NICE评级公司：“Com2uS与Com2uS Holdings信用评级下调”

Nice信用评价公司同时下调了Com2uS的长期信用等级和Com2uS Holdings的短期信用等级。

Nice信用评价公司在17日下午公开的定期评估中，将Com2uS的长期信用等级从原先的“A/否定的（Negative）”下调为“A-/稳定的（Stable）”。Com2uS Holdings的短期信用等级也从原先的“A3+”下调为“A3”。

首先，Nice信用评价公司将调整Com2uS评级的背景归结为“由于主力知识产权（IP）销售下滑以及新作上线带来的成本负担，低迷的营业业绩持续”。Com2uS的主要IP《召唤师战争》在Com2uS游戏部门销售额中所占比重高达40%至50%。

Nice信用评价公司指出，尽管Com2uS通过在自研之外并行开展发行业务、推出多样化新作，试图弱化对单一IP的依赖，但受营销费用、版税等因素影响，相关业务对盈利能力的贡献效果有限。更有观点认为，即使新作上线，要实现业绩的实质性改善仍需一段时间。

同时，媒体与内容部门的重组以及减值损失的确认，也导致盈利能力和财务安全性下降，这同样被视为评级调整的背景因素。Nice信用评价公司表示：“制作成本上升等因素持续削弱内容产业的结构性盈利能力，从中长期来看，公司的合并口径盈利水平将维持在低于2021年之前的水平。”同时补充称：“由于经营活动恶化以及股权投资和一次性资本性支出（CAPEX），在中短期内改善现金流的空间有限。”

Com2uS Holdings同样因盈利能力恢复延迟，以及包括Com2uS在内的关联企业投资损失扩大导致财务稳定性下降，被列为此次评级调整的原因。

Nice信用评价公司指出：“尽管进行了发行战略转型，但尚未出现有意义的盈利能力恢复。”并表示：“公司计划在年内面向全球推出《Spirit Tales（原《满灵故事》）》及《Zenonia: Chronobreak》，但由于手游市场竞争加剧，爆款不确定性上升，业绩改善空间有限。”

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此外，Nice信用评价公司还表示：“Com2uS Holdings在2021年至2022年收购了虚拟资产交易所Coinone的股权，借此将业务领域扩展至区块链，但在Terra-Luna事件之后，受市场低迷影响，Coinone的盈利能力下降，2022年至2024年出现了关联企业投资损失”，“作为主要关联公司的Com2uS也一直到2023年仍持续出现营业亏损”，以此提及因关联企业投资损失扩大而引发的财务稳定性问题。Nice信用评价公司预计，“在较低水平的营业盈利能力和现金创造能力下，改善财务结构仍需要时间”。

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