[本周关注]L&F受益于“人工智能与非中国供应链”，二次电池股走强

by Kim Daehyun

Published 22 Oct.2025 06:50(KST)

Updated 22 Oct.2025 08:53(KST)

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时隔8个季度有望扭亏为盈
证券业上调目标股价

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二次电池板块能否展开反击？近期，二次电池行业（板块）的投资情绪有所回暖。市场认为，这主要受到了人工智能（AI）数据中心用能源储存装置（ESS）备受关注，以及全球电动车销量回升的共同影响。尤其是在过去一周内，金融信息公司FnGuide上阅读量最高的企业报告，是关于二次电池材料生产企业L&F的相关研报。证券业界接连预测，随着向特斯拉的出货量以及用于ESS的正极材料业务同步发力，L&F有望在时隔8个季度后重返盈利。

ESS重要性凸显……搭上由AI主题主导的股市行情

L&F是2000年在龟尾起家的二次电池正极材料专业制造商。2003年在科斯达克上市后，于去年转板至科斯皮市场。目前以大邱总部为中心，拥有境内外2家子公司，主要生产高性能正极材料，如高镍和NCMA（镍·钴·锰·铝）等。公司超过97%的整体销售额来自向电动车企业特斯拉等的出口。今年的订单余额规模达3.8万亿韩元。

包括L&F在内的二次电池相关个股，近期正尝试加入由AI主题主导的股市行情。随着步入AI时代，电力基础设施需求激增，ESS有望成为未来二次电池产业的核心支柱。由于ESS的核心部件结构与电动车用电池几乎相同，正极材料企业将直接受益。

目前电池市场大致由两大阵营构成：一是利用镍·钴·锰·铝等，相对高容量的三元系（NCM·NCA）电池；二是容量较低但安全性较高的LFP正极材料。L&F计划不仅在其主要业务三元系电池方面发力，还将正式启动LFP（锂·磷酸·铁）正极材料的生产。通过这一举措，加快进军ESS用材料市场，进而实现其中长期增长支柱的多元化。

三元系出货量增加，LFP全面量产提速

预计L&F今年三季度销售额将同比增长约90%，达到约6700亿韩元。营业利润预计在100亿至190亿韩元之间，有望在时隔8个季度后实现扭亏为盈。自2023年三季度以来持续的亏损势头终于显现止步迹象。

业绩改善的核心在于与特斯拉相关的出货量激增。特斯拉在中国市场接连推出Model Y Juniper、Model Y Long Body、Model 3 Plus等新车型，带动L&F的NCMA95（镍含量95%）正极材料需求大幅增加。高性能车型或高端车型仍以三元系为主。Yuanta证券研究员 Ian Na 表示：“随着特斯拉的订单以及SK On匈牙利工厂为大众提供的订单扩大，高镍和中镍产品的开工率均有所提升”，“在四季度，积极的需求将持续，预计至少可以维持三季度的营收规模。”

DB证券研究员 Ahn Hoesu 称：“特斯拉在亚洲市场正表现出采用LG能源解决方案三元系电池的趋势”，“目前尚未进入全面放量阶段，若考虑到在中国以外市场推出的可能性，L&F的高出货量增速有望延续至2026年。”L&F目前向LG能源解决方案供应NCM正极材料，计划自2027年起，向现代汽车、Rivian等新客户供货。

中国政府预告将从下月8日起实施电池出口许可制度，这一因素也被认为将成为L&F的利好。KB证券研究员 Lee Changmin 指出：“去年美国ESS用电池市场有87%被中国企业占据，若再考虑美国对华关税和出口许可制度，‘去中国化’需求将迅速扩大”，“除L&F外，几乎没有企业在准备非中国产LFP的量产，因此‘卖方市场’（需求大于供给、对卖方有利的市场）的优势将更加凸显。”

“L&F有望迎来估值重估”

从美国境内客户的立场来看，为了享受特朗普政府的税额抵扣优惠，必须使用非中国产的正极材料产品的必要性正在增强。在有关美国电动车补贴或将取消的担忧方面，也有观点认为L&F相对处于“安全地带”。Shinyoung证券研究员 Park Jinsu 表示：“L&F对美国市场的直接敞口有限，预计将展现差异化的销售走势”，“特斯拉Model Y Long Body销售表现良好，下半年特斯拉柏林和上海超级工厂计划增产，这些都属利好因素。”

L&F计划从明年三季度起，在大邱工厂以年产3万吨的规模启动LFP生产，并在年底前将产能扩大至6万吨。公司已与2家客户签署了ESS用LFP相关谅解备忘录（MOU），且具备向包括Samsung SDI和SK On在内的韩国三大电池企业全部供货的能力，这也是其一大优势。

截至21日上午11时，L&F在科斯皮市场报11万7100韩元。与3个月前7月21日收盘价6万2800韩元相比，上涨了86.4%。证券业界也上调了对L&F的目标股价。DB证券给出15万韩元，Yuanta证券为14万2000韩元，韩国投资证券为13万5000韩元，KB证券为13万韩元。

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韩国投资证券研究员 Kim Yerim 将L&F列为二次电池材料行业中最优先推荐个股。她表示：“由于大规模锂库存评估损失和较高的负债率，公司此前相较同行一直处于估值（股价相对于企业价值的水平）折价状态”，“随着中国不再一味进行低价竞争，锂价趋于稳定，且长期锂供货合同的终止也缩小了相关风险。目前，受特斯拉新车销售良好带动，NCM出货量增加，加之LFP业务动能凸显，已难以再为估值折价找到合理理由。”

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