股市波动能否缓解？关键在于虚拟币、巨头CDS与美元[点击e个股]

by Lee Minwoo

Published 24 Nov.2025 08:33(KST)

Updated 25 Nov.2025 07:39(KST)

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英伟达业绩亮眼却引发AI泡沫论抬头
摩根大通：“比特币或引发信用风险”
大科技公司CDS溢价企稳引关注
美联储议息成关键：“美元或维持偏弱震荡”

尽管英伟达业绩强劲，但有关人工智能（AI）泡沫的争论仍未平息，主要资产价格继续出现同步下跌走势。分析指出，如要确认波动性行情能否缓和，需要重点关注比特币价格、大型信息技术企业（Big Tech）信用违约掉期（CDS）以及美元走势。

24日，iM证券预计从12月上中旬起波动性行情将有所缓解，并作出上述判断。

摩根大通发出警告…比特币引发信用风险的可能性

报告首先强调，应关注作为衡量流动性走势代表性价格变量的比特币能否企稳。比特币价格在各类风险资产中对流动性变化最为敏感。过去在流动性收缩风险加大的阶段，比特币价格往往大幅下跌。本月以来，随着流动性风险被提出，比特币价格截至21日收盘已急跌22.2%，在主要资产中跌幅居前。按月度计算，虽然也有跌幅超过11月的月份，但从市值缩水规模来看，本月预计将创下历史最大纪录。

比特币市值缩减不仅意味着流动性收缩，也给纳斯达克等科技股带来压力。2020年以后，比特币价格与纳斯达克指数之间呈现出较高相关性。除“流动性”这一共通因素外，通过比特币交易型开放式指数基金（ETF），加密货币进入制度金融体系的影响，以及比特币价格对加密货币相关企业股价的直接影响，也是重要原因。

摩根大通对最大比特币买入企业MicroStrategy发出了严厉警告。其指出，如果明晟（MSCI）指数将MicroStrategy从指数成分股中剔除，可能会有约28亿美元资金（约4.1217万亿韩元）流出；若随后又被其他指数连续剔除，还可能额外流出88亿美元资金，从而对公司估值构成相当大的压力。这意味着，可能出现意料之外的“比特币引发的信用风险”。MicroStrategy股价本月以来截至21日收盘已下跌约37%，较年内高点则回落了69%。

需确认Big Tech CDS溢价回落

还需确认主要Big Tech信用违约掉期溢价是否呈现回落企稳态势。iM证券此前强调，导致主要资产价格同步下跌的关键原因——短期资金紧张现象，尚未得到缓解。以Big Tech公司债发行激增为起点，甲骨文（Oracle）信用违约掉期溢价上升便是典型案例。虽然通过发行公司债导致Big Tech债务风险被实质性刺激的可能性不大，但分析认为，这一因素足以在短期内引发资金市场不安情绪。

iM证券研究员Park Sanghyun表示：“考虑到主要Big Tech信用违约掉期溢价的上升也受到AI泡沫论影响，信用违约掉期能否回落并企稳，将成为判断信用紧缩与AI泡沫论缓解情况的重要信号。”

关注美元走势：“12月有望回落企稳”

报告同时提醒应关注美元走势。由于短期资金市场趋紧、日本实施大规模经济刺激、12月美国联邦储备委员会（Fed）货币政策存在不确定性等多重因素，美元升值压力加大，对全球流动性走势产生了负面影响。美元是继续走强还是转向走弱，被推测将成为影响短期流动性及资产价格走势的重要变量。

Park研究员将下月初视为不仅对股市，而且对主要资产价格波动性缓和而言的短期分水岭。他尤其关注下月9日至10日（当地时间）召开的联邦公开市场委员会（FOMC）会议所作出的利率决定。目前，美联储内部官员意见已明显分化为鹰派与鸽派两大阵营，不确定性极高。

尽管如此，iM证券仍预测下月将会降息。原因在于，美联储主席Jerome Powell缺乏足够的理由与数据来支撑继续维持利率不变。除12月利率决议外，以短期国债市场为中心的资产负债表扩张政策是否实施，也可能对市场流动性与国债收益率走势产生重大影响。

对于美元，iM证券预计到年底与其说会进一步走强，不如说更可能呈现偏弱震荡走势。这是因为，下月有关下一任美联储主席的任命议题，以及日本首相Takaichi Sanae政策所引发的日元贬值现象，预计也将有所减弱。

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Park研究员表示：“虽然Takaichi内阁推出的刺激措施冲击超出预期，导致日元贬值幅度扩大，但考虑到日本国内国债收益率大幅上升等情况，要在此基础上进一步大规模扩张财政支出并不容易，因此日元贬值势头可能有所缓和。最终，如果到年底美元不再继续大幅走强，而是呈现偏弱震荡走势，那么风险资产偏好情绪将再度增强，资产市场的波动性也有望随之缓解。”

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本报道由人工智能(AI)翻译技术生成。