被“低风险低回报”投资基调推向绝境的早期创业公司[危机中的早期风投]②

①生死存亡的十字路口…资金来源枯竭，只剩哀嚎的企业

②在“低风险低回报”投资基调下被推向险境

③专家称“应扩大全球与民间投资，促进资金流入”

早期初创企业投资萎缩，与高汇率、高利率、高物价等宏观环境结构性恶化、经济不确定性上升，以及人工成本上涨导致经营环境恶化密切相关。随着投资回收负担加重，资金正集中流向被认为成长性相对更高的后期初创企业。外界分析认为，所谓“低风险（Low-Risk）、低回报（Low-Return）”的投资基调正在普遍化。

◆ 连加速器都转向“安全投资”…早期初创企业遭冷落 = 尤其是负责从早期初创企业投资到孵化的加速器（AC）也在提高对相对稳定的后期初创企业的投资比重，导致早期初创企业的投资结构开始动摇。

据初期投资加速器协会12日统计，2023年AC整体投资规模中，早期初创企业所占比例为53.6%，较前一年（62.3%）有所下降。2019年曾高达85%的早期企业投资比重此后逐年下滑。虽然去年的统计尚未全部汇总，但考虑到包括风险投资公司（VC）在内的总风险投资规模中，早期企业的投资比重已经缩小，这一比例很可能进一步下降。

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一位AC相关人士表示：“投资者将更多资金分配给有望实现稳定成长的后期企业”，“对于高风险、高成长初创企业的投资回避现象愈发明显。”

干脆停止AC业务的案例也在不断出现。去年被注销AC登记的机构达到历史最高的34家，今年以来，BNG Partners、ABL技术事业协同组合、Envision IP Consulting等3家AC也已交回牌照。一些AC则额外取得风险投资公司（VC）牌照，增加对后期初创企业的投资。

规模相对更大的VC情况也并无二致。据风险投资协会统计，去年1月早期初创企业投资比重为24.7%，到今年1月则骤降至10.4%。同期后期初创企业投资比重则从35.6%升至54.1%。

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中小风险企业部公布的数据显示，去年风险基金设立规模为10兆5550亿韩元，较前一年减少19%。整体投资规模虽然增加，但这是由于投入了过去低利率时期募集的基金资金。新基金设立规模缩减，今后风险投资能力势必下降。

业内人士表示：“整体来看，高利率导致资金募集变得困难，加之规避风险的倾向加大，投资机构开始缩小单笔投资金额（Ticket Size），并通过多家VC共同向相对经过验证的企业投资的俱乐部式联合投资（Club Deal）方式不断增多。”

◆ “早期投资萎缩 → 缺乏规模化成长 → 投资更加困难”的恶性循环 =早期初创企业投资减少，并不只是因为经济不确定性。业内指出，韩国风险投资市场的回收（退出，Exit）机制不完善。韩国的二级并购（M&A）等中间回收市场尚未活跃，导致AC和中小VC难以回收投资资金。

韩国对首次公开募股（IPO）的依赖度较高，从投资到资金回收往往需要较长时间。资金回收时点被推迟，投资者自然会集中流向已经成长到一定阶段的后期初创企业。

一位信息技术（IT）领域初创企业代表表示：“就像招聘市场中偏爱有经验的‘中途新人’一样，投资市场也只把资金投向至少已经产出原型、且市场性得到验证的企业”，“特别是早期初创企业，开发周期长、何时产生收益并不明朗，因此正逐渐被投资者的视野排除在外。”

分析认为，早期初创企业投资减少，从长期来看很可能对整个风险投资生态产生负面影响。拿不到投资资金的早期初创企业会出现人才流失，几年后具备成长潜力的企业数量减少，进而导致后续投资市场也随之萎缩。

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一位风险投资业内人士指出：“只有早期初创企业充分成长，3至5年后才能在规模化（Scale-Up）阶段获得后续投资，但如果像现在这样早期投资本身就被堵住，几年后处于规模化阶段的企业本身就会严重不足。”

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