[专访]华尔街老将警告：“韩股市仍难以信任的4大理由”
华尔街首位警告亚洲外汇危机的 David Roche：
即便科斯皮大涨，“韩国折价”因素依旧存在
“亟需推进公司治理改革、解除循环出资、实现股东价值”
“光靠口头承诺（关于韩国市场）无法取得信任。不仅是我，许多外国投资者都在等待实质性证据。”
全球知名投资战略家、Quantum Strategy创始人 David Roche（见照片）指出，尽管在新政府上台后，受《商法》修订等资本市场活性化政策推动，韩国股市正在出现上涨行情，但在海外投资者眼中，所谓“韩国折价（韩国股市被低估）”的因素依然存在。他警告称，如果缺乏更加持续、更加实质的公司治理改革作保障，近期股价上涨也可能仅止于一轮短暂反弹。
Roche创始人近日在接受《亚洲经济》书面采访时，将韩国股市在全球市场被低估的原因归纳为四点：▲与朝鲜在地理上的接近 ▲近期暴露出的民主制度脆弱性 ▲财阀家族对企业所有权及公司治理透明度不足 ▲股票市场内部板块权重结构等。这位出身摩根士丹利的知名投资战略家，曾是华尔街最早警告包括韩国在内的1997年亚洲外汇危机的人物。此后，他创立了Independent Strategy，近期又在新加坡创立Quantum Strategy，持续活跃于市场。
首先，Roche创始人指出，韩国资本市场在地理上无法摆脱与朝鲜接壤所带来的风险。他还评价称，去年12月发生的戒严事态暴露了韩国民主制度的脆弱性。他表示：“目前风险有所缓解，但疑虑依然存在”，“大多数（海外）投资者希望通过对总统权力进行制度性改革，确保此类事件不再发生。”当时，韩国国会一通过解除戒严的决议案，他就将该事态定性为“一场茶杯里的风暴”，并建议持有韩国资产的投资者保持冷静。
他一再强调公司治理改革的必要性。Roche创始人直言：“（韩国企业）由于财阀家族所有结构、透明度低等原因，人们担心其优先考虑的是所有者（财阀家族）的利益，而非股东价值。”他还指出，为了提升韩国资本市场的价值，最为紧迫的改革同样是“所有权结构（公司治理）改革、提高透明度、消除循环出资、实现股东价值”。当被进一步问及这类公司治理改革对提升韩国股市价值的重要性时，他在回答中写下“非常（Very!!!!!）”，一连用了五个感叹号。
与此同时，Roche创始人还表示：“韩国股市的板块权重结构与其他市场不同。最大差异在于，市值过度集中在少数几家财阀企业，更具体地说，是过度偏向科技和制造业。”他将仅凭三星电子、SK海力士等代表性个股的下跌就足以令整个KOSPI指数大幅波动的结构本身，视为问题所在。这两只股票在KOSPI总市值中所占比重就高达约25%至30%。他补充称：“即便投资韩国整体市场，与同类市场相比，分散化效果依然较弱。结果是，韩国股票承担着更高的风险，这又会反映为更低的市盈率（PER）。”
在此次采访中，Roche创始人一方面对Lee Jaemyung政府推动资本市场活性化的政策表示欢迎，另一方面却批评其在任期内将实现“KOSPI 5000”事实上作为目标的做法是“愚蠢的路径”。他强调：“政府不应把股价本身当作目标，而应把能够改善股价的改革作为目标”，再次重申公司治理改革、消除循环出资和实现股东价值等的必要性。
他还指出，尽管近期在《商法》修订等利好因素推动下，外国投资者持续净买入，KOSPI指数也突破了3600点关口，但在外国投资者之间，怀疑论仍然甚嚣尘上。长期作为投资战略家关注韩国股市的Roche创始人断言：“作为在财阀改革方面经历过无数次‘虚假的黎明（false dawns）’的人，如今已无法仅凭言辞就给予信任。”
他的解释是，过去多次目睹韩国政府层面的改革尝试屡屡告吹，因此判断这一次也随时可能被推翻。他强调说：“不仅是我，许多外国投资者都在等待实质性证据”，只有在取得进一步进展，并确保改革的持续性和一贯性之后，长期附着在韩国股市上的顽固“韩国折价”标签才有望被摘除。
同时，Roche创始人还评价称，全球经济不确定性加大、世界秩序日益分裂，这些因素也可能对今后韩国推动资本市场改革的进程构成挑战。他判断说：“（Donald Trump就任总统后）美国将外交关系转向以金钱利益为中心的现状，对作为全球最国际化经济体之一的韩国构成重大威胁。”
此外，关于韩国计划在年内延长盘中交易时间，并在今后像美国纳斯达克那样扩展为24小时交易制度一事，他认为“从长期看，并不能改变市场估值”。不过他补充表示：“交易时间延长，可能有助于市场更加平滑地消化冲击。”
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