“退市危机”笼罩 Hanse MK…代表 Kim Jiwon 站上摆脱仙股“考验台”
长期亏损·资本蚀耗·硬币股
时尚企业财务结构亮起“红灯”
能否重获市场信任仍是未知数
时尚企业 Han Se MK为摆脱“硬币股”地位而推进股票合并，能否借此修复企业价值备受关注。这被视为在政府将硬币股纳入今年7月起的退市对象之后作出的“战略性选择”。但市场普遍评价称，自2019年起担任有价证券市场上市公司 Han Se MK代表、同时也是 Han Se集团小女儿的Kim Jiwon代表，正站上为改善长期亏损和资本蚀耗等财务结构而进行经营考验的舞台。
根据17日金融监督院电子公告系统信息，Han Se MK于上月25日公告，将每股面值从500韩元提高至1000韩元，实施股票合并。由此，已发行股票总数将从原先的4444万6502股减少至2240万3251股，降至约一半水平。股东大会预定于3月26日召开，新股生效日为4月28日。股票交易将于4月24日至5月12日期间暂停，新股上市预计在5月13日进行。
股票合并是将多股合并为1股、减少股票数量的一种方式，相应地，每股价格（面值）将按比例上升。Han Se MK表示：“通过股票合并，旨在维持适当水平的流通股数量，并为形成稳定股价作出决策”，“今年将集中于改善业绩和稳定财务结构，持续努力实现股价稳定和提升投资者信任”。
不过，市场上占主流的分析认为，这一举措主要是为了摆脱“硬币股”形象。近期，韩国交易所认为低价股泛滥可能损害市场信任度，将1000韩元以下的硬币股纳入退市要件，促使上市公司越来越多地选择通过股票合并来抬升股价。在此背景下，也有评价认为，Han Se MK的股票合并实质上是为平息投资者不安而做出的不得不为之的选择。
一家投资银行业界相关人士指出：“股票合并在短期内具有让股价看上去上涨的效果，但如果没有企业财务结构的改善或业务竞争力的强化，要恢复市场信任仍然存在局限”，“尤其是像 Han Se MK这样长期未能摆脱亏损的企业，很难完全摆脱退市风险”。
事实上，自Han Se集团第二代所有人 Kim Jiwon代表出任“司令塔”以来，Han Se MK的业绩持续恶化。以2023年为例，在3168亿韩元销售额的情况下，仍录得42亿韩元营业亏损和64亿韩元净亏损。2024年销售额降至2563亿韩元的同时，亏损幅度进一步扩大，这一现实印证了其财务体质改善进展缓慢。去年合并基准的暂定业绩显示，销售额为2489亿韩元，营业亏损121亿韩元，净亏损289亿韩元。虽然较前一年亏损规模略有收窄，但仍未摆脱赤字状态。
这种盈利能力恶化也波及到财务结构，截至去年年底，资本总额降至187亿韩元，资本蚀耗率为16.2%。虽未进入完全资本蚀耗阶段，但市场对其财务健全性的担忧正在加剧。
Han Se MK虽然拥有“NBA”“BUCKAROO”“PLAYKIDS PRO”等主要时尚品牌，但在市场上仍未获得与之相称的企业价值认可。以前一日收盘价计算，Han Se MK市值为265亿韩元，股价为每股591韩元。年销售额超过2500亿韩元，而市值却不足300亿韩元，这一现实印证了其已处于可被归类为“投资回避标的”的境地。长期亏损、业务重组以及资本蚀耗等对股价不利的因素正叠加发酵。
尤其是伴随非核心业务的整理，结构调整也在持续推进。Han Se MK仅生产到2025年春夏（Spring/Summer）季的 Curlysuedit品牌，此后即予以中止。随后在去年4月，又在设立17年之后清算了“BUCKAROO”美国法人，并表示今后将以国内市场为中心开展 BUCKAROO业务。
随着韩国交易所强化管理股票指定标准以及清理低价股的动作不断加码，像 Han Se MK这样处于“硬币股”行列的企业，其命运变得更加不确定。由于交易所加强管理政策使低价股监管愈发严格，如果不能同步推进经营改善和业务创新，股票合并很可能只停留在短期效应。
一位投资银行业界专家也表示：“股票合并是为摆脱股价过低、导致机构投资者或基金不愿纳入组合的‘硬币股’标签而采取的自救措施”，但“如果没有随之而来的业务根本竞争力提升和盈利能力改善成果，就难以真正转化为投资者信任的恢复”。
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