10月金通委记者座谈会
李昌镛：“基准利率维持不变，仅Shin Seonghwan委员持反对意见”
3个月内追加降息可能性，由5人降至4人
“降息基调将持续，但调整时机与幅度”
关于11月维持利率不变的可能性：“变量极多，不确定性大”
谈近期资产价格上涨：“股票具生产性，不动产则侵蚀增长”
韩国银行总裁 Lee Changyong 23日表示：“降息基调会继续，但应当认为降息的时点和幅度已经作出调整”，“不过（关于维持冻结到什么时候）并不是说只要房地产价格高就一直等待下去”。
Lee总裁当天在货币政策方向记者座谈会上称：“利率决策必须综合考量房地产和实体经济。如果即便房地产价格持续上涨，但实体经济大幅下滑，那就只能从经济状况出发而不得不降息。”
他在被问及从金融稳定角度看重启降息需要满足什么条件时表示：“关于家庭负债的风险已经大幅消除，剩下的是价格问题”，“但我并不认为只有房地产价格下跌才能算稳定。我在思考的是，是否应当看到房地产价格的上涨势头在一定程度上趋稳、放缓的迹象”。Lee总裁接着说：“无法通过利率政策来调控房地产价格，那是政府政策的职责”，“货币政策应当被理解为要避免朝着反而推高房地产价格的方向发展”。
当天韩国银行金融货币委员会将基准利率连续第3次维持在年2.5%。Lee总裁就本次冻结的背景表示：“首都圈住房市场再次出现过热苗头，政府也为此发布了追加对策，因此在货币政策方面也有必要防止刺激房价上涨预期。”
他还表示：“尤其是下周亚太经济合作组织（APEC）会议前后将见轮廓的韩美及美中贸易谈判结果，预计将成为研判今后增长走势的最重要因素”，“同时，还需要密切检查美国联邦储备制度（Federal Reserve）的会议结果、半导体景气扩张的速度和持续时间等，再次梳理明年以后的增长走势”。
以下是与Lee总裁的一问一答。
-本次金通委决定中是否有少数意见
▲金融货币委员 Shin Seonghwan 提出，将基准利率下调至2.25%更为妥当。Shin委员认为，虽然与住房市场相关的金融稳定形势令人担忧，但在国内生产总值（GDP）缺口率持续大幅为负的当前情况下，应尽可能在较早时点降息，并在观察其对经济和金融稳定的影响的同时，继续作出后续利率决策，这样更为适当。
-金融货币委员对未来3个月内利率的展望如何
▲除我之外的6名委员中，有4人认为应当保留在当前水平下调利率的可能性，另外2人则认为，3个月后仍大概率维持利率在2.5%水平。这与8月货币政策方向相比，主张存在降息可能性和主张存在冻结可能性的委员人数从5比1变为4比2。这意味着，虽然降息基调将持续，但由于与8月相比金融稳定风险有所扩大，有1名委员从主张降息转向主张冻结。
-既然提到即便本次冻结也会维持降息基调，那么房地产投资者可能会继续认为“用不了多久就会降息”
▲提问的要旨似乎是：因为本次冻结，所以大家会认为降息周期会持续，从而仍然影响房地产市场；不如干脆先降息，然后再冻结，这样反而会消除相关期待。但事实上，现在无法先降息再冻结，因为我们不仅要看金融稳定，当前经济也处于相当低迷的状况。如果完全无视实体经济，或许可以那样做，但当前并非可以无视实体经济的局面。
-本次冻结在实际层面会如何有助于稳定房价
▲关于冻结的效果，可以反过来想：如果本次降息，反而会因为投资成本下降而加速推高房地产价格。另外，通过7月和8月两次冻结，市场或许会形成这样的预期：虽然处在降息周期中，但会放缓降息的速度和幅度。
-如果房地产市场没有出现有意义的变化，11月基准利率也会冻结吗
▲11月可能会出现非常多的变量。首先要看我国的关税谈判情况如何，不仅是我国，美中关税谈判的结果也会对全球产生影响。目前半导体周期表现良好，但若叠加美中之间的矛盾，也难以预料会如何发展，因此还要观察这一周期能否持续。11月还要发布经济展望，变量众多，因此如何决策，恐怕要到11月才能说明。不确定性较大。
