[why&next]股东提案通过率仅11%：“虽败犹荣”

by Kim Jinyeong

Published 03 Apr.2025 06:50(KST)

Updated 03 Apr.2025 11:24(KST)

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164项股东提案仅18项获通过
8项回购注销自家股票提案全部遭否决

随着3月定期股东大会季落下帷幕，此前抛出“挑战书”的164件股东提案整体成绩略显遗憾。

根据3日金融监督院电子公示系统（DART）资料显示，在上月结束的2025年定期股东大会上，面向40家上市公司共提交了164件股东提案。其中，关于高管选任及董事会构成的议案共有91件，占比55.5%，为最多一类；与股东回报及资本配置政策相关的议案有30件，位居其后。

然而真正跨过股东大会门槛的议案却屈指可数。在164件股东提案中，获准通过的仅18件，占比11%，而有多达90件、约55%的议案被否决，自动废弃的也高达56件（34.1%）。Daishin证券研究员 Lee Kyungyeon 表示：“由于其他议案被否决导致的自动废弃，或因未达到法定人数等条件不具备而流产的案例很多。”

由于这是价值提升（Value-up）计划正式启动后迎来的首个定期股东大会季，市场对回购股票注销（8件）寄予厚望，但相关提案却全部遭到否决。行动主义基金 Align Partners 为提升 Coway 董事会独立性而提出的累积投票制引入提案同样未能成行。

韩国股票投资者联合会代表 Jung Euijeong 表示：“在股东行动主义风潮下，提升股东价值和改善公司治理结构的愿望日益高涨，股东提案呈增加趋势，这本身是有利于激活股市的可喜现象。”但他同时评价称：“只是提案中仅约10%获得通过，且涉及回购注销自家股票的8件提案全部被否决，令人颇感遗憾。”

也有观点认为，尽管股东提案在本次定期股东大会上未能取得预期成果，但在股东回报层面，已经出现了明显的变化之风。上述研究员指出：“企业对于股东直接提出的回购注销自家股票要求仍持相当谨慎的立场”，但“撇开股东提案较低的通过率不谈，企业在实际推进回购注销自家股票方面的动作却呈现出明显的增长趋势”。

事实上，自去年年底以来，关于股票注销决定的公示数量呈急剧增加趋势。2019年仅有32家企业发布股票注销决定公示（合并主板与科斯达克），而到2024年已增至172家，增加逾5倍。计划注销金额也从2023年约4万亿韩元，增至去年约11.2万亿韩元，增长约3倍。在主板市场内部，去年中型公司（27家）和小型公司（29家）发布股票注销决定公示的件数，与大型公司（42家）之间的差距也被显著缩小。

该研究员表示：“虽然今年股东大会上，通过股东提案直接做出回购注销自家股票的决议并未实现，但众多企业主动开展股东回报本身具有重要意义。”他还称：“尤其是近期股东回报政策从大型公司向中小型公司扩散的趋势，有望在今后中小盘股票投资策略上带来具有意义的变化。”

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不过，也有意见指出，若要化解所谓“韩国折价”，不应过度偏重于股东回报。有舆论认为，真正的价值提升并非仅靠回购自家股票或扩大分红就能实现，只有在法律制度完善、公司治理透明度提高以及可持续盈利能力得到保障的前提下，价值提升才算完成。Jung代表强调：“2004年底主板市净率（PBR）约为0.84倍，到了2024年底仍为0.84倍，化解‘韩国折价’已刻不容缓。仅凭股东之力无法消除低估，金融当局和企业必须进一步强化提升股东价值的努力。”

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本报道由人工智能(AI)翻译技术生成。