[Hybe所有者风险]处于“是否被捕关口”的Bang Si-hyuk，Hybe业务亮起警示灯

by Kong Byeongseon

Published 22 Apr.2026 10:23(KST)

警方以不正当交易嫌疑申请逮捕令指控Bang Si-hyuk
证券业界接连下调目标股价

随着Hybe董事长Bang Si-hyuk面临被拘留的关口，曾因防弹少年团（BTS）回归而被寄予业绩改善厚望的Hybe正遭遇动摇。Hybe去年实现销售额逾2.6万亿韩元，但受BTS服兵役及美国业务不振影响，利润甚至不足500亿韩元，业绩表现低迷。今年在BTS全员回归以及由Bang董事长亲自统筹、向全球扩张的投资业务之际，其司法风险不断加大，引发外界担忧，认为Hybe铺开的各项业务也可能因此受挫。

Hybe董事长Bang Si-hyuk 15日前往首尔麻浦区首尔警察厅金融犯罪搜查队接受调查。2025.09.15 记者 Yoon Dongju

首尔警察厅金融犯罪搜查队21日以违反《资本市场法》中的欺诈性不正当交易嫌疑，向首尔南部地方检察厅申请对Bang董事长的拘捕令。警方指控称，Bang董事长在2019年对当时的既有Hybe（当时为Big Hit娱乐）投资者表示没有首次公开募股（IPO）计划后，却让由Hybe高管出资设立的私募基金组建的特殊目的公司（SPC）受让股份。该SPC在Hybe推进IPO后出售所持股票，而Bang董事长则通过与SPC事先签订的合同，获得出售差价30%的分成等，获取了约1900亿韩元的不当利益，这是警方的判断。Bang董事长方面则坚持称，并不存在欺骗投资者的行为。

随着Bang董事长存在被拘留的可能，Hybe的“所有者风险”不断放大。Hybe原本被寄予厚望，认为今年随着旗下艺人重启活动，业绩将得到改善。BTS已于上月20日发行正规五辑专辑《ARIRANG》，今年第二季度旗下艺人Le Sserafim、ILLIT、Kornthes、TXT等也计划回归。一直以来，Bang董事长都深度参与旗下艺人的专辑制作等工作。据悉，此次BTS回归专辑《ARIRANG》同样出自Bang董事长的创意，并由其亲自说服成员。

海外业务扩张预计受阻…接连出现业绩负面展望

男子组合防弹少年团（BTS）21日在首尔光化门广场举行免费回归演出“BTS COMEBACK LIVE: ARIRANG”（BTSTHECOMEBACKLIVE ARIRANG）。图为BTS正在表演。2026.03.21. 照片联合采访团供图

一旦拘捕令获批，Bang董事长的海外活动将受限，Hybe的海外业务也预计将出现障碍。根据Hybe 2025年度业务报告，Hybe共投资了23家合营及关联企业，其中15家位于美国。美国企业不仅承担唱片厂牌业务、经纪代理等支持旗下艺人的职能，还涉足食品流通业、消费品等领域，Hybe尝试向食品、服装等业务板块扩张。尤其是Hybe在美国业务中通过收购Ithaca Holdings获取了多条网络渠道，但在尝试多种类型业务的过程中，投入成本巨大，却未能取得相应实利。

在“所有者风险”叠加之下，Hybe股价也出现震荡。以证券业界为中心，近期针对其业绩的负面展望不断出现。IBK投资证券于21日将Hybe的目标股价从原先的48万韩元下调至40万韩元。IBK投资证券研究员Kim Youhyuk表示：“预计Hybe今年一季度营业利润为399亿韩元，低于市场预期的430亿韩元”，并称“因BTS第三次续约带来的结算比例上升负担也存在”。Meritz证券同样判断今年一季度业绩难以达到预期，将目标股价从原先的45万韩元下调至39万韩元。

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也有观点指出，其营收结构本身已触及天花板。在娱乐企业的营收中，专辑、演出、广告等属于直接参与型收入，利用知识产权（IP）的内容、周边商品企划（MD）、授权、粉丝俱乐部等则归类为间接参与型收入。随着依赖外部合作伙伴等的间接收入比重上升，成本率也随之提高。根据Hybe 2025年度业务报告，2025年整体营收中，音盘及音源占比为29.17%，较2024年的38.17%有所下降。相反，MD及授权收入占比则从2024年的18.63%上升至去年的21.53%。Eugene投资证券研究员Lee Hyunji表示：“今年一季度，随着BTS比重扩大导致成本率上升，加之专辑及巡演相关制作费用已提前反映，利润表现或将略显疲弱。”

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