[PE正当时]市场抢先追捧…VIG第四期基金亮起绿灯

国内第一代本土私募股权基金（PEF）管理公司 VIG Partners 的投资组合备受关注。其在市场变化之前抢先布局的项目开始大放异彩，各方纷纷抛出“橄榄枝”。业内评价认为，以出售 Preedlife 为起点，第四期基金的投资回收（退出）已亮起绿灯。

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VIG Partners 于2019年募集规模为9500亿韩元的第四期盲池基金。该基金投资标的包括：线上线下知识共享平台 D.Share、殡葬服务公司 Preedlife、美妆品牌 “Kundal” 运营方 The Skin Factory、废弃物处理企业 VEF、履约中心 Pasto、茶类专业制造企业 T’Zen、高尔夫平台 SmartScore、低成本航空公司（LCC）易斯达航空（이스타항공）。

第四期基金中最先完成投资回收的是 Preedlife。VIG Partners 以 GoodLife 为起点，相继收购多家中坚殡葬服务企业，随后于2020年收购并合并 Preedlife，将其培育为国内行业第一。

Woongjin集团今年4月以8830亿韩元收购 Preedlife。据悉，VIG Partners 将在 Preedlife 投资本金基础上获得超过4倍的收益。VIG 此前已通过再融资及部分股权出售等方式，提前回收了相当部分投资资金。具体而言，2021年向 Mastern Partners、2024年向 Kohlberg Kravis Roberts（KKR）分别出售 Preedlife 10%、20%的股权，合计回收约2500亿韩元。

易斯达航空客机图片。易斯达航空提供

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国内排名第五的低成本航空公司易斯达航空同样受到市场高度关注。随着大韩航空收购韩亚航空以及整合低成本航空公司新实体的成立等，国内航空产业重组进入实质阶段，多家投资者被传已在幕后与 VIG Partners 接触。

对此，VIG Partners 表示，如有有利条件，将启动出售谈判。VIG Partners 于2023年1月投入400亿韩元，收购易斯达航空100%股权。当时易斯达航空因新冠疫情导致的经营困难，正处于企业重整程序中。此后，VIG Partners 实施规模为1100亿韩元的有偿增资，使易斯达航空摆脱了完全资本蚀损状态。

易斯达航空在被收购后不久，即2023年2月重新取得航空运营人合格证（AOC），恢复航班运营。今年又在货运领域重新取得 AOC 许可证，拓展了业务版图。机队规模也由收购前的3架增至15架。

市场对易斯达航空的估值约为5000亿韩元。另一家低成本航空公司 T’way航空在今年2月出售时，企业价值获认可约为9000亿韩元。

被视为最有力竞购方之一的是 T’way航空第一大股东大明Sono集团。大明Sono集团在收购 T’way航空后，原本计划收购并合并 Air Premia，但近期该计划被 Tire Bank 抢先一步，令其颇为遗憾。若成功收购易斯达航空，T’way航空有望巩固其在低成本航空行业第二名的地位。

济州航空第一大股东爱敬集团也备受关注。过去爱敬集团曾尝试收购易斯达航空。在低成本航空整合趋势下，济州航空面临市场份额下滑与行业第一位置受威胁的局面，因此有舆论认为，爱敬集团可能为提升竞争力而出手收购。

持有 Air Premia 的 Tire Bank 同样成为市场焦点。Tire Bank 今年5月与 JC Partners 签订了收购 Air Premia 22%股权的股份买卖协议（SPA），并支付了200亿韩元定金。尾款支付期限为今年9月底之前。

Kundal产品图片。Kundal提供

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以护发·身体护理品牌 “Kundal” 闻名的 The Skin Factory 也在被纳入出售考虑范围。VIG Partners 于2021年通过第四期基金，以1730亿韩元收购 The Skin Factory 100%股权。

近期，随着全球对 K-Beauty 的关注度提升，据传多家潜在买家已主动向 VIG Partners 试探收购 The Skin Factory 的可能性。

The Skin Factory 去年合并报表口径营业收入为1164亿韩元，较 VIG Partners 收购时2021年的806亿韩元增长了44%。

收入增长主要得益于美国、东南亚、日本等海外需求的扩大。特别是在收购之后，伴随 K-Beauty 热潮兴起，销售额呈现陡峭上升曲线。

VIG Partners 还于2023年收购了凭借“浴室精华”而走红的化妆品品牌 Nacific，实施了并购整合（Bolt-on）战略。在原有优势的洗发水和日化品领域之外，公司将业务范围扩展至基础护肤和彩妆市场。

综合业务扩张势头与 K-Beauty 热潮等因素，业内估算 The Skin Factory 的出售价格将远超数千亿韩元。也有意见认为，由于 K-Beauty 增长势头过于强劲，不妨拉长时间，在销售额最大化的时点再行出售更为有利。

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VIG Partners 相关负责人表示：“3、4年前我们更多是致力于最大化企业价值，如果价格不合适就选择等待，但近期已调整并购（M&A）方针。只要价格尚可，且能够为有限合伙人（LP）带来满意的回报，我们就会推进出售。因为以实缴资本为基准的分配倍数（DPI）指标的重要性正在上升。”

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