[评论]金银价差收窄…银价上涨还能持续到何时

Published 13 Jun.2025 13:54(KST)

银价创13年来新高
经济复苏预期下相对走强
在投资热潮中上涨空间有限

白银价格大幅上涨，升至13年来的最高水平。以金银交易单位31.10克为基准，每特洛伊盎司（troy ounce）白银的价格目前在35美元至36美元之间波动。自从2012年2月28日短暂突破37美元之后，如今已是13年多来的最高点。

相反，金价在刷新历史最高点后则进入横盘阶段。4月22日盘中金价一度升至每特洛伊盎司3,539美元，创下历史新高，但目前价格较当时已经回落逾100美元。受此影响，用金价除以银价得到的金银价格比（GSR，Gold to Silver Ratio）出现下跌。4月2日，美国总统Trump在“解放日”关税宣布当天，该比率一度超过100倍，而现在已降至约94倍。这意味着购买1盎司黄金需要94盎司白银，也说明在此期间白银价格的涨幅明显快于黄金。由此可见，市场对白银投资的关注度正在不断升高。

黄金和白银有许多共通点。两者可开采储量有限，历经时间也不会腐蚀，同时又便于保管和运输，这也是它们长期在众多地区充当货币的原因。从历史上看，金银价格比长期大致在12倍至16倍之间波动。

美国建国初期采用复本位制（dual standard）时确定的金银价格比也是15比1。有趣的是，这一比例与地球上黄金和白银的储量比大致相近。但进入20世纪后情况发生了变化。随着金本位制确立，白银价值大幅下滑。自1944年启动、将黄金与美元的兑换比率固定在每特洛伊盎司35美元的“布雷顿森林体系”以来的27年间，金银价格比的平均值为33倍。随后，1971年金本位兑换停止、布雷顿森林体系瓦解后，金银价格比进一步升至约60倍，而过去10年的平均比率高达78倍。综上可以说，当前的比率确实高于历史平均水平，但金银价格比一路走高这一事实同样不容忽视。

白银价格的涨跌难以准确预测。基本面来看，白银市场的流动性并不充裕，只要有人稍微大量买入，价格就会大幅跳涨。白银最大的吸引力在于，与黄金相比价格要便宜得多，投资门槛较低。这也是金价上涨之后，白银价格往往会出现急涨行情的背景所在。

从产业角度看，与黄金不同，白银具有较大的工业需求。据称，供应的白银中约有一半用于工业用途。这意味着白银价格可能对经济周期变化更加敏感。因此，用途不同的黄金和白银之间价格的相对强弱，也被用作衡量经济景气的心理指标。因为在安全资产偏好与经济复苏预期之间的权衡下，两者价格走势往往会出现分化。

当经济陷入衰退时，金价往往走高，而白银则由于经济收缩导致的工业需求放缓忧虑，走势与黄金脱节，跌幅更大。相反，当黄金被低估、白银被高估、金银价格比处于下行阶段时，则意味着市场对经济复苏的期待相对强于对安全资产的偏好。