[创业寒冬]①股市火热…初创企业仍在严冬中

by Jo Siyung

Published 02 Dec.2025 08:16(KST)

Updated 02 Dec.2025 13:48(KST)

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7年以下企业投资占比5年内从61%降至46%
初创企业投资“两极分化”加剧
“应从母基金层面制定缓解两极分化方案”

编者按为培育初创企业和风投企业，李在明政府一方面扩大预算，另一方面推出多种扩大投资的政策。然而，初创企业面临的“资金荒”依旧，风险投资公司（VC）的“贫富差距”愈发严重。本文将剖析正艰难度过“青黄不接期”的风险投资市场现实，并探寻应对之策。

从李在明政府即将上台前开始，股市已炙热升温。过去3年挺过“寒冬期”的初创·风投市场，也被普遍认为明年将随着母基金扩容，通过综合投资账户（IMA）、国民成长基金、企业成长集合投资机构（BDC）等多种制度涌入资金。

但相当多初创·风投企业代表依然在艰难度过“青黄不接期”。对于原因，Venture Business Association政策研究组首席部长 Lee Minhyung指出，国内风险投资公司未能真正发挥“冒险资本”的功能。Lee部长表示：“VC只投成功几乎板上钉钉的企业，对风险较大的初创企业依旧不愿出手。政府提出要‘打造40万亿韩元规模的风险投资市场’，但这些瓶颈现象必须先得到缓解。”

VC蜂拥投资临近上市的风投企业

在“寒冬期”期间，VC们将缩水的资金优先投向已投组合企业中的一部分。新项目方面，则集中于回收（退出）较为容易的B轮至上市前等后期企业。由于可投资金有限，一旦认为某家公司有前景，就成群结队涌入投资的“联合投资（Club Deal）”现象屡见不鲜。近期成功在科斯达克上市的部分企业股东名单上，挂着多达数十家VC的名字，正是明证。

VC为便于资金回收而只投临近首次公开募股（IPO）的企业，这一倾向也在统计数据中得到印证。在全部风险投资金额中，成立7年以下企业的占比从2020年的61.4%降至今年的46.3%。若将范围收窄至成立3年以下的初创企业，同期占比则从28.4%降至17.5%。

即便在对初创·风投相对友好的李在明政府上台之后，创业者们依然感受不到“回暖”。根据近期发布的Startup Alliance《2025初创企业趋势报告》，在“与去年相比，初创企业生态整体发生了怎样的变化”这一提问中，超过一半的54.5%受访者回答“变得更糟”。其中，50%的受访者将原因指向“VC投资与支持态度消极”。

亟须制定引导早期风险投资的方案

自明年起将大量投放资金的IMA、国民成长基金和BDC，很可能会集中投资于B轮及以上的后期企业。因此，要让VC真正发挥“冒险资本”的功能，就必须扩大对种子轮至A轮阶段初创企业的投资。那么，应当如何着手？

首先，可以通过向VC供给政府资金的Korea Venture Investment等母基金，引导其加大对早期企业的投资。Minetabrook Ventures代表 Koo Taehun表示：“明年风险投资资金大量释放，固然会对激活市场产生一定效果，但很难视为整体市场的根本改善。由于VC资金中母基金占比很高，如果在政策层面对投资标的设置一定限制，将有助于缓解资金过度集中现象。”

VC是接受出资人（LP）资金以获取收益的管理公司（GP）。因此，也有大量观点认为，应当激活退出市场，构建“VC收益增加→基金规模扩大→初创企业投资扩张”的良性循环结构。在近期大韩商工会议所与Venture Capital Association联合开展的问卷调查中，VC们将改善IPO条件和激活二级市场基金列为促进风险投资活跃的最优先课题。

VC自身也需要下功夫提升专业能力。一家要求匿名的中型VC代表表示：“由于对深度科技（Deep Tech）的理解不足，VC们从生物转向平台，再转向人工智能（AI）扎堆投资的现象周期性反复出现。各VC有必要形成各自重点深耕的细分赛道。”

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VC业界还提出，应放宽“金产分离”监管，允许与主导特定领域的大企业共同担任管理人（Co-GP）设立基金的诉求。原因在于，大企业内部拥有大量对相关产业理解度较高的人才，还能围绕产业生态价值链各环节，精细制定培育风投企业的战略。在大韩商工会议所与Venture Capital Association的联合调查中，61.6%的VC将“允许产业资本与金融资本共同担任GP”列为促进风险投资活跃的方案之一。

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本报道由人工智能(AI)翻译技术生成。