[点击 e股票]“美合作方风险升温现代建设本质竞争力受损有限”

by Lee Seungjin

Published 16 Dec.2025 08:00(KST)

“估值依然具备吸引力”

由于美国核电合作伙伴相关不确定性凸显，现代建设股价出现调整。NH投资证券将其评估为短期议题，并分析称这是逢低买入的机会。

NH投资证券研究员 Lee Eunsang 在15日的报告中表示：“前一日现代建设股价下跌，是反映了美国核电合作伙伴 Fermi 相关负面议题的结果”，但他同时称，“然而很难将此视为对其本质竞争力的损害”。前一日现代建设股价较前一交易日下跌4900韩元（6.28%），收于7万3100韩元。

问题的核心在于 Fermi 正在推进的复合能源·人工智能校园项目“Matador项目（Project Matador）”。在这一发电规模达11吉瓦、总投资估算为5000亿美元的大型项目中，核心承租方通知解除合同，导致约1.5亿美元规模的 AICA（初期施工资金承诺）筹措受阻。同时，美国当地律师事务所启动了针对 Fermi 经营层涉嫌提供虚假信息可能性的调查，法律风险担忧也随之扩大。

该研究员分析称，对现代建设造成的实质性影响有限。他表示：“现代建设在去年10月签订了该项目的 FEED（基础设计）合同，目前正在执行中”，“FEED阶段通常是通往 EPC（设计·采购·施工）主体工程的前一阶段，迄今为止市场已在估值中部分反映了向大规模EPC转化的可能性”。

该研究员表示：“此次议题从提高EPC转化时点可能有所推迟的角度来看，或可作为短期股价调整因素，但在FEED阶段确认的收入仅相当于EPC主体工程金额的约5%，对公司整体业绩的影响并不大。”他解释称，即便项目进度部分延后，其财务冲击仍在完全可控的范围之内。

也有分析认为，估值吸引力反而正在凸显。目前现代建设股价按2027年为基准，其企业价值/税息折旧及摊销前利润（EV/EBITDA）约为6倍，相较于国内核电价值链代表企业斗山Enerbility，折价幅度约为77%。

该研究员认为，这一过高的价差将随着2026年上半年保加利亚大型核电开工、美国帕利塞兹小型模块化反应堆（SMR）开工等具备可见性的开工动能逐步落地，而得到逐步修复。