[私募贷款盛行]②“企业也是‘富足中的贫困’…私募贷款机会充足”

虽然高利率高点已过，流动性也部分恢复，但并非所有企业都能享受这一趋势的红利。资金只涌向特定行业和大型企业的“丰裕中的贫困”现象愈发严重，处于流动性盲区的企业正在增加。有分析认为，在这一空档中，私募信贷贷款（Private Credit）的成长机遇正在打开。

VIG Partners副代表 Han Younghwan 最近在首尔中区总部接受《亚洲经济》采访时作出上述判断。Han 副代表目前率领负责 VIG Partners 信贷板块的 VIG Alternative Credit。从前东家高盛特殊情形集团（Special Situations Group，SSG）起，他就不断加深对结构化信贷基金投资的理解。

Han 副代表表示：“近期出资人（有限合伙人，Limited Partner，LP）的核心议题是减少对股权（Equity）的配置、提高信贷板块比重。随着出资业务增加，大量干火药（尚未执行的投资资金）也将涌入市场。市场仍处于初期阶段，资金始终偏紧而需求旺盛，随着资金供给增加，投资将变得更加活跃。”

他尤其认为，融资环境的两极分化将拉动对私募贷款的实质性需求。他表示：“通过金融机构获得贷款或在资本市场发行公司债等传统方式，能够较为满意地筹集资金的企业，并不需要替代方案，但并非所有企业都处于这种状况。信贷基金与银行不同，可以一对一设计量身定制的贷款结构，也无需像公司债那样面对不特定多数投资者，对企业更为有利。”

他还强调，私募贷款特有的稳健“中风险·中收益”收益结构，也可能成为吸引 LP 的一大魅力，因为它并非像银行贷款那样只是简单的利息收益结构。Han 副代表解释称：“VIG Alternative Credit 的目标内部收益率（Internal Rate of Return，IRR）约为15%。其中约5%至8%通过利息形式来巩固下行安全垫，约7%至10%则通过伴随股权投资来抬高上行空间，我们正在追求这样的结构。”也就是说，一方面通过利息锁定稳定收益，另一方面通过可附新股认购权公司债或可赎回可转换优先股（Redeemable Convertible Preferred Shares，RCPS）等具有资本属性的产品获取额外收益。

Han 副代表评价称，私募贷款市场的成长潜力十分确定。他强调说：“从企业资产负债表上的资金来源来看，负债规模始终大于资本，这才是常识性的结构。”由于以贷款和信用为基础的融资需求在结构上长期存在，市场做大是顺理成章的事情。

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Han 副代表表示：“国内目前仍有不少像私募股权基金（Private Equity，PE）那样以股权投资为中心的信贷投资，但只有当其不同于股权投资、且相关性较低时，才能发挥投资组合分散风险的效果。相较于股权，在信贷领域能做的事情更多，而在资本市场更为发达的美国，市场已经沿着这一方向发展壮大，因此国内市场今后也必然会持续扩容。”

VIG Partners副代表Han Younghwan上个月6日在首尔中区VIG Partners总部接受《Isa Economy》采访。

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