[基金·共济深度剖析]③以均衡投资组合和中长期战略运作28万亿的私立学校年金

by Kwon Hyeonji

Published 05 Nov.2025 07:00(KST)

Updated 05 Nov.2025 15:18(KST)

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追求稳健收益而非短期回报
收益率与资产规模逐年增长
连续4年基金运用评价获“最高等级”成绩
加码另类投资押中Jobkorea与HYBE获巨额收益

编者按养老基金和共济会早已成为资本市场的核心参与者。除了承担国民养老保障（养老基金）与会员资产增值·福利扩大（共济会）这一基本功能差异外，两者在资产规模、投资战略、组织结构等方面也存在明显不同。本文将对同时也是国内外主要机构投资者“资金来源”的养老基金·共济会进行深入分析。

私立学校教职员工养老金公团（简称“私学年金”）在2013年向私募股权基金（PEF）管理公司 H&Q 用于投资 JobKorea 的“3号盲池基金”出资约700亿韩元，8年时间实现了相当于本金9倍的收益。2016年，又向 Stick Investment 用于投资 HYBE（当时为 Big Hit Entertainment）的“1号特殊情形基金（SSF 1号）”投入资金，在5年内收回约7倍本金。

凭借上述业绩，私学年金在2021年于另类投资领域取得了25%的创纪录收益率。这并非单纯运气，而是长期推进投资组合多元化战略的结晶。

私学年金罗州总部大楼。私学年金提供

即便在国际货币基金组织危机时期资产也在增长…通过分散投资获取稳定收益

为保障私立学校教职员工的退休生活稳定和提升福利，私学年金于1974年成立。成立初期，大部分基金不得不存放于政府主导的国民投资基金中，经历了一段艰难时期，但自1984年转为自主运用后开始快速成长。总资产在1990年仅约1万亿韩元，2012年突破10万亿韩元，2020年突破20万亿韩元，截至去年年底已达28.7472万亿韩元，距离30万亿韩元大关仅一步之遥。

私学年金资产运用的核心是“均衡的投资组合”。通过将投资广泛分散于国内外股票、债券以及另类资产（PEF、不动产、基础设施等），降低了风险。同时，由于运用基调更注重获取稳定收益而非短期利润，即便在国际货币基金组织（IMF）外汇危机、全球金融危机等危机时期，也能持续扩大资产。进入2010年代后，为确保成长性，又加大了另类投资及海外投资比重，加快了投资组合多元化的步伐。

所有投资均在严格的中长期规划下进行管理。私学年金自2007年起每5年制定一次“中长期战略性资产配置计划”，并据此运用资金。收到新增投资请求时，首先审查该投资是否符合既定计划，而不是先看其是否为“好标的”，并通过在现有投资组合与目标投资组合之间寻求平衡来调整各类资产的投资比重，重点在于建立不随市场风向摇摆、依托系统运作的资产管理方式。根据2023年制定的中长期战略性资产配置计划，投资组合构成为：国内债券33%、海外股票20%、海外另类投资17%、国内股票16%、国内另类投资10%、海外债券4%。

在这一基调下，私学年金也对全球经济·金融环境变化作出了敏捷应对。例如，当汇率走高时，会降低海外债券·股票的投资比重，同时提高国内债券·股票的比重。典型案例是，2022年第四季度韩元兑美元汇率大幅上升时，私学年金抛售了约3000亿韩元规模的海外股票·债券，并将资金再投资于国内优质高利率债券及被低估的国内股票，取得了可观收益，被视为基金运作的代表性模范案例。

私学年金也持续致力于优化运作流程。在另类投资方面，通过增加外部审议委员人数提升专业性与客观性，并强化回收与风险监控等事后管理体系。海外股票运用则由原先的委托运用改为直接运用，从而降低委托管理费用，并享受公共养老金免税效应。其结果是，仅在2021年就额外获得约35亿韩元收益。

资产运用“全盛期”…以另类投资接力延续

凭借上述战略成果，私学年金在2023年实现收益率13.46%、运用收益2.8402万亿韩元，去年又取得11.63%的收益率和2.7725万亿韩元的运用收益，连续两年创下历史最佳成绩。2019年至2021年，私学年金也以连续3年超过11%的收益率，远远领先其他养老基金。

除全球金融市场低迷的2022年外，自2019年以来持续创造高收益的私学年金，在企划财政部主办的基金运用评估中，连续4年获得最高等级“卓越”，展现了其坚实实力。

今后，私学年金仍将把另类投资，尤其是海外另类投资，作为未来增长支柱，持续提高其比重。2023年引进资金运用管理团团长（首席投资官，CIO） Jeon Beombisik，并在上月决定其连任，正是扩大另类投资战略的自然结果。Jeon CIO 自1991年进入私学年金以来，先后在债券运用组、投资分析组、风险管理组、另类投资组等部门从事资金运作工作，之后又历任 Hyundai Securities 投融资本部长、SK Securities 另类投资事业部副社长，是一位另类投资专家。他在就任 CIO 后不久，便将原隶属于另类投资室的企业金融组和不动产基础设施组改为直属资金运用管理团，以此加快扩大另类投资的步伐。海外另类投资比重已从2023年的11.47%提升至2024年的17.79%，一年内增加了3个百分点以上。