-市场上也出现了“第四季度不可能降息”的观点，降息预期有所回落。对此观点是否合理
▲本次3个月后的利率展望从4（降息）比2（冻结）的变化，本身就是更加聚焦金融稳定的体现。降息基调会持续，但认为降息时点和幅度已经调整，这一判断是正确的。至于第四季度是否完全不会降息，由于不确定性很大，现在无法下结论。
-从金融稳定角度看，重启降息需要什么条件？是要确认房价回落，还是只要看到交易缩减、家庭负债增速放缓就可以
▲房地产涉及家庭负债、价格等多方面问题。从新对策出台后交易量的变化来看，短期内家庭负债风险似乎已大幅消除。剩下的是价格将如何变化的问题。利率决策是一个必须同时考量房地产和实体经济的综合问题。即便看房地产价格，我也不认为只有下跌才算稳定。当前是价格涨势持续的局面，因此我认为应当看到上涨势头在一定程度上趋稳、放缓的迹象。
-是否可以理解为“房地产价格应当下跌，但货币政策不能等到那时候”
▲如果预设要等到房地产价格回落，那就好像韩国银行可以通过利率来调控房价，这样的前提会造成混淆。与其说房地产价格受核心物价影响，不如说更多是由社会因素决定的，无法通过利率政策将其完全调控。也很难像通胀目标制那样，通胀高于2%就适度加息那样给出明确方向，只能综合判断。物价是我们可以调节的，但房价是通过政府政策来调控的。请将货币政策理解为：应当避免朝着反而推高房价的方向发展。
▲房地产价格高就一直等下去？并非如此。如果房价持续上涨，但经济暴跌，那就只能从经济状况出发而不得不降息。相反，也要观察降息后房地产市场是否会进一步过热；同时也要看在不降息的情况下，经济是否会进一步恶化。
-学界目前也有分析认为，降息的效果正在减弱。如果实施降息，对实际经济复苏将有多大帮助
▲从平均情况看，计量分析结果显示，降息100个基点（1个百分点），可以将增长率提高约0.24个百分点。不过，本轮周期中降息效果是否偏弱，要等周期结束后才能得出结论，现在就说其统计效果较小还为时尚早。但从目前为止的数据来看，我们推测，降息对提振经济的效果不如预期，更大程度上在推高资产价格。只是要在统计上予以确认，目前周期时间仍偏短。
-上次货币政策方向说明时，曾提到一种不利情形：“关税照涨，家庭负债虽得到控制，但房价却上涨，金融稳定中贸易与房地产之间的矛盾加剧”。如何看当前的情况
▲我当时说，要谨慎观察贸易问题与房地产问题、增长与房价等金融稳定之间的矛盾是否在加剧。实际上9月情况又有所恶化。至于今后会进一步恶化还是好转，要看本次APEC前后各项问题将朝哪个方向发展，才能做出判断。
-过去2014年，在降息周期中曾有超过一年时间维持冻结，之后又再次降息。那种情况也算是维持了降息基调吗
▲无法精确说清降息周期是3个月还是6个月，这是事后判断的问题。不过，我们并不是以一年后的情况为参照，而是以远短于一年的时间视角在谈论降息周期。
-有观点认为，政府不应发布每周房地产价格统计
▲仅靠停止发布统计难以改变现实，不发布未必是解决方案。当然，统计本身也存在问题：由于交易量较少，容易引发混淆。应当发布能反映全部交易量的统计数据。此外，目前统计以公寓为中心，我认为同时展示非公寓价格和居住成本也很有意义。
▲韩国银行之所以要关注房价，实际上是因为居住成本。但目前我国的房价几乎被当作资产价格，尤其是公寓价格，而在公寓中又只看首尔、江南的价格，这样看待公寓价格指数，就不是把它当作生活成本指数，而是视为投资资产。如果市场确实这样运作，韩国银行就不应据此制定货币政策。正如我们不会根据股价来制定货币政策一样。目前公寓价格几乎像股价那样运作，因此有必要检视相关统计是否真正反映了首尔地区的居住成本。
▲人们一直在诉苦，说住房曾被视作“人生阶梯”，但现在房地产市场的重点不在于如何解决居住成本，而是在于“搏一把赚大钱”，这在社会层面上带来了许多问题。
