[拉开二代经营序幕]②F&F 继承关键 F&Co…另类投资引人注目

Published 08 May.2025 10:12(KST)

Updated 09 May.2025 07:58(KST)

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[时尚·美妆继承格局盘点]
Kim Changsu F&F会长授权业务销售额达1万亿韩元
非上市公司“F&Co”有望成继承杠杆
F&Co在美妆与投资领域崭露头角…营收上升势头明显
去年营收下滑的F&F，正面突围中国业务

随着时尚企业F&F的继承关键一环——F&Co浮出水面，该公司积极展开投资活动，引发关注。F&Co是由运营时尚品牌MLB和Discovery的F&F会长Kim Changsu的长子、数字本部总括（常务）Kim Seungbeom等人以88.96%持股比例拥有的企业，由Kim常务出任代表理事。时尚业界认为，Kim会长所持有的F&F股份，很可能将通过集中转移给由Kim常务持有的F&Co的方式进行继承安排。

根据8日金融监督院电子公告系统的信息，F&Co去年处置了其持有的全部67.85枚比特币和200.34枚以太坊，并将4.5亿韩元利润计入账目。比特币的取得价格约为40亿韩元，折合每枚5840万韩元。

Discovery Expedition发布与 Go Yunjung 和 Byeon Wooseok 合作拍摄的清凉面料“Freshvent 防晒衣系列”画报。F&F提供。

投资84亿韩元虚拟货币…回收58亿韩元

根据F&Co披露的虚拟资产交易所GOPAX标准数据，去年比特币每枚最高价为1.59亿韩元，最低价为5055万韩元。比特币在去年4月减半周期临近之际进入上涨通道，并以Donald Trump当选美国总统为分水岭大幅飙升。外界认为，F&Co是在比特币价格恢复至其取得成本水平时选择了抛售。

该公司首次投资虚拟货币是在2021年。当时受新冠疫情大流行期间各国释放流动性的推动，比特币价格大幅上涨。公司当年共购入约84亿韩元规模的虚拟货币，并在同年处置了其中13亿韩元。但自2021年年底起，虚拟资产价格大幅下跌，甚至被称为“加密寒冬”，公司当年计提了9亿韩元的减值损失，2022年减值规模进一步扩大至30亿韩元。随着次年虚拟资产市场出现回暖，又冲回了28亿韩元的减值准备。

截至去年年底，F&Co持有的虚拟资产包括：以太坊（759.49枚）、Creditcoin（5万6395.19枚）、Chainlink（8774.75枚）、EOS（12万2666.09枚）等。其中，Creditcoin和EOS合计计提了约9.4亿韩元的减值损失。

F&F集团继承杠杆“F&Co”

F&Co被视为F&F集团继承结构中的关键主体。业界普遍认为，F&F集团正利用未上市公司F&Co为继承工作做准备。目前F&Co持有F&F Holdings 4.84%的股份，自2023年起，F&Co通过盘后大宗交易方式，逐步吸收Kim会长的持股。Kim常务则在2022年6月获得了261万9449股F&F股票，持股比例为6.7%。

F&F是在韩国国内率先以美国职业棒球大联盟“MLB”、全球非虚构频道“Discovery”等知识产权（IP）为基础开展产品生产授权业务的企业。其营业利润率超过25%，远高于时尚行业平均水平（5%至10%）。主要时尚品牌包括MLB、MLB Kids、Discovery Expedition、Duvetica、Sergio Tacchini，美妆品牌则运营Banila Co。

F&F的根基是以“Pinkfong”闻名的三星出版社。Kim会长是三星出版社创始人Kim Bonggyu的次子，曾在三星出版社任职，后于1992年创立F&F，进军时尚行业。公司通过引进Benetton、Sisley等女装品牌在国内销售而成长。F&F在1997年外汇危机期间经营恶化，被三星出版社吸收合并并更名为NSF，但在2002年通过人事分立方式再次分拆为F&F。从此以后，Kim会长不再只是引进海外品牌在国内销售，而是开始布局授权业务。

F&F集团于2021年5月通过人事分立转为控股公司体制。公司分拆为F&F Holdings和F&F（事业公司），构建了F&F Holdings→F&F→子公司（F&F Enter、Sergio Tacchini、F&F China、F&F Ho Chi Minh等）的架构。F&F Holdings所持有的F&F股份为33.98%，其后依次为Kim会长（23%）、国民年金公团（7.31%）、VIP资产运用（6.65%）。

