Enterup：明年有望成为史上规模最大的一年

by Kwon Hyeonji

Published 15 Oct.2025 10:06(KST)

Updated 16 Oct.2025 14:17(KST)

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新韩投资证券：娱乐行业分析

新韩投资证券于15日就娱乐行业表示，“明年将成为K‑POP历史上规模最大的一年”，并维持“增持”投资意见。

新韩投资证券研究员 Ji Inhae 与 Kim Jiyoung 当天表示：“虽然因对中国的担忧导致股价波动，但即使没有线下演出，大中华区销售仍在高速增长，加之超级知识产权（IP）杠杆、经典IP回归、周边商品增长周期等因素，板块将迎来新的动能。”

就个股的三季度业绩而言，SM、YG娱乐、JYP娱乐（JYP Ent.）有望符合或超过市场一致预期，而HYBE与DearU预计将低于预期。

SM三季度营业利润预计为479亿韩元，反映了专辑销量565万张、演出106场的业绩。新韩投资证券解释称：“由于演出业务占比扩大，营业利润率（OPM）将小幅下滑，但通过子公司业绩改善、费用管控以及周边商品销售，绝对营业利润水平将得到维持。”并补充称：“作为经典IP的EXO回归后，明年核心IP阵容将进一步强化。”

YG娱乐预计实现营业利润350亿韩元。分析认为，专辑销量117万张以及包括BLACKPINK大规模世界巡演在内的演出收入将发挥关键作用。报告解释称：“演出保底分成（MG）上调、周边商品销售强劲等因素将推动业绩向好。”报告还指出：“四季度将全面动员演出以及BLACKPINK、Baby Monster回归，明年则将动用公司成立30周年、BIGBANG出道20周年、BLACKPINK出道10周年等核心IP”，并将目标股价上调至12万韩元。

JYP娱乐预计实现营业利润522亿韩元，这是基于Stray Kids和TWICE等核心IP带动的专辑销量548万张、演出44场测算得出的。报告指出：“从Live Nation获得的演出超额收益在三季度从北美扩大到欧洲，体现了公司在当地极高的IP知名度”，“TWICE也凭借动画电影《K‑POP Demon Hunters》原声音乐（OST）效应，全球人气正在进一步扩散。”

韩联社

HYBE预计录得营业利润364亿韩元。报告分析称：“专辑销量483万张、观演人数150万人的情况下，收入表现良好，但成本仍在持续增加”，这主要源于对Cortez、拉丁系IP等项目的投资支出。不过，报告认为，明年随着BTS回归，将有望实现超过成本增幅的收入增长。研究员们指出：“从规模与票价等方面看，这将是K‑POP历史上最大规模的世界巡演”，“由于股价往往领先于基本面动能而提前反应，因此有必要提前做好应对。”