-即便基准利率处于中性利率水平，股票等资产价格仍在快速上涨，原因何在？在实体经济放缓而资产市场一枝独秀的情况下，是否存在令人担忧的部分
▲基准利率大致处于中性利率的中间位置，从金融状况指数等来看，股价上涨带来了一定宽松效果，但总体差异并不大，从政策角度看，并非流动性极为充裕的局面。但目前广义货币（M2）增长8%，是因为过去累积并投资于其他资产的流动性，为了投向短期存款、股票和房地产而回流，从而在M2等指标上体现为增长。韩国银行通过利率和信贷可以调节的是新增流动性，而既有流动性在不同资产之间移动时，会推高资产价格，特别是部分资产价格，我们是这样看的。
▲无论是否存在泡沫，我认为首尔及首都圈房价相对于我国收入水平和社会稳定而言都过高。相比之下，从国际比较来看，股价尚未处于明显偏高水平。我国股价并非只受国内因素影响，而是与全球市场一同波动，因此整体股价平均水平暂不至于需要为泡沫担忧。但就人工智能（AI）板块而言，不仅在我国，在全球范围内也存在是否泡沫的争论，未来存在调整的可能。
-在当前资产价格上涨的背景下，如果韩国银行有上调经济增长率预测的动因，维持降息基调的理由是否会减弱
▲刚才的前提是资产价格上涨会抬升增长率，但必须根据是哪类资产进行明确区分。股价上涨非常具有生产性，也有促进消费的效果。但房地产资产价格则会加剧不平等，侵蚀潜在增长率和实际增长率。我在国会国政监察上谈到要废除“全租”等制度，也是说即便伴随痛苦，对房地产市场的结构改革也必须持续推进。同时，对于因政策结果而承受痛苦的人群，比如承受高额月租负担的群体，应通过给予房东税收优惠等方式进行政策应对。
-汇率上涨是否有可能推高物价
▲我们在密切关注汇率是否会带来通胀压力。到目前为止，尽管汇率大幅走高，但我们仍认为物价稳定，原因在于今年以来国际油价下跌了约18%。此外，当前增长率远低于潜在增长率，需求压力几乎不存在，因此即便汇率走高，我们判断物价仍将保持稳定。
-本轮汇率上升中，各因素的影响如何
▲自8月28日货币政策方向发布以来的一个月间，汇率上涨了约35韩元，其中约四分之一是美元走强的影响。其余四分之三则源于美中矛盾导致人民币走弱、日本新上任首相被认为将推行类似“安倍经济学”的扩张政策从而引发日元走弱、我国关税问题以及筹措3500亿美元方式的担忧叠加所致。我们认为，地区性因素以及国内因素在推动韩元贬值方面的作用较大。
-近期汇率上涨的背景，不仅包括对美投资，还包括境内居民海外证券投资增加导致的美元需求上升，以及日元走弱的影响。即便关税谈判达成合理协议，汇率是否有可能跌破1美元兑1400韩元
▲海外证券投资增多确实在推动汇率上行。目前这一趋势正在加快，今年以来我国居民对外证券投资规模几乎是外国投资者流入我国证券规模的4倍。可以认为，我们有相当一部分资金正流向海外。
▲关税谈判达成协议，将有助于汇率回落。从美元指数走势来看，我国关税谈判的不确定性正在形成汇率上行压力。如果不确定性消除，汇率有望下行；其中，若关税从25%降至15%这一有利方向发展，将产生积极影响。相反，如果关于如何筹措3500亿美元资金、如何进行投资等细节出台，则可以更具体地判断其对外汇市场的影响。这两方面将相互作用。
-关于关税谈判，目前有“250亿美元、分8年偿付”的说法。此前曾表示，年均150亿至200亿美元左右是不会对市场造成冲击的稳定水平，如何评价
▲这一问题要看谈判结果如何。还要观察谅解备忘录（MOU）中的表述会否全部得到执行、日本签署的谅解备忘录在法律上具有怎样的效力等。因此现在发表评论为时尚早，待谈判代表回国并作出决定后再予说明。
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