全球资产管理规模（AUM）高达1.58万亿美元的世界知名资产管理公司富兰克林邓普顿于10日发布了一份以“特朗普政府政策变化下的债券市场展望”为主题的报告。
富兰克林邓普顿分析称，将“关税”和“政府效率提升”置于优先位置的美国政府政策性举措（policy measures）的排序，是加剧市场不确定性的核心因素之一。报告强调了放松监管和减税政策的重要性，并预计如果宽松的财政政策得以持续，由经济活动放缓所带来的债券收益率下行压力将会有限。
富兰克林邓普顿在报告中指出，美国新一届政府公布的一系列政策、规划和构想引发了强烈反弹，使得在宏观经济层面重新平衡风险变得极为困难。报告认为，美国总统Donald Trump政府的两项早期政策，已经引发了相当程度的市场混乱，并可能对经济活动产生负面影响。
在关税威胁之下，企业在重组供应链或寻求消化额外投入成本的过程中，可能会推迟投资。根据新设立、由政府效率部（DOGE）主导的“公共支出和就业削减”方针，公共服务不仅面临缩减压力，就业整体也可能受到直接且负面的影响。
报告分析称，美国政府“政策性举措（policy measures）的排序”是推高市场不确定性的关键所在。迄今为止，大多数行政措施集中在关税和政府效率提升方面，而在抑制通胀的同时推动经济增长所必不可少的“放松监管”和“减税”领域，却尚未取得具体进展。结果是，家庭和企业感受到的不确定性不断上升，通胀仍维持在较高水平，物价压力未见缓解，与税收相关的利好也尚未出现。
报告同时提醒，目前仍处于新政府执政初期，特朗普政府上台不过刚刚满一个月。由于政府机构整体正将重点放在削减成本和人事调整上，因此难以同步推进放松监管政策。虽说放松监管方面的努力被推迟令人失望，但报告认为，对于政府在放松监管上的决心并无可怀疑之处。其依据在于，特朗普总统已将减轻监管负担列为最优先任务之一，而特朗普总统第一任期内的政绩也证明了这一点。
综合来看，报告评价称，特朗普政府仍在推动以促进增长为目标的政策转向。由于政策变化过程本身伴随着不确定性风险，有必要密切关注信心指数和各类活动指标。近期消费者信心大幅下滑，引发了市场担忧，但会议委员会（Conference Board）的首席执行官信心指数却大幅上升，延续了对经济前景的乐观判断。
富兰克林邓普顿债券部门首席投资官（CIO）Sonal Desai表示：“整体而言，经济活动仍然具有韧性（resilient），劳动力市场状况也非常良好。”她接着表示：“对关税可能对经济增长造成的负面影响提出担忧是合理的，但不应将其夸大。需要密切关注形势，但现在转向悲观论仍为时过早。”
她还预计：“通胀压力今后仍将保持稳健，年底的总体通胀率将基本维持在当前水平。”
她指出：“美国联邦储备委员会（Fed）已经采取了谨慎立场，并将关税视为潜在的通胀风险因素。在市场仍期待再度降息两次的情况下，目前这一轮宽松周期有可能已经结束或接近尾声。”
关于今年的债券市场，富兰克林邓普顿认为，经济活动放缓可能在一定程度上抑制债券收益率上行压力，但如果财政政策继续保持目前的宽松基调，其影响不会太大。预计10年期美国国债收益率将在年底前维持在4.75%至5%区间。报告补充称，如果在放松监管方面迟迟没有进展，收益率可能停留在该区间的下沿；反之，如果财政赤字大幅扩大，收益率则可能突破5%。
富兰克林邓普顿建议称，即便围绕市场的波动性和噪音持续存在，仍需密切关注对恢复信心和维持可持续强劲增长至关重要的税制改革和放松监管的推进情况。
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