[点击e股票]“乐天观光开发，VIP业务增长可期…目标价2.7万韩元”

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Kiwoom证券14日就乐天观光开发表示，该公司今年三季度业绩大幅超出市场预期，预计到明年及2026年业绩将持续增长。投资意见为“买入（BUY）”，目标股价为2.7万韩元。

Kiwoom证券研究员 Lim Sujin 称：“三季度销售额预计为1391亿韩元（环比增长20%，同比增长36%），营业利润为515亿韩元（环比增长56%，同比增长133%），有望超出市场一致预期21%。虽然9月为季节性淡季，通常较8月投放额有所下降，但本期赌场净销售额创下历史最高水平，达到530亿韩元，带动业绩改善。”

Lim 研究员评价称：“这一水平本应出现在明年旺季，因此不仅三季度，四季度及明年业绩也有很大概率被上调。”实际来看，三季度投放额同比增长63%，达到6685亿韩元，访客人数同比也增长61%。酒店业务方面，客房入住率（OCC）维持在90%，在平均房价（ADR）上升、免费赠送房（Comp）占比扩大的情况下，预计销售额仍将同比增长8.9%。

到2026年，以贵宾（VIP）客户为中心的质量型增长将正式展开。Lim 研究员表示：“今年作为质量增长指标的投放额和访客数均录得超预期增长，其背景是以大众（MASS）客户为中心的扩张。近期人均投放额保持按月增长，可以看出VIP客户的增长也在同步进行。”她补充称：“随着自由现金流扩大以及会员业务的高速增长，预计到2026年将形成以VIP为核心的增长故事，进一步上调业绩预期的可能性也很高，因此将其列为该行业最优先推荐个股。”

Lim 研究员预计：“2026年销售额将达到7164亿韩元（同比增长16%），营业利润为1760亿韩元（同比增长51%），有望正式体现杠杆效应，同时，备受期待已久的年度净利润扭亏为盈也将成为一大看点。”

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另一方面，短期内股价横盘的原因被认为是超额供股（大规模可转换债券）问题。但 Lim 研究员指出：“规模最大的一笔第6次海外可转换债券，已在未进行转换及可转债再发行的情况下，以再融资方式完成偿还；以今年11月29日到期的第8-1次可转换债券809亿韩元为终点，预计到2026年超额供股问题将得到解决。鉴于明年通过扩大VIP客户实现高增长态势持续的可能性较高，目前股价区间依然是极具吸引力的买入时机。”

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