“科指5000要来了” 上半年收益率曾居首…失望情绪下陷入箱体震荡[李在明政府100天]

7月30日，KOSPI收盘报3254.47点，较前一交易日上涨23.90点（0.74%），再度刷新盘中最高纪录。 联合新闻提供

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在对新政府上台的期待中强势起步的科斯皮指数，如今被困在箱体区间内。李在明总统强调“科斯皮5000时代”时，市场情绪高涨，科斯皮指数时隔3年6个月重返3000点。随后又突破3200点，市场对其突破2021年6月创下的前高点3316.08点的期待不断升温。然而，突破前高的愿望被推迟了。原因在于，政府于7月底发布的税制改革方案远低于投资者预期。期待变成了失望，在税改方案发布次日的8月1日，科斯皮暴跌3.88%，创下李在明政府上台以来最大单日跌幅。此后，科斯皮被牢牢锁定在3100~3200点的窄幅箱体区间内。

今年上半年，科斯皮一扫此前低迷表现，涨势如虹。受去年低迷导致估值吸引力凸显、政治不确定性有望缓解等因素推动，指数一路上扬，并在6月总统选举前后进一步加速，走出陡峭的上升曲线。

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从今年科斯皮月度涨跌幅来看，6月涨幅达到13.86%，显示出压倒性的收益率。录得两位数涨幅的只有6月一个月，这反映了市场对新政府上台的期待。

因此，科斯皮在今年上半年成为全球股市中表现最亮眼的指数之一。根据韩国交易所数据，今年上半年科斯皮上涨28.01%，在二十国集团（G20）主要股市中收益率居首。去年科斯皮下跌近10%，在全球股市中表现最为低迷，而今年上半年则完全改头换面。

但进入下半年后，这种强势未能延续。截至本月3日，科斯皮下半年以来的涨跌幅仅为3.67%，在G20股市中退居第12位。曾位居第8位的科斯达克则跌至第16位。科斯皮在8月下跌1.83%，时隔5个月再度转为下跌。

下半年以来科斯皮走势疲弱，税制改革方案的影响尤为显著。在上半年急涨导致累积疲劳、本就需要技术性调整的背景下，税改方案成了决定性导火索。尽管存在上涨过快的压力，科斯皮在7月仍上涨5.66%，但在7月31日税改方案发布后的次日8月1日却暴跌3.88%。这是因为，大股东资本利得税征收标准从50亿韩元下调至10亿韩元，而股息所得分离课税的最高税率，则从原先共同民主党议员Lee Soyoung提案的25%提高至35%，引发投资者强烈反弹。

对突破3300点的期待高涨的市场瞬间被冰封。6月科斯皮日均成交金额高达15.1998万亿韩元，而8月则降至10.3929万亿韩元，缩减近5万亿韩元。被称为股市待机资金的客户保证金在7月初突破70万亿韩元，但截至本月3日已降至65万亿韩元。

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DaiShin证券研究员Lee Kyungmin表示：“前政府的减税基调被撤回，企业所得税减免、股票转让税大股东标准、证券交易税等全部回到2023年水平，政府的市场友好基调遭到质疑，失望情绪令投资者信心受到打击。”

市场上有观点认为，股市将持续到年底都处于相对平淡的状态。Hanwha投资证券研究员Park Seungyoung表示：“7月30日创下的科斯皮3254点，很可能就是今年的高点。税法修订案未能达到市场预期。我个人认为，大股东认定标准并不像舆论所说那样重要，但股息所得分离课税最高税率从25%提高到35%这一点令人遗憾。由于股息所得分离课税的适用被推迟一年，今年对韩国股市的保守观点进一步加强。预计到年底之前，股市将维持相对平淡的状态。”

投资者高度敏感的大股东认定标准尚未最终敲定，不确定性依旧存在。执政党在上月10日高层党政协商会结束后，已向政府转达了“应维持现行大股东标准”的意见，但此后并未出台任何后续措施或进一步讨论。Shinhan投资证券研究员Kang Jinhyuk表示：“围绕大股东转让税的杂音预计将长期化。总统办公室和政府目前都未就大股东转让税的后续讨论与计划作出说明。不过，在野党已提出将标准上调至100亿韩元的所得税法修正案，执政党也在高层党政协商会结束后向政府传达了维持现行标准的意见。此外，鉴于该制度实效性并不高，相比强行推进，更有可能在党政协商过程中进行修正。”

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有观点认为，恢复投资者对政府政策的信任至关重要。NH投资证券研究员Kim Byungyeon表示：“围绕政府政策信任的杂音仍在持续，如果市场担忧最终成为现实，年底科斯皮在3000点以下收官，那么这可能被解读为新政府政策方向象征性减弱的信号。确保政策沟通的一致性和执行力，是推动韩国股市估值重新评级（再评价）的关键。”

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