[点击e股票]“乐天观光开发连续3次业绩惊喜仍被低估…目标价上调”

by Jang Hyowon

Published 06 Nov.2025 07:40(KST)

Hana证券6日就乐天观光开发表示，该公司今年三季度录得历史最高业绩，实现连续三个季度“业绩惊喜”，但股价仍被低估。据此，将目标股价在原有基础上上调12%，至2.9万韩元。

Hana证券研究员 Lee Gihun 称：“尽管受股市高波动性以及在旺季表现略显逊色的10月销售影响，近期股价出现调整，但在连续三季度业绩惊喜这一陡峭的基本面改善基础上，更为陡峭的有息负债减少与净利润上升周期将于未来2~3年内显现。”

乐天观光开发今年三季度合并基准销售额为1867亿韩元，同比增加34%，营业利润为530亿韩元，大增139%，超出市场预期的475亿韩元。由此，乐天观光开发实现了历史最高营业利润。酒店部门销售额为232亿韩元，同比减少11%，但客房入住率（OCC）为90%，较上年同期提升22个百分点。不过，由于整体客房约一半以赠送（comp）形式提供给客户，酒店板块出现逆增长。相反，赌场部门销售额为历史最高的1393亿韩元，同比增长65%。筹码兑换额为8485亿韩元，增加78%，持有率为16.4%。

本期净利润为65亿韩元，实现扭亏为盈。该研究员表示：“由于韩元走弱，海外可转换债券（Convertible Bond）产生约90亿韩元的外汇评估损失，加上偿还相关可转换债券产生约40亿韩元的一次性溢价手续费等，共有约130亿韩元的一次性费用”，并解释称，“剔除这些因素，净利润本可以接近200亿韩元”。

10月赌场销售额为504亿韩元，同比增加108%，反映这一因素后，预计四季度营业利润约为445亿韩元，本期净利润在100亿韩元左右。他补充称：“自11月起，公司将在无中介代理销售的情况下，以自有客户为主运营，如无其他变量，持有率进一步上升也有可能。”

乐天观光开发的业绩杠杆主要来自向赌场客户提供的酒店客房比例大幅提高。该研究员评价称：“在1600间酒店客房中，用于赌场客户的客房比例从一季度的31%，升至二季度的42%，三季度进一步升至49%，从而实现了可观的业绩杠杆。”

他表示：“仅下半年就有望实现超过900亿韩元的营业利润，2026年营业利润1838亿韩元的预测已相当保守。”他接着指出：“考虑到每年约900亿韩元的折旧费用以及营业外租赁负债，将产生接近3000亿韩元的现金流；除部分设备投资外，这些现金流将用于偿还逾8000亿韩元的长期有息负债，如无变量，预计在2028~2029年可全部偿清。”