LG生活健康“下滑”、爱茉莉“反弹”、APR“疾驰”
连Gudai Global也加入战局，“第3名”之争愈发扑朔迷离
随着“K-美妆”新兴强者的出现，韩国国内化妆品市场正剧烈震荡。以LG生活健康 (LG생활건강)、爱茉莉太平洋 (아모레퍼시픽)、爱敬产业 (애경산업)为代表的传统“三强”格局，已在销售额层面被APR (에이피알)打破——APR的营收已超越爱敬产业；加上未上市公司Gudai Global (구다이글로벌)惊人的成长势头，有观点认为，连“美妆双雄”爱茉莉太平洋和LG生活健康的两强格局也可能被改写。
据9日化妆品行业消息，Amorepacific Holdings (아모레퍼시픽홀딩스)去年销售额为4.6232万亿韩元，同比增加8.5%。该公司是涵盖运营雪花秀 (설화수)、赫拉 (헤라)等奢华化妆品品牌的爱茉莉太平洋，以及悦诗风吟 (이니스프리)、Espoir (에스쁘아)等子公司的控股公司。其主力公司爱茉莉太平洋去年销售额为4.2528万亿韩元，同比增长9.5%，拉动整体业绩。在此期间，Amorepacific Holdings的营业利润为3680亿韩元，同比激增47.6%。仅从盈利能力来看，这是自2019年以来6年间的最佳业绩。
相反，LG生活健康去年整体销售额为6.3555万亿韩元，同比下降6.7%。其中，美妆部门销售额自2021年的4.4414万亿韩元起持续下滑，去年缩减至2.35万亿韩元规模。其结果是，LG生活健康营业利润同比减少62.8%，尤其是美妆部门录得976亿韩元营业亏损，转为赤字。
APR正以前所未有的速度做大业绩，迅速缩小与第1、第2位企业之间的差距。APR去年的销售额为1.5273万亿韩元，较2024年(7228亿韩元)增长逾2倍。营业利润为3654亿韩元，较前一年的1227亿韩元增加约3倍。从市值来看，APR已超越美妆龙头爱茉莉太平洋。其优势不仅在于盈利规模。APR 2025年的营业利润率为24%，远高于爱茉莉太平洋(7.9%)和LG生活健康(2.7%)。APR同时证明了高速增长与高盈利性，正在崛起为极具威胁性的存在。
此前在2024年销售规模上，APR(7228亿韩元)已超越爱敬产业(6791亿韩元)，有分析认为，其已牢牢站稳第3名的位置。爱敬产业2025年销售额仅为6545亿韩元，同比减少3.6%，甚至在传统化妆品“三强”格局中也被边缘化。
对华依赖度划出分水岭……爱敬的坠落与LG生活健康的危机
在传统化妆品“三强”体系中一直守住第3位的爱敬产业被挤出榜单，颇具象征意义。在化妆品行业，第3名的意义不仅限于销售规模，更是投资、流通以及全球合作伙伴关系中，从“追赶者”被归类为“主要玩家”的最后防线。
爱敬产业的坠落对LG生活健康也具有重要启示。高度依赖中国市场的业务结构放大了业绩波动，这一风险同样被认为适用于LG生活健康。Meritz证券 (메리츠증권)研究员Park Jongdae (박종대)表示：“爱敬产业海外各地区销售占比中，中国高达80%，极具压倒性，但在中国的销售额同比减少了35%。今年中国经销商的结构调整仍将持续，短期内业绩改善将十分困难。”
LG生活健康同样遭遇中国消费放缓的正面冲击，在美妆部门交出了转为亏损的成绩单。LG生活健康2025年海外销售额中，中国占比在34%中的12%，占据绝对份额，而对华销售额同比下降8.7%。NH投资证券 (NH투자증권)研究员Jeong Jiyun (정지윤)指出：“LG生活健康2025年第四季度业绩出现‘业绩惊雷’，即便考虑到自愿离职及中国业务重组相关的一次性成本，化妆品部门的亏损态势仍将持续。”
Gudai Global，搅动格局的最后变量
在此背景下，未上市公司Gudai Global也加入战局，预计第3名之争的格局将愈发复杂。业内人士称，Gudai Global去年的销售额市场一致预期约为1.7万亿韩元规模。尽管正式业绩尚未公布，但仅从预估值来看，其有望继APR之后，一举跻身上游竞争行列。LG生活健康去年化妆品部门销售额为2.35万亿韩元规模，若无法找到新的突破口，有观点认为，其位置可能被Gudai Global或APR所取代。
Samsung证券 (삼성증권)研究员Lee Gayoung (이가영)表示：“LG生活健康的业绩确实反映了与人员结构调整相关的人力成本等一次性费用，但从根本上看，这是未能敏锐捕捉消费趋势、战略失误的结果。”她评价称：“LG生活健康代表Lee Seonju (이선주)在战略转向后，正积极考虑收购热门独立品牌，但仅从当前情况看，今年缺乏足够的成长动能。”
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