跻身“大企业”行列的韩国Kolmar 身价高位攀升…时隔560天超越Cosmax
韩国Kolmar市值超越竞争对手Cosmax
“成长+稳定性”获重新评估
继被指定为大企业集团后身价上升
ODM行业地位变化进入快车道
化妆品委托开发生产（ODM）企业韩国Kolmar的企业价值正高位攀升。在被公平交易委员会指定为公示对象大企业集团（大企业）之后，又凭借今年一季度创纪录的业绩所展现的成长潜力，俘获了投资者情绪，市值追平了作为ODM竞争对手的Cosmax。
据韩国交易所20日消息，韩国Kolmar前一日以9.18万韩元收盘，市值达到2.1669万亿韩元。同日，Cosmax收盘价为17.7万韩元，市值为2.0089万亿韩元。
此前，韩国Kolmar与Cosmax一直围绕“化妆品ODM市值第一”的位置展开竞争。韩国Kolmar自2012年在有价证券市场上市后，一直保持化妆品ODM市值第一。然而，后发的Cosmax在2024年10月30日首次超越韩国Kolmar的市值；而韩国Kolmar在本月13日以收盘价计算市值达2.3015万亿韩元，时隔2年多重新夺回第一。
Cosmax依托中国和美国市场，凭借激进的海外扩张战略以及对全球客户群扩大的期待，在韩国股市一直享受溢价。在韩国化妆品海外出口激增的背景下，其被评价为已确立全球生产基地竞争力，因此被视为“K-Beauty最大受益股”之一。实际上，自去年下半年以来，Cosmax股价大幅上涨，一直稳居化妆品ODM企业市值第一。
左右两家公司企业价值的关键在于今年一季度的业绩。Cosmax按合并财务报表口径，今年一季度销售额为6820亿韩元，同比增加15.9%，创下单季历史新高，但营业利润仅为530亿韩元，同比增幅为3.3%，略低于市场预期的552亿韩元。
相反，韩国Kolmar同期实现销售额7820亿韩元，同比增加11.5%，营业利润为789亿韩元，同比大增31.6%。
此外，有分析指出，韩国Kolmar在今年4月被公平交易委员会指定为大企业集团，跻身资产5万亿韩元以上企业之列，也成为其企业价值重估的契机。此前，化妆品ODM企业主要围绕成长性和出口动能来评价，如今被纳入大企业集团后，信息披露义务加强以及关联公司间交易透明度提高等因素，有望在长期内转化为企业可信度和企业价值的提升。
业界还分析认为，韩国Kolmar正同时获得对其稳健业绩与成长性的认可。过去市场印象中“成长性=Cosmax，稳定性=韩国Kolmar”的标签较为强烈，而近期随着韩国Kolmar在国内外接单规模扩大，叠加其韩国法人稳健的盈利能力以及对K-Beauty ODM需求扩大的期待，成长溢价也正逐步反映在股价之中。
受此影响，证券业界也在上调对韩国Kolmar的预期。KB证券将韩国Kolmar的目标股价在原有基础上上调13%，至13万韩元；NH投资证券也将目标股价上调30%，同样给出13万韩元。除此之外，多家主要证券公司也相继上调了对韩国Kolmar的目标股价。
NH投资证券研究员Jeong Jiyun表示：“大型化妆品制造商的营业利润率接近15%，这是一个非常令人振奋的数字。随着韩国Kolmar为K-Beauty品牌代工的护肤和防晒产品出口量扩大，二季度旺季业绩上调几乎已成定局。”
Kyobo证券研究员Kwon Ujeong则指出：“韩国Kolmar在基础护肤和防晒产品方面的优势，仍然是K-Beauty出口的核心品类；并且近期不仅是美国，面向欧洲等非美国市场的出口增速也在扩大，使得K-Beauty需求走势更加稳健。尤其是Kolmar第一大客户的防晒产品在欧洲零售渠道中位列前茅，这意味着其独一无二的技术实力在全球市场上已具备很高的竞争力。”
也有评价认为，韩国Kolmar飙升的企业价值，是体现ODM企业地位变化的象征性一幕。过去K-Beauty市场由传统大型品牌主导，如今主导权正在向具备快速企划与生产能力、并能灵活应对全球市场的企业转移。曾一度股价突破每股170万韩元，被称为化妆品板块代表性“皇帝股”的LG生活健康，如今走势低迷，市值已从最高约20万亿韩元跌至3.9757万亿韩元（以19日收盘价计），正是典型案例。在此期间积极寻求变革的爱茉莉太平洋以及新近崛起的APR，仍在市场上获得较高评价。
一位业内人士表示：“过去是大型品牌商在牵引市场，现在随着全球独立小众品牌（Indie Brand）需求扩大，企业能否快速完成产品企划与生产，并及时应对市场变化，变得尤为重要。ODM企业的企业价值不断走高，也与这种产业结构变化密不可分。”
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