7月关税不确定性下 美企加速发行“垃圾债券”

英国《金融时报》（Financial Times）8日（当地时间）报道称，随着计划于7月结束的相互关税豁免期限临近，美国境内低信用等级企业正在加快发行垃圾债券（投机级公司债）。分析认为，这是企业担心若与各国的关税谈判告吹，将导致关税不确定性加大、公司债需求下降，因此抢在此之前提前筹集资金。

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据摩根大通（JPMorgan）统计，信用评级较低的企业在5月一个月内通过垃圾债券市场共筹资310亿美元，创下自去年10月以来的最高纪录。仅在6月第一周，垃圾债券的发行规模就达86亿美元，已经超过今年4月全月的发行量。所谓垃圾债券，是由信用评级较低的企业发行的债券，其破产风险相对较高，但利息（收益）也更高。通常在银行贷款困难、利率偏高，或者信用评级偏低、难以通过普通公司债筹资时，这类企业会通过发行垃圾债券来筹集资金。

专家认为，企业将利用当前需求旺盛、市场不确定性相对较低的时点，在本月和下月持续推进新债发行。但也有担忧指出，下月初美国总统Donald Trump的“解放日”关税措施豁免期一旦结束，市场不确定性可能再度上升。今年4月初曾令市场几乎停摆的杠杆贷款及相关债务市场动荡，可能重演。

太平洋投资管理公司（PIMCO）投资组合经理David Forgash警告称：“市场似乎趋于平静的错觉，可能会让大家自顾自地提前行动，结果到了7月波动性可能会突然爆发。”

实际情况是，高风险企业相对于美国国债需要额外支付的利率（利差）已从4月1日的3.5个百分点飙升至7日的4.61个百分点。《金融时报》分析称，这是因为在Trump总统宣布关税措施后，投资者开始要求更高的风险溢价。所谓利差，是指高风险企业债券利率与美国国债利率之间的差额，是反映市场对相关企业信用风险高低的重要指标。利差扩大意味着投资者在承担风险的同时要求更高的利息回报。此后，随着外界认为美中贸易谈判出现进展，利差有所回落，但仍未恢复到2024年末和2025年初创下的历史低点（低于3%）。

除反复摇摆的关税政策外，地缘政治风险升温也被视为垃圾债券发行增加的背景因素之一。一位杠杆融资专业银行家对《金融时报》表示：“高于预期的关税，或新的地缘政治冲突，都可能成为市场的重大障碍因素。虽然市场不至于像今年4月那样完全停摆，但利差再度走阔的可能性很高。”

对优质投资级债券的需求也依然强劲。美国银行（Bank of America）策略师预计，本月投资级债券的发行规模将达到1100亿至1200亿美元，有望创下自2021年以来同月最高水平。

美国银行债券市场负责人Kyle Stegemeyer则预测称：“由于围绕关税与税制法案的谈判，未来市场波动性可能加大，因此企业将继续利用像现在这样波动性较低的窗口期加快发行债券。”

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他接着解释称：“在发行环境有利、市场窗口已经打开的情况下，企业越来越多地认为，没有必要等到债券临近到期日才行动。”

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