继承进程放缓…F&Co化妆品业务高速增长

Kim会长的长子Kim常务及次子Kim Taeyoung均在F&F集团任职。Kim常务担任F&F核心部门——数字本部长及F&Co代表理事，Taeyoung则担任F&F整合营销（Duvetica、Sergio Tacchini、Supra）组长及MLB营销组长。不过，由于出生于1961年、今年64岁的Kim会长仍在积极开展经营活动，继承工作并未快速推进。

同时，考虑到F&Co不仅停留在持有控股公司股份层面，还在积极扩大自主营业务，外界也出现了继承方式可能发生变化的预测。

实际上，F&Co目前运营着以“Clean It Zero卸妆膏”广为人知的品牌Banila Co。公司此前还运营化妆品企业Kus H&B，但已决定停业，并于去年完成清算。Kus H&B曾在2020年推出以重新诠释韩国之美、利用自然原材料为理念的品牌Kus，并聘请演员Moon Sori与Jeon Yeo Been参与营销。

F&Co在上海和美国设有海外法人，正扩大海外业务。公司去年全年销售额为1946亿韩元，同比增长27%。销售额在2021年为1170亿韩元、2022年为1185亿韩元、2023年为1530亿韩元，呈逐年上升态势。去年营业利润为270亿韩元，同比增长24%。

该公司不仅在虚拟货币方面积极投资，也在其他投资领域动作频频。F&Co目前持有面值为4亿韩元（按成本法计）的收益证券（Smilegate Next Commerce 2号基金）。去年还通过出售皮肤科及整形外科连锁“Ppeum Clinic”运营公司Genius的投资股票获利。F&Co在2021年斥资约40亿韩元购入Genius股票及可转换债券，按去年标准推算处置金额约为174亿韩元。

押注中国市场的F&F，今后的课题是什么？

不过，集团本体F&F的业绩表现不佳。受去年内需疲软和天气因素影响，公司销售额（1兆8969亿韩元）和营业利润（4057亿韩元）分别下降4%和18%。今年第一季度，F&F实现销售额5056亿韩元、营业利润1236亿韩元，分别较上年同期下降0.3%和5%。

F&F是一家对中国市场依赖度较高的企业。以去年为准，中国销售占比高达45%。受中国消费疲软影响，当地销售去年也出现负增长。品牌MLB去年增速仅为5%，降至个位数。今年MLB的目标增速为7%左右。

今年F&F的核心业务是在中国市场站稳Discovery品牌。由于去年额外获得了包括中国在内的亚洲11个国家的版权，公司计划集中推进海外拓展。截至本月，Discovery在中国拥有8家门店，计划在今年年底前将门店数量扩张至100家。此外，还将分阶段进入香港、澳门和台湾市场。Hanwha投资证券研究员Lee Jinhyeop表示：“中国户外服装市场正在起步，这是一个利好因素”，并说明称：“预计今年中国户外服装市场的增速为24%。”

通过上述布局，F&F计划在2027年前保持年均10%以上的增长率。MLB则在准备进军印度和中东市场。在韩国国内市场，公司将把Duvetica定位为奢侈品牌，并计划扩大Sergio Tacchini在国内及北美地区的销售。

F&F江南新办公大楼。F&F提供。

不过，为了跻身全球时尚企业行列而押注的高尔夫品牌TaylorMade收购案杂音不断。2021年，F&F为收购全球高尔夫品牌TaylorMade，向由Centroid私募基金运营的两只基金出资5580亿韩元，以战略投资者身份参与。当时F&F获得了优先购买权及对主要经营事项的事前同意权，但Centroid方面在推进向中国和中东等地区企业出售时，并未充分考虑上述权利。

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另一方面，F&F近期将总部从驿三办公楼迁至江南德黑兰路附近，将F&F集团公司集中到一处。公司计划将新总部打造成积极支持各品牌海外业务的据点。Kim会长表示：“在搬入新大楼的今年，全球经济虽在剧烈震荡，但正是在这种前景愈发不明朗的时期，世界往往会出现重大变革”，“让我们在这一全新办公空间，乘着当下这股巨大的变革之风，开启一段更快、更精彩的航程。”

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本报道由人工智能(AI)翻译技术生成。