[点击e股票] “现代海上，净利润达1万亿韩元却不分红……需观望”

by Lee Minwoo

Published 24 Feb.2025 08:29(KST)

Updated 24 Feb.2025 08:48(KST)

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创纪录净利润却拖累K-ICS比率
勉强超过金融当局建议水平…亟需改善

有分析指出，尽管现代海上去年取得逾1万亿韩元的净利润，但由于不派发股息以及资本充足率偏低等因素影响，股价仍处于停滞状态。

24日，NH投资证券基于上述背景，将现代海上的目标股价下调10.3%至3.5万韩元。前一交易日收盘价为2.4万韩元。该公司解释称，随着保险合同服务边际（CSM）余额减少，摊销收益缩减，同时将汽车保险行业景气恶化的因素反映在损益中，导致下调目标价。

不过，投资评级“买入”仍然维持不变。理由是，现代海上作为年净利润超过1万亿韩元的主要财产保险公司，其市盈率（PER）仅为2倍，相较竞争对手存在较大的企业价值评估（估值）折价。若政府推进的非医保项目与实报实销医疗保险制度改革顺利落实，现代海上在财务层面的受益也将有望超过竞争对手。去年现代海上的净利润为1万307亿韩元，同比增加33.4%，创下历史新高纪录。

相反，作为保险公司偿付能力指标的偿付能力充足率（K-ICS）在去年末为155.8%，较前一年末下降17.4个百分点，仅勉强高于金融当局建议的150%水平。分析认为，这主要受到金融当局针对无（低）解约扣除保险产品出台的解约率指引影响。在对解约率作出保守假设的情况下，可用资本减少。不过也有观点认为，如果今年不再新增相关假设监管，CSM余额将会增加，有望守住该比率。此外，市场利率下行、保险负债折现率下调等因素也拉低了偿付能力充足率。

现代海上计划通过发行次级债等方式来防守资本充足率。NH投资证券研究员Jung Junseob表示：“由于会计制度导致可分配利润不足，是不派发股息及股价疲弱的最大原因”，并解释称，“鉴于业内正在与金融当局就改进方案进行讨论，未来仍存在改善空间”。