[点击 e股票]“FSN转型为‘品牌公司’…以Boosters为中心实现业绩扭转” View original image

Hana证券23日就FSN表示，该公司正在从单纯的营销业务转型为培育自有品牌的“品牌公司”，由此延续业绩改善趋势。


Hana证券研究员 Park Chansol 表示：“FSN是一家利用营销、品牌、平台部门能力，对产品和服务进行综合品牌化的企业”，“不仅仅是为其他公司的品牌做营销，还在向亲自培育自有品牌的领域扩张业务”。


其业务结构也在快速变化。以去年为基准，营收占比为营销26.0%，品牌及平台74.0%，已形成以品牌为中心的结构。过去在扩张金融科技业务过程中盈利能力曾恶化，但得益于近3年核心子公司 Boosters 的成长，业绩大幅改善。


该研究员评价称：“过去3年，作为品牌加速器及核心子公司的 Boosters 成长至相当规模，业绩实现了大幅扭转”。


FSN按合并口径计算，去年实现销售额2723亿韩元（同比增长47.0%）、营业利润305亿韩元（同比增长175.0%，营业利润率11.2%）。净亏损为151亿韩元，仍处于亏损状态，但这主要受亏损子公司处置导致的一次性损失影响，按持续经营基准来看已实现扭亏为盈。


Boosters 是FSN成长的核心支柱。其通过与多样品牌建立股权投资伙伴关系，在获取国内外独家经销权后，共同分担营销费用，从而培育品牌。代表品牌包括“Le Mouton”、“Lingtea”、“Didakneck”等。其中，Le Mouton 的成长尤为突出。该研究员强调：“Le Mouton 年销售额在100亿韩元规模时，FSN进行了股权投资，将其营收规模放大了15倍”。


Le Mouton 的代表产品“Mate”累计销量达到150万双，以平均售价（ASP）11万韩元计算，单一产品累计销售额估算约为1650亿韩元。此外，每年推出1~2款新品的同时，也在推进线下门店扩张。实际线下门店数量已从2024年的16家增加到2025年的25家。


进军海外市场的步伐也将正式加快。日本市场规模被评估为约为韩国国内的2倍，已完成入驻Qoo10和Rakuten。自2026年5月起，还计划运营日本线下快闪店。


不过，在投资判断方面仍存在部分不确定性。例如，规模为85亿韩元的可转换公司债（Convertible Bond）的转换与否及时间、Le Mouton 具体的门店拓展计划、日本市场战略等尚不明朗。


因此，该研究员解释称：“在当前时点，很难把握规模为85亿韩元的可转债是否转换及其时间，以及具体的Le Mouton门店拓展计划和日本成长战略等，因此难以给出投资评级”。


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尽管如此，其未来成长方向仍被认为是明确的。他补充称：“迄今为止，FSN一直通过Boosters寻找成长突破口，因此2026年的投资要点也在于Boosters的品牌成长”，“需要重点关注2026年品牌部门的成长性，以及自2026年2月起，将对FSN亏损有贡献的子公司Hyper Corporation从合并报表中剔除所带来的业绩改善，这是一家今后需要持续跟踪的公司”。


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