各国央行为何争相增持黄金？——布鲁金斯学会
近期金价在过去1年间上涨约60%，每盎司突破5000美元、创下历史新高，在地缘政治不确定性和美国政治混乱加剧的背景下，各国央行在购金方面所扮演的角色受到越来越多关注。
美国智库布鲁金斯学会在2日发布题为《各国央行的黄金储备有多重要？(How important are central bank holdings of gold?)》的报告，聚焦黄金在各国央行外汇储备中所发挥的作用。
黄金在1945年至1970年的布雷顿森林体系时期在国际货币体系中发挥了重要作用，但自1971年以美元为中心的固定汇率制度崩溃后，其地位大幅削弱。1971年至2000年期间，各国央行的黄金持有量从数量上看约减少10%，但在外汇储备中黄金所占比重按实际价值计算却增加了5倍。过去25年里，央行黄金持有价值占世界国内生产总值（GDP）的比重不断上升，到2024年底达到2.5%。
黄金约占全球外汇储备的17%。根据国际货币基金组织（IMF）资料，央行和国际货币基金组织合计持有黄金约4万吨，相当于世界黄金协会（World Gold Council）统计的全球黄金库存的约20%。
近期的购金几乎全部来自新兴市场和发展中国家，原因包括地缘政治担忧等。发达国家央行在2008年全球金融危机之前一直是黄金净卖方，此后大体维持黄金持有量稳定。
按央行黄金持有额计算，截至2024年底，欧元区国家和美国分别持有9030亿美元和6820亿美元，是最大的持有方。在新兴和发展中国家中，俄罗斯和中国是最大黄金持有国。但除日本外，主要发达国家的外汇储备规模本身相对较小，因此黄金在其外汇储备中所占比重较高。韩国银行截至去年底持有黄金104吨（48亿美元，以2025年底为准），在全球各国央行中位列第39位。
欧元区国家和美国的央行自1970年以来一直是黄金净卖方，但截至2024年底仍然持有约占全球黄金储备57%的份额。这些国家黄金持有价值增加，主要是受金价飙升推动。金价从2007年底每盎司约830美元上涨到2024年底约2560美元，涨幅约3倍。
相较之下，在新兴国家，自2008年全球金融危机之后，各国央行开始大规模净买入黄金，尤其以俄罗斯、中国、土耳其和印度最为突出。根据国际货币基金组织2025年的初步资料，央行黄金持有量进一步增加，这几乎完全归因于新兴市场和发展中国家。其中购金最显著的国家是俄罗斯、中国、印度、土耳其和波兰。估计到2025年底，黄金将占全球外汇储备约四分之一，主要原因同样是金价大幅上涨。
世界黄金协会估算，2025年各国央行购金量为863吨，比上一年的1092吨减少20%。世界黄金协会的估算值高于国际货币基金组织，可能是因为其包括了未向国际货币基金组织报告的购金以及主权财富基金等其他公共机构的买入。
根据世界黄金协会和官方货币金融机构论坛（OMFIF）对央行进行的问卷调查，由于黄金具有价值储藏手段、对冲通货膨胀和地缘政治风险，以及在危机时期价值上升资产等功能，因此备受青睐。调查结果显示，对美国及其盟国实施金融制裁的担忧，与俄罗斯、中国等国央行在外汇储备中提高黄金比重密切相关。
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该报告作者Gian Maria Milesi-Ferretti是哈钦斯财政与货币政策中心（Hutchins Center on Fiscal and Monetary Policy）的高级研究员。他此前在2014年至2021年担任国际货币基金组织研究部（Research Department）副主任，主管包括《世界经济展望》（World Economic Outlook）、二十国集团（G20）报告、溢出效应分析（spillover analysis）、经济模型分析等在内的多边监督（multilateral surveillance）工作。
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