时隔3年国会通过STO法案…剩下的课题是什么
15日韩会通过资本市场法·电子证券法修正案
预计2030年国内STO市场市值增至370万亿韩元
建筑、绘画等非标准基础资产受限…信息不对称隐忧
漂浮了3年多的代币证券（STO）法案在国会全体会议获得通过，迈过了制度化的第一道关口。随着基于区块链的证券发行与流通的法律框架落地，韩国国内STO市场也具备了进入制度化市场的基础。但场外交易所许可延迟、以及因基础资产特性带来的信息不对称等问题，被认为仍是亟待解决的课题。
据16日金融投资业界消息，自金融委员会在2023年初公布“代币证券发行与流通监管体系整顿方案”后，时隔约3年，国会于前一日召开全体会议，表决通过了以STO制度化为核心内容的《资本市场法》及《电子证券法》修正案。
STO是将对实物资产或金融资产的权利按照《资本市场法》结构化为“证券”，再以区块链为基础，以数字代币形式发行和流通的一种方式。不仅是股票、债券，流动性较低的不动产、艺术品等资产的请求权也可以被切分为代币形式来发行。通过这种方式，个人可以以小额资金参与原本难以单独投资的资产。例如，可以将一栋大楼按份额切分，由多名投资者共享租金收益的结构就有可能实现。
此次法案的核心在于，将基于区块链的代币明确定义为《资本市场法》意义上的一种证券形式，并允许此前流通受限的投资合同证券也能在制度内的证券市场上进行交易。也就是说，在制度设计上，将STO的发行置于《电子证券法》监管之下，而将其流通纳入《资本市场法》进行规范。
随着法案通过，韩国国内STO市场也被寄予正式起步、加速发展的期待。根据波士顿咨询公司（BCG）对全球STO市场的展望，Hana金融经营研究所于2023年发布的报告指出，韩国国内STO市场市值预计将从2024年约34万亿韩元，增长至2025年的119万亿韩元，2030年则有望达到367万亿韩元规模。
不过，仍有一些必须跨越的难关。碎片化投资场外交易所预备许可公布延迟就是典型一例。原本金融委员会计划在本月14日的例行会议上，审议“韩国交易所–KOSCOM（KDX财团）”和“NextTrade–Musicow（NXT财团）”的预备许可议案。但由于要求对作为许可审查对象之一的LucentBlock财团进行重新评估，程序被推迟。由此引发了市场启动时间将被延后的忧虑。
与此同时，由基础资产非标准化所带来的信息不对称问题也令人担忧。与全球实物资产代币化（RWA）市场主要围绕美国国债、货币市场基金（Money Market Fund）、黄金等标准化“标准资产”发展不同，韩国则集中于不动产、版权、韩牛等价值评估具有主观性的“非标准资产”。RWA是指将传统实物资产的所有权转换为数字代币形式的资产，典型代表是稳定币。
Yang Hyunkyung iM证券研究员表示：“即便流通基础设施完善，实际上能够进行代币化并推出的高收益基础资产仍然不足。”她补充称：“韩国目前通过将不动产、绘画等非标准证券作为基础资产进行代币化，从而在发行人与投资者之间产生信息不对称问题，存在演变为类似二手车市场那样‘柠檬市场’的风险。”
此外，在市场初期阶段如何确保流动性也被指出是重要课题。她强调：“目前韩国STO在安全性方面预计将以私有（Private）区块链形式进行发行和流通。如果交易量不足，将削弱价格发现功能，并存在投资者流失的可能性。”
版权所有 © 阿视亚经济 (www.asiae.co.kr)。 未经许可不得转载。
