保险股虽抗跌，但在精算假设与汇率变量下前景迷雾重重

by Lee Seunghyeong

Published 13 Mar.2026 06:10(KST)

Updated 13 Mar.2026 07:55(KST)

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股市回调中保险股跌幅有限
金监院强调“精算假设审查”
地缘局势不安叠加汇率风险

在近期股票、汇率、油价等全球金融市场剧烈波动的背景下，保险板块凭借防御属性，股价表现相对坚挺。不过，有观点认为，围绕保险行业的监管当局精算假设审查、汇率风险等不确定性依然存在。由于精算假设的变化可能大幅改变合同服务边际（CSM）等业绩指标，一旦汇率波动性扩大，也可能对资本充足性指标形成压力。

截至13日，金融业界消息显示，在近期股市调整阶段，保险板块股价走势相对稳健。自上月26日韩国综合股价指数创下历史新高以来，截至前一日累计下跌约11.5%，而由国内主要人身险和财产险公司构成的KRX保险指数跌幅约为9.5%。业内认为，若降息预期退潮，保险业作为利率敏感行业，其债券投资收益扩大效应将更加凸显。此外，由于以内需型业务结构为主，保险业相对较少受到原材料价格上涨等通胀因素冲击，被视为典型防御板块。

不过，业内指出，围绕保险行业的不确定性因素仍未消除。尤其是今年年初金融监督院在机构内新设精算审查团队，并预告将检查保险公司精算假设的计算体系后，市场对会计相关变量的警惕情绪有所升温。

金融监督院计划在今年上半年通过定期审查，重点检查作为保险负债评估核心要素的赔付率、业务费等精算假设的计算方式，以及现金流模型和内部控制体系。对此，金融监督院负责保险业务的副院长보 Seo Youngil在本月11日举行的保险部门金融监管工作说明会上表示：“为维持保险金支付能力而进行的财务健全性管理是消费者保护的基础”，并称“将毫无差池地落实核心精算假设指引及精算资料报告书的引入等风险管理体系高度化方案”。次日，金融监督院副院长 Park Jiseon在与14家保险公司就中东局势举行的座谈会上也强调：“要通过强化精算假设验证，从保险产品设计阶段起就加以细致管理。”

在新的国际会计准则体系（IFRS17）下，精算假设是决定保险公司未来盈利能力的核心要素。由于保险产品合同期限较长，即便精算假设出现小幅变动，也可能通过调整CSM等方式，反映为业绩波动。例如，将赔付率假设下调1个百分点，保险损益就会增加约5%。

鉴于监管当局过去曾就特定责任险种的赔付率给出指引，导致部分保险公司CSM出现大幅调整，业内分析认为，此次审查同样可能加剧保险公司业绩波动性。三星证券研究员 Kim Jaewoo表示：“受精算假设变化影响的不确定性将在上半年持续。”韩华投资证券研究员 Kim Doha也称：“精算假设恶化是阻碍保险公司CSM余额增长的最大因素之一，以前监管当局曾就实报实销医疗险责任和无理由解约限制责任等提供过较为保守的指引。”

汇率波动与对冲成本成保险公司负担因素

由于美国关税政策变化及中东地区地缘政治风险等因素，引发的韩元兑美元汇率波动，也被视为保险公司在资本管理方面的一大负担。近几年保险公司不断扩大海外投资，外币资产持续增加，但由于海外保险业务表现不佳，外币负债并未同步大幅增长。在此情况下，如果汇率在短期内急剧上升，将会对作为资本充足性指标的偿付能力比率（K-ICS）形成下行压力。

Nice信用评价首席研究员 Kim Seokwoo表示：“与财产险公司相比，海外投资规模和占比更高的人身险公司更容易受到汇率上升的影响”，“如果高位汇率走势持续，汇率敏感度较高的部分公司将面临更大压力。”