“金通委”后供给压力限制债券收益率涨势…建议保守投资

by Cho Seulkina

Published 18 Feb.2025 07:59(KST)

有分析认为，即使韩国银行本月在金融货币委员会（货币政策委员会）会议上下调基准利率和经济增长率预期，对今后是否进一步降息仍将坚持原则性立场。在此基础上，考虑到国债发行规模将正式扩大，预计短期内债券收益率的下行空间将受到限制。专家建议，在债券投资方面，3月短期内采取保守策略更为稳妥。

韩国投资证券研究员 Yoo Yeongsang 于18日在《货币政策委员会会议后正式显现的供给压力》报告中表示：“在3月国内货币政策出现空白期之前，基准利率下调预期的缩减以及2025年度国债发行规模正式扩大，将对国库债收益率形成压力。”

首先，Yoo研究员预计，将于本月25日召开的货币政策委员会会议上会实施基准利率下调0.25个百分点，并下调经济增长率预期。同时，对于是否进一步降息，韩国银行很可能会重申“将根据经济指标灵活应对”的原则性立场。他解释称：“3月并不开货币政策方向会议这一决定利率的会议，因此不得不更大程度地考虑包括汇率在内的金融稳定问题。对韩国银行而言，在政策空白期内市场预期过度偏向降息，将成为一大负担。”

在此背景下，市场关注点很可能会从货币政策转向国债供需。Yoo研究员指出，企划财政部在去年年底敲定的2025年国债总发行限额为197.6万亿韩元、净发行限额为80万亿韩元，均较前一年有所增加，且政界正在讨论追加更正预算（追加预算案），他评价称：“2025年国债发行规模的压力势必进一步加重。”他还表示：“目前国库债收益率中，关于追加预算案的因素已在相当程度上被提前反映。”但同时分析认为，这些因素将限制债券收益率的下行力度。

Yoo研究员表示：“在国债发行压力持续的情况下，如果2月货币政策委员会会议后市场对降息的预期出现一定幅度的修正，那么短期来看，3月采取保守策略是有效的。”他建议：“以3年期国债为例，即便假设基准利率为2.5%，当收益率接近2.7%时依然具备买入价值，可考虑在该水平附近布局。”他接着指出：“对于10年期国债，如果追加预算规模高于市场此前预期的20万亿至30万亿韩元水平，则很可能面临一定的调整压力。根据最终敲定的追加预算规模，10年期收益率有上升至3.0%的可能，但在2.9%以上的水平以买入方式参与，其盈亏比将更具优势。”