养老金合理资产配置战略研讨会
“债券不再是安全资产……运作环境正在变化”
“有必要扩大国内投资比重并完善另类资产风险管理体系”
有观点指出，为了提升国内养老金的长期收益率，应当引入统合投资组合运用体系（TPA），并修正现行资产配置战略。
资本市场研究院金融产业室室长 Lee Hyoseop 6日下午在首尔汝矣岛金融投资协会举行的“养老金的合理资产配置战略研讨会”上表示：“国内养老金应当在资产负债综合管理（ALM）的基础上引入TPA体系。”
TPA是一种以目标收益率为优先，为此在基准投资组合中对股票与债券、风险资产与安全资产等各资产类别的配置进行灵活调整的方式。该方式相比其他资产配置战略收益率更高。根据这位室长的介绍，引入TPA机构在10年间的年均收益率为8.6%，而未引入TPA的养老金年均收益率为7.2%。
之所以需要这类改进方案，是因为养老金的投资环境并不宽松。这位室长表示：“在因低生育率和老龄化导致的低增长局面下，养老金收入在减少、支出却在增加，再加上高通胀固化的情形，投资组合发生亏损的忧虑正在加大。国内养老金为提高收益率正在快速扩大另类投资规模，但由于对人工智能（AI）泡沫的担忧，在私募信贷、基础设施投融资领域已出现可能亏损的忧虑。”
曾被视为安全资产的债券不再能充分发挥这一功能也是问题之一。当日负责主题发言的哈佛大学经济学系讲座教授 John Campbell 指出：“股票市场每波动1%时，债券收益率会发生多大变化，这一关系由债券贝塔值体现。2010年代这一数值约为-0.2，呈现负相关，但最近该数值已回到正相关区域，原本是股票对冲工具的债券正在与股票同步波动。”他认为有必要修正资产配置战略。
这位室长提出了考虑基金特性的三阶段TPA引入方案。他解释称：“首先通过简单被动投资组合的基准阶段（第1阶段）设定基金的风险承受度，其后需要提出中期运作方向、以提升风险调整后业绩为目标的战略阶段（第2阶段）。最后应迈向以多元资产类别构成的主动投资组合及以整体投资组合为基础实施统合运用的主动阶段（第3阶段）。”
具体而言，如果第1阶段中风险资产与安全资产的比重分别为65%、35%，那么在第2阶段则细分为海外股票40%、国内股票10%、海外债券10%、国内债券25%、另类资产15%。在最终的第3阶段，依据风险偏好，投资组合可调整为海外股票35%、国内股票18%、海外债券7%、国内债券23%、另类资产17%等结构。
除此之外，这位室长还表示，有必要在韩国综指市场重估的背景下扩大投资比重，同时提升另类资产的风险管理体系，并为各基金制定外汇对冲战略。
另一方面，在股票与债券收益率同步波动的情形下，也有意见认为应当重新界定安全资产。韩国投资公司统合资产2室室长 Nam Seokgu 表示：“在当前这种存在通胀和地缘政治风险的环境下，债券作为安全资产的功能有所减弱，因此必须思考未来债券是否仍能发挥安全资产的作用。韩国投资公司正在将安全资产重新界定为除债券之外的黄金、大宗商品、对冲基金等。”
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