数）与市场判断（共2~3次）相似”一说基本一致。
Meritz证券研究员Yoon Yeosam表示：“我们维持此前预测，即通过在5月和8月再各降息一次，将利率降至2.25%”，“2.25%低于国内中性利率中值（估计在2.50%左右），属于下限区间。”他还指出：“从经济风险角度看，利率有降至2.00%的可能性，但就当前经济稳定而言，财政政策的重要性高于货币政策。”预计在6月大选之后，将根据财政政策力度来调整货币政策应对。
认为今年年底利率将降至2.00%的观点也不在少数。包括预计本月降息的3人在内，共有4人（33.3%）认为今年将累计降息4次。相反，也有少数意见认为全年仅会降息2次，年底利率将维持在2.50%。Gong研究员解释称：“考虑到追加降息时可能暴露在汇率波动性风险等因素之下，我们预计今年将总共降息2次。”
对明年利率水平的预期中，认为为2.00%的观点（5人）最多。专家解释称，这是在潜在增长率放缓等因素下，中性利率存在下调可能性背景下的一种‘利率正常化’视角。 不过，也有不少观点（3人）认为明年的降息将相当谨慎。Yoon研究员表示：“如果本轮降息周期能够在今年打造出经济底部，那么短期内将对进一步降息保持谨慎态度”，“我们认可将利率降至2.00%这一长期均衡水平的可能性，但货币当局也会在密切检查汇率、房地产、家庭负债等金融稳定敏感度的同时作出应对。”
美国政策利率6月降息概率50%…将根据关税引发的物价与经济形势调整
关于美国联邦公开市场委员会（Federal Open Market Committee，FOMC）启动降息的时间点，认为是6月的意见最多，共有6人（50.0%）。目前美国政策利率上限为年4.50%，多数观点预计今年年底将降至3.75%，明年底降至3.00%。
根据关税加征将主要带来增长率下滑还是物价上涨这一判断侧重点不同，专家们对下一次降息时点的看法也有所差异。多数人预计在6月，理由是：在确认关税引发的物价冲击有限之后，将根据趋于放缓的经济形势启动降息。 LG经营研究院研究委员Cho Youngmoo表示：“在物价上升忧虑与经济放缓忧虑相互交织的背景下，预计将从6月而非5月开始通过降息作出应对。”Kang研究员也称：“有必要确认二季度期间实际经济指标是否走弱、中长期通胀预期水平是否回落”，“预计将从6月重启降息。”
除此之外，对5月、7月、9月、12月等不同时间点也有较为分散的意见。预测5月降息的DB证券研究员Moon Hongcheol则更为看重关税作为经济下行因素的风险。他认为，预计7月降息的首席经济学家Kang则判断，尽管Trump政策带来了不确定性，但至少到二季度初，各项指标仍将维持在相对稳定的水平。他表示：“情绪指标、通胀预期、调查类指标的急剧下滑，将在一定时滞后反映到实体经济数据上，并据此决定Fed的降息时点”，“预计将在7月左右实施降息。”Kim研究员则预测9月降息，理由是Fed一再强调，“当美国政府政策对物价和经济大势产生净效应（Net Effect）时才会作出应对”。目前关税与移民政策确实在影响物价和就业，但尚未导致整体趋势逆转，因此预计降息将在9月左右实施。
也有观点认为要到12月才会启动降息，原因在于其更强调美国物价上升风险。经济学家Park Jeongwoo表示：“尽管存在关税冲击，但在良好的就业市场和稳健的企业投资支撑下，经济陷入衰退的可能性极低”，“Fed将把政策焦点放在因关税导致的物价上升风险上来运用货币政策。”
