新加坡上诉法院裁定
“明知是诈骗仍死守属投机
已抛售投资者的赔偿金额上调”
有判决认为，在能够识别出诈骗之后仍继续持有代币而导致的损失，不能获得赔偿。与所谓“Terra·Luna暴跌事件”相关，3月6日，新加坡上诉法院（主审法官 Stephen Chong）在投资者针对 Terraform Labs 与 Kwon Dohyung 等人提起的诉讼中裁定，对“自我造成不幸之人（author of his/her own misfortune）”不予认可其损失。
这进一步明确了一审的判断，即将暴跌事态全面爆发的2022年5月12日之后仍未处置、继续持有代币的行为视为“投机”而非诈骗受害，因此驳回其损害赔偿请求。
上诉审合议庭同时对在识别到诈骗后进行抛售的投资者，承认其从识别诈骗到因实际抛售导致价格下跌之间存在时间差，相比一审上调了赔偿金额。这是承认了即便知道是诈骗，投资者试图卖出代币时，现实中价格会因集体抛售而瞬间下跌的情况。
上诉法院，上调损害赔偿金额
合议庭将视为投资者在识别诈骗后一次性抛售剩余 UST（Terra USD）的“基准价格（Cut-off price）”从每枚0.8011美元下调至0.60485美元。
这一价格是2022年5月12日当日的开盘价与收盘价的平均值。一审则以当日开盘价0.8011美元作为基准价。2022年5月12日，UST在0.829美元高点与0.3626美元低点之间剧烈波动。
由于赔偿金额是以投资者“实际买入价格”与视为卖出的“基准价格”之间的差额为基础进行计算，基准价格越低，损害赔偿金额就越高。
随着计算损失额的基准单价下调，代表全部366名投资者提起诉讼的10名“代表申请人”的总损害赔偿金额，从约45.1万美元上调至约68.16万美元。
“仅对10名代表申请人具有拘束力”
上诉审合议庭将应当识别诈骗的基准日（Cut-Off Time）确定为协调世界时（UTC）5月12日凌晨0时1分。合议庭认为，在这一时间点之后仍继续持有 UST 的行为属于自愿承担风险的“投机”。据此判断，不能就诈骗造成的损失提出赔偿请求。
在Terra·Luna暴跌事件之后，Kwon 先生于2022年5月11日通过推特发布了自称可以解决事态的帖子。上诉审合议庭指出，理性的投资者在看到该帖后，都应当意识到 UST 已不再安全。合议庭写道：“Kwon 先生的推文向任何理性投资者发出了‘美元挂钩（价值联动）将无法恢复’这一信号”，并在给投资者留出足以认清形势并采取应对措施的14小时宽限期后，确定了基准日。
合议庭表示：“在该时点未进行处置，说明投资者未具备‘合理程度的谨慎与常识’，在法律上只能视为‘自我造成不幸之人（author of his/her own misfortune）’。”其解释称，在14小时宽限期内，“谨慎行事的理性投资者”为了减少损失，会停止追加买入，以保护自己免遭 UST 进一步贬值，并处置其既有持有的全部 UST。
不过，合议庭也划清界限称，本次判决所确定的基准日仅对10名代表申请人具有拘束力。对于尚未接受个别审理的其余356名普通申请人，合议庭表示，今后将在审理过程中审查各自个别情况的证据，从而也为适用5月12日之后的其他基准日留下了可能性。
新加坡律师事务所 Focus Law Asia LLC 的合伙人律师 An Mimi 表示：“本次上诉审判决通过设定基准日，判断了可以视为投资者持有 UST 至何时，并调整了基准价格，从而单独上调了损失金额。根据 Kwon 先生财产所在的国家，经韩国法院认可后，有可能作出执行判决。”
“Terra·Luna暴跌事件”概况
“Terra·Luna暴跌事件”是指由 Kwon 先生共同创立的 Terraform Labs 于2019年发行的虚拟资产“Terra”及其辅助代币“Luna”自2022年5月起价格暴跌，给全球投资者造成巨大损失的事件。Kwon 先生曾宣传 Terra 是与美元稳定联动的“稳定币”，但事实证明该结构无法维持。他此前已于2025年12月在美国法院被认定构成诈骗等罪名，被判处15年有期徒刑。
《法律新闻》记者 Kim Jisu
※本文内容基于《法律时报》提供的信息。
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