“积极行动”国民年金，对董事会“撒钱宴”与过度兼任大举踩刹车

by Kim Dongpyo

Published 20 Mar.2026 08:55(KST)

Updated 20 Mar.2026 14:38(KST)

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确定对13家上市公司表决权行使方向
赞成反映《商法》修订宗旨的章程变更等议案
在董事报酬、选任等公司治理相关议案上加强制衡

国民年金在3月定期股东大会前，已确定对13家主要上市公司的表决权行使方向。整体上维持对大部分议案“赞成”的基调，但对影响公司治理结构和股东权利的部分核心议案则明确表明“反对”立场，其判断标准和方向性正引发市场关注。

19日，国民年金受托人责任专门委员会召开第5次委员会会议，就HS Hyosung Advanced Materials、LG电子、POSCO Future M、Naver、Woori金融控股、POSCO控股、Korea Zinc、Hana金融控股、KB金融控股、KT&G、Shinhan金融控股、HiteJinro、Hansol Chemical等13家公司股东大会议案的表决权行使方向进行了审议并最终确定。

对于财务报表批准等一般性议案，以及反映《商法》修订宗旨的章程变更，如引入电子股东大会、与独立董事相关条款等，基本上予以赞成。但对可能影响公司治理结构的部分章程变更及与库存股相关的议案，则与董事报酬、董事选任议案一道，被有选择地予以反对。

针对过高董事报酬·选任·谋求治理结构利益的章程变更“投反对票”

国民年金公团基金运用本部全景

在本次表决权行使中，国民年金投反对票的议案集中在特定领域。

首先是与董事报酬相关的议案。Naver、KB金融控股、HiteJinro、HS Hyosung Advanced Materials等公司被认为董事报酬上限相较经营业绩过高，因此遭到反对。

在董事选任方面也出现部分反对。HS Hyosung Advanced Materials中，对存在过度兼任及侵害股东权益履历的问题候选人投了反对票；在Shinhan金融控股，也以同样理由反对特定董事候选人的选任。对于Korea Zinc，则通过对部分候选人投反对票或不行使表决权等方式作出应对。

章程变更议案同样是主要的反对对象。HS Hyosung Advanced Materials和HiteJinro提出缩减董事定员的议案，国民年金对此投了反对票，理由是此举可能削弱累积投票制的实效性。此外，将董事任期缩短等章程变更也被列入反对范围。

与库存股相关的议案亦成为重要的判断标准。在Hansol Chemical，国民年金认为其库存股持有·处置计划以及股票期权授予方式的变更，与提升现有股东价值这一目的缺乏一致性，因此投了反对票。

在备受关注的Korea Zinc案例中，表决方式则展现出超越简单赞成与反对的更为复杂的行使方式。国民年金在累积投票制下，对决定董事人数的议案投了赞成票，但对股东提名的候选人则采取分散行使表决权的做法。

同时，对部分董事及审计委员会委员候选人投反对票或不行使表决权，针对不同事项采取了差异化策略。这被解读为，与其单方面倾向特定利益关系方，不如通过制衡来维持权力平衡的尝试。

与《商法》修订方向相联动的变化：“股东价值·基金收益性是行动标准”

首尔国民年金公团首尔北部地区本部综合咨询室。联合新闻提供

整体来看，本次表决权行使的特点可概括为“以赞成为主、关键处反对”。对于LG电子、POSCO Future M、Woori金融控股、POSCO控股、Hana金融控股、KT&G等相当数量的企业，国民年金对所有议案均予以赞成。但在可能影响公司治理结构或股东权利的部分议案上，则通过投反对票或不行使表决权等方式实施制衡。

这一判断标准也与政府正在推进的《商法》修订方向相契合。自今年起，国民年金已明确表示，将原则上反对与《商法》修订宗旨相悖的议案，由此其对企业整体公司治理结构的影响力有望进一步扩大。

国民年金将“削弱累积投票制”“损害董事会制衡功能”“库存股运用不透明性”等列为重点检查项目。尤其是企业不注销库存股，而为防御经营权争夺而处置库存股等行为，被界定为侵害股东权利，今后将予以严格审视。此外，通过在股东大会召开前加强与企业投资者关系部门的沟通，提前开展审查等方式，其表决权行使方式本身也在发生变化。