现代汽车，比起三季度业绩更关键是明年守住盈利能力\[点击 e个股]

by Lee Minwoo

Published 16 Oct.2025 08:26(KST)

三季度关税冲击致营业利润率预计下滑5%
明年关税应对备受关注
HEV上市效应与美国产量提升成关键

预计现代汽车今年第三季度将交出符合市场预期的业绩。关键在于明年能否守住盈利能力。在关税环境下，能否凭借混合动力新车销售和美国工厂开工率提升来维持盈利，备受关注。

16日，Shinhan Investment & Securities基于上述背景，将现代汽车目标股价维持在27万韩元，投资评级维持“买入”。前一日收盘价为22.35万韩元。

Shinhan Investment & Securities预计，现代汽车第三季度业绩为销售额46.3428万亿韩元，营业利润2.6229万亿韩元。与上年同期相比，销售额增长8.0%，但营业利润减少26.8%。营业利润水平与市场预期值（共识）大致相符。

预计自本季度起，约1.5万亿韩元的美国关税成本将被全部反映，期末汇率上升所带来的销售保修准备金将增至约2300亿韩元。由此，营业利润率预计将降至5%区间。预计平均汇率上升带来1300亿韩元的正向影响，销量增加带来5000亿韩元的正向影响，而激励费用则将增加约2200亿韩元。分析认为，继上月电动车税收抵免政策到期后，电动车需求放缓以及激励水平上升的压力正式加大已难以避免。

在假设关税税率为25%的情况下，预计明年营业利润将达到12.106万亿韩元。报告认为，在关税环境下，通过混合动力（HEV）新车周期以及美国佐治亚工厂（HMGMA）开工率提升，现代汽车有望录得接近6%的营业利润率，从而守住盈利能力。以Palisade HEV为起点，明年Elantra（韩国国内为Avante）、Tucson等主力车型的HEV版本将陆续加入，产品线将进一步多元化。HMGMA方面，预计明年产量将提升至20万辆，2027年提升至30万辆，通过扩大产量，从结构上减少暴露于关税的车型数量。随着欧洲Ioniq 3以及印度产能扩张等举措，海外新车及生产基地也将得到强化。

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股东回报政策也有望凸显成效。现代汽车承诺每股最低股息（DPS）为1万韩元。如果为期3年、总规模达4万亿韩元的回购自家股票计划出现延迟，则不排除将相关资金用于提高股息的可能性。Shinhan Investment & Securities研究员 Park Gwangrae表示：“在关税税率为15%的情景下，营业利润率有望恢复至6%后段水平”，并称“有必要关注关税谈判时间表，以及10月以后美国本土HEV销量和HMGMA开工率的走势”。