[本周的话题股]现代Rotem凭K2坦克疾驰：“业绩前景毫无问题”

by Ryu Hyunseok

Published 05 Nov.2025 07:00(KST)

Updated 06 Nov.2025 07:35(KST)

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K2销售确认助推三季度创历史新高
“除波兰外在其他地区也有接单可能性提升”

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Hyundai Rotem在第三季度录得亮眼业绩。这主要得益于核心事业部Defense Solution（防务解决方案）的销售收入表现稳健。前景同样乐观。随着除波兰外，对伊拉克、罗马尼亚等多元出口潜在地区的开拓，有望延续增长势头。证券业界也纷纷上调Hyundai Rotem的目标股价。

面向波兰的K2订单带动三季度创历史最高业绩

Hyundai Rotem的前身是1977年成立的现代精工。1999年，现代精工、大宇重工业、韩进重工业的铁路车辆部门整合，成立Rotem。2001年并入现代汽车集团后，于2007年更名为Hyundai Rotem。

其主要业务由Defense Solution、Rail Solution（轨道解决方案）、Eco Plant（环保工厂）等构成。Defense Solution部门从事综合武器系统、宇宙运载火箭、未来无人系统等整个防务产业的业务。Rail Solution部门负责包括高速铁路在内的综合铁路车辆制造、铁路系统解决方案、铁路运营与维护保养等。Eco Plant部门则生产·销售氢能基础设施解决方案、工业机器人及压力机、环保钢铁设备等。

今年第三季度实现销售额1兆6196亿韩元，营业利润2777亿韩元。同比增幅分别为48.1%、102.1%。销售额和营业利润均创下单季度历史新高。

细分来看，Defense Solution销售额为9361亿韩元，同比增加48%。得益于面向波兰的K2第一批合同订单进入生产阶段，销售大幅增长。此外，Rail Solution部门销售额同比增长32.4%，达到5406亿韩元。随着国内外业务进入量产阶段，被解读为业绩得到改善。

Hana证券研究员Chae Woon Saem表示：“作为核心事业部的Defense Solution销售收入保持了稳健的内需增长”，“面向波兰的出口订单执行进度较去年同期和上一季度大幅提升，起到了主导增长的作用”。

Hanwha证券研究员Bae Sungjo也表示：“本季度面向波兰的K2坦克订单执行进度收入确认进一步加速”，“出口营业利润率（OPM）较上半年有所回落，被解读为随着波兰第二阶段项目推进，相关研发费用及初期成本发生所带来的影响”。

继第四季度之后明年业绩也“无虞”

证券业界预计，继第四季度之后，明年Hyundai Rotem也将保持高速增长。根据FnGuide数据，证券公司预测的第四季度Hyundai Rotem预期销售额和营业利润分别为1兆6392亿韩元和3046亿韩元，同比增幅预计分别为13.77%、88.38%。至于明年，预计销售额将达到6兆8971亿韩元，营业利润1兆3231亿韩元，同比增幅分别为20.65%、27.69%。

在这种业绩改善预期的带动下，证券业界也争相上调目标股价。截至本月4日，共有14家证券公司发布了关于Hyundai Rotem的报告，其中10家上调了目标价。

今年和明年业绩改善的主角是面向波兰的K2订单。此前，Hyundai Rotem于2022年与波兰军备局签订了国产K2坦克出口合同。今年8月，又成功签订规模达9兆韩元的第二阶段合同。iM证券研究员Byun Yongjin表示：“目前以每年约90~100辆的生产速度应对波兰需求”，“待波兰当地的Bumar工厂在2027年之后准备就绪，这一速度有望进一步加快，至少在未来5年以上，面向波兰的生产订单量不会减少”。

研究员Chae表示：“第四季度也将在波兰出口扩大的基础上，延续营业利润的高增长态势”，“预计2026年全年业绩同样将持续增盈基调，尽管届时波兰第一阶段履约合同生产将告一段落，但相较今年有所增加的第二阶段履约合同订单将连续生产，填补业绩空白，并将主导销售增长”。

除波兰外其他地区K2订单可能性“渐浓”

持续增加的订单也为业绩改善提供支撑。以第三季度为基准，Defense Solution的订单储备为10兆7897亿韩元。Rail Solution的订单储备也达到18兆28亿韩元。整体订单储备为29兆6088亿韩元，同比增加56%。市场预计，Defense Solution部门仍有望获得更多订单。因为除现有的波兰外，对罗马尼亚、秘鲁、伊拉克等国出口K2的可能性也在不断增大。

未来资产证券研究员Jeong Dongho表示：“目前在伊拉克、罗马尼亚、秘鲁等多个地区，K2追加出口的可能性正逐步增大”，“鉴于产品规格差异预计不会太大，本公司仍然期待在推进K2出口的同时，明年交付数量增加的情景”。

研究员Chae强调：“从需求国立场来看，现实的选择主要是美国、德国和韩国的坦克，考虑到这一点，最终转化为实际采购的可能性存在”，“如果到2026年上半年为止，能够拿下大规模海外订单，那么关于2027~2029年增盈的疑虑将得到缓解，市值在短期内扩大也具备可能